过去两年，中国资本市场呈现出一轮引人瞩目的结构性行情：潮玩品牌在海外核心商圈快速崛起，创新药BD授权交易出现井喷式增长，AI光模块龙头一年内实现近十倍涨幅。在这些赛道的快速发展背后，有一个共同的关键词：“出海”，这究竟是阶段性热潮，还是一场可持续的长期投资趋势？在经历了2018年和2025年两轮关税战的压力之后，中国制造在全球供给体系中的位置是否依然稳固？未来的投资机遇，蕴藏在哪些领域？

关于这些问题，近日，景顺长城基金投研团队发布了一份中国企业出海投资机遇的深度研究报告，并举办“中国企业的‘大航海时代’”2026年出海新趋势与投资机遇策略会。景顺长城旗下多名参会的基金经理认为，这将是一场贯穿未来A股投资方方面面的长期变革，中国企业正在从单纯的“产品输出”，全面迈向“产品+产能+品牌+服务”的全球价值创造。

出海是长期投资主线

景顺长城股票投资部基金经理柯海东认为：出海行情并非昙花一现，或是可以长时间持续关注的主线。

在他看来，中国已是全球最大的制造业产能国，2025年贸易顺差接近1.2万亿美元，即便面对美国的关税战压力，出口在全球的份额不降反升。这种强势背后的核心竞争优势，是中国独有的“工程师红利”：每年理工科毕业生超过300万人，PCT专利全球占比遥遥领先；工程师红利的背后，是产业结构的不断升级和演进；加上全球最低的能源成本、完善的基础设施和相对较低的资金成本，形成了系统性的全球竞争力。

从A股数据来看，海外收入占比较高的公司，在收入增速、利润增速、ROE以及股价表现上均明显优于以内需为主的企业。而相比于日经225成分公司和标普500公司，中证A500公司的海外收入占比明显较低，这意味着中国龙头企业的全球化程度还有非常广阔的提升空间。

面对越来越多的贸易摩擦，中国企业正在发生三个趋势性变化：一是从简单的“出口”转向真正的“出海”，即把产能、经营能力布局到海外；二是服务业出海加速，免签入境带动航空旅游，创新药BD和大模型Token出海也方兴未艾；三是供应链出海深化，AI革命正拉动着中国高端制造业走向全球。

基于这些趋势，柯海东明确了四个值得长期关注的投资方向。

第一是资本品出海，受益于“一带一路”国家的工业化、资源品价格上涨以及能源安全需求，工程机械、船舶、矿机、能源设备和新能源设备都值得看好。第二是消费品出海，新兴市场为中国建材、日化、摩托、汽车等品类带来了全球化机遇，在发达国家市场上，中国品牌也正从线上走向线下、从白牌走向品牌。第三是服务业出海，贸易摩擦风险相对较低，包括航空旅游、游戏、大模型出海以及创新药BD等领域。第四是供应链出海，聚焦AI产业链，虽然AI行情已经演绎了三年，但商业闭环才刚刚开始，Agent的爆发式增长将带来算力投资的持续需求，电力设备、算力端、端侧AI等环节都有中国企业的机会。

出海新时代的机会在哪里？

在圆桌讨论环节，五位基金经理分别从消费与电力基建、创新药、AI科技、资本品等方向，分享了各自看好的出海细分赛道及核心投资逻辑。

周寒颖：全球化消费与电力基建出海

景顺长城国际投资部基金经理周寒颖认为，出海已经从单纯的卖货升级为“产品+服务+本地化运营”三位一体，资本市场愿意给高溢价，本质上是看好中国效率复制到全球的本地化能力。

在消费出海方面，周寒颖看好两类模式：一类是“链价比”优势，以某茶饮品牌为例，在东南亚以低价和稳定品控快速复制，海外毛利率达到40%，形成了可持续的成本壁垒与速度壁垒。另一类是“品牌型质价比”，以某IP潮玩为例，在欧美核心商圈主动上浮定价，直接切入20到30美元的主流价格带，绕开了低价竞争，打造出“价格不低但很值”的品牌感知。她认为品牌出海已经进入“深水战”，核心在于品牌信任度的长期建设。

在电力基建方面，周寒颖指出“AI的尽头不只是芯片，也可能是电力”。全球电网资本开支提升已成为共识，中国“十五五”国网投资预计增长40%，欧洲计划到2040年投资1.2万亿欧元，北美则由AI数据中心带动“电压等级提升+自建微网”，她测算2030年北美AI数据中心变压器市场规模可达629亿元。2025年中国变压器出口646亿元，同比增长35.5%，美国、欧盟、日本变压器2020年分别上涨>70%、20%、20%，美国电力变压器交期普遍2年+，配网、电力变压器延伸至3年，供应短缺将贯穿本轮周期中段。

她还认为，高压开关、HVDC、固态变压器（SST）、AI电源、储能与微电网等环节“全球缺口+价格中枢上移+准入门槛”的组合，对于出海胜率与弹性或显著高于其他行业。

乔海英：创新药BD出海与十倍股机会

景顺长城股票投资部基金经理乔海英深耕医药医疗产业多年，对创新药BD放量有敏锐把握。她认为，创新药BD交易的爆发，无论从交易规模、数量还是价格来看，都是对中国药企创新能力的国际背书，中国企业能够分享到全球医药产业链上更大的价值量。

中国药企的核心竞争力在于更高效率、更低成本的研发，乔海英从三个维度进行了解析：政策上，中国药审机构审批效率全球最高；人才上，中国生物医药工程师成本约为全球平均的三分之一，规模最大、性价比最高；产业链上，庞大的患者群体和集中的医疗机构资源使临床试验入组速度约为全球的30%到40%，但成本仅为全球的三分之一到四分之一，这种低成本、快速试错的能力，在全球找不到替代。

在具体领域上，乔海英认为，如果大胆一点说，中国药企在肿瘤领域已经是全世界最好的，未来三到五年，在研或即将上市的部分超百亿美元级别肿瘤大品种中，将出现中国企业参与的身影。自免领域虽然仍在追赶，但新的药物技术和给药途径上已经看到突破，复制肿瘤的竞争力只是时间问题。她特别指出，上一代肿瘤药物全球销售300亿美元，迭代品种已经抬升到1000亿美元级别，并且从简单的疾病治疗领域拓展到消费领域；大适应症孕育着大品种，大品种孕育大公司，减重领域有望诞生多个“十倍公司”。

郭琳：AI供应链出海与科技应用

景顺长城研究部基金经理郭琳以光模块龙头企业为例分析了中国AI供应链出海的优势，包括交付速度与规模化生产能力、成本优势、全球供应链布局和技术弯道超车，她认为这种模式在PCB产业链、消费电子、汽车、电力设备等领域正在复制。

在AI超级周期中，郭琳看好算力之外的多个出海机会。太空算力方面，SpaceX规划的太空算力卫星对激光通信、元器件、太空光伏板提出了新要求，这恰恰是中国制造和供应链的强项。边缘端方面，智能硬件、机器人、人形机器人同样是中国企业的优势领域。在AI应用端，她看好大模型Token出海、云服务出海、Agent应用等方向，认为Agent在海外已经开始替代程序员岗位，而国内擅长出大型应用公司，潜力巨大。新能源车方面，中国已经具备了规模成本优势，六大电池厂商全球市场份额高达70%，2025年中国汽车出口达到710万辆；面对欧美关税壁垒，胜负手在于海外本地化建厂、合规和供应链构建的速度。

徐亦达与王开展：资本品出海的“卖铲人”逻辑

景顺长城股票投资部基金经理徐亦达与研究部基金经理王开展则共同聚焦资本品出海。

王开展认为，中国资本品的核心优势在于全产业链，过去二三十年国内地产繁荣催生了工程机械、重卡、有色装备的长期景气；如今海外需求接棒，许多企业正在快速走向全球。在工程机械领域，从2021年高峰期30万台销量变成如今三分之二以上需求来自海外，大型矿卡、挖掘机等原本由外资主导的领域国产渗透率快速提升；在技术层面，大型重负荷场景仍需依赖外资，但轻载场景和电动化品种中国已经领先；造船业方面，船厂净利率已恢复到十几个百分点，订单排期约四年，新船价上涨，供给扩张温和，本轮景气时长或将长于以往周期。

徐亦达从供需两端进行了补充：供给端有全球最完善的工业供应链、低成本能源和工程师红利；需求端迎来AI产业链爆发、新兴经济体基建和资源品资本开支，形成了资本品繁荣出海的现象。他认为进入欧美主流市场的最大阻力不在于产品，而在于老牌巨头与客户之间数十年甚至百年的信任关系，中国企业需要时间通过品牌建设、服务升级、文化接轨来突破。他重点看好电力设备和工程机械：电力设备受益于欧美电网改造和AI电源升级，景气向上斜率非常吸引人；工程机械龙头全球排位前列，市占率基数低、上行周期看得久、空间大。

关于如何规避贸易壁垒，王开展指出企业多在东南亚等地建组装环节，但如果政策封堵，最终可能需在北美本地建厂，不同行业策略不同，重型机械甚至顶着50%关税在国内生产可能更划算。全球化企业必须多区域布局，建材、水泥企业在非洲、南美建厂已获远高于国内回报。在新能源领域，他认为中国在电池、储能、光伏方面全球无强对手，已具备广泛定价能力；从景气度看，LNG主机厂、电网配电设备、储能项目、变压器企业是当下景气度最高的子行业。

出海如何重塑A股核心资产的估值逻辑

关于出海对A股估值体系的影响，多位基金经理从不同角度进行了阐述。

郭琳对标了日美市场：标普500成分股海外收入占比约40%，日经225约50%，而中证A500仅约15%，提升空间巨大。随着出海占比持续提升，企业的增长驱动力将从单一内需转向全球多元化，盈利能力也会因为海外利润率更高而改善，整个估值体系将迎来重估。

周寒颖进一步用AH溢价举例说明：某电池龙头海外收入占比30.6%，港股PE达到30倍；某新能源车企海外收入占比38.65%，港股PE为18倍；某工程机械公司海外收入占比60%，A股和港股几乎同价。她强调，真正值得高估值溢价的，是那些海外毛利率高于国内、海外收入占比持续提升且ROE同步改善、并且具备全球可比龙头坐标的公司。如果未来三到五年中证A500的海外收入占比从15%抬升到30%，其中一批核心权重公司的ROE可能跨越12%门槛，A股核心资产的估值体系将进入“全球份额扩张+ROE重估+对标海外龙头”的新框架。

王开展也指出，过去企业出海只是“把产品送出去”，现在更多是带着品牌、销售体系和全套服务走出去，盈利能力自然抬升，同时人民币在一定程度上被低估，也为出口企业带来了系统性的汇率红利。徐亦达补充说，更高定价权是更主要的原因，国内的龙头企业在海外面临更少的竞争，获得更高的毛利率，收入规模扩大后研发成本也得到了摊薄。

出海面临的风险与应对措施

基金经理们同时指出了出海过程中不可忽视的风险。

乔海英指出，创新药出海的核心挑战在于对海外市场的不熟悉，比如临床试验的顺利推进、与中国完全不同的医疗制度和商业化逻辑、数据接受度、监管沟通等。中国药企之所以选择“借船出海”而非自主出海，正是因为这些能力的缺失，她强调，中国企业必须尽快构建自己在海外的临床开发能力和商业化实现能力。

周寒颖则总结了五方面风险，包括地缘政治（美国IRA补贴歧视、欧盟CBAM碳关税、拉美国有化倾向、中东地缘冲突）、本地合规（欧盟《数字市场法案》限制平台数据使用、东南亚劳工法趋严）、文化隔阂（品牌定位偏差、管理冲突）、汇率波动（2025年人民币波动率升至6.5%，对毛利率影响加大）、渠道风险（依赖单一平台或线下经销商违约）。她进一步提出了应对策略，包括多区域布局分散地缘风险、前置合规（设立本地法务团队）、本地化生产规避关税（如某新能源车企在匈牙利建厂）、本地化内容共创破文化墙。

郭琳补充认为，科技出海的关键风险来自关键技术领域的制裁，当前中国制造出海已逐步解决关税和供应链问题，但核心技术、应用、产品出海仍会面临地域法规、文化政治乃至技术封锁的挑战。她认为，中国企业在技术领域出海时，需要在制裁下找到新的突破点。

目前来看，中国企业的“大航海时代”已经全面开启，这并非单一因素驱动的短期热潮，而是由工程师红利、基础设施、产业升级，叠加国际产业链重构、AI技术革命和新兴市场工业化等多重力量共同驱动的长周期趋势。在这一新的范式下，投资更需要全球化视野与对产业的深刻洞察。作为国内首家中美合资基金管理公司，景顺长城自成立以来持续夯实不同资产领域的投研能力，近年来在主动权益方面，持续多年发布深度的科技洞察报告，覆盖主题包括新能源车、芯片和AI等。而此次发布的中国企业出海主题报告，再一次展现其投研团队对于产业趋势和投资机遇的深刻洞察。

注：数据来源：《2026年中国企业出海新趋势及投资机遇展望》。文中个股仅以品牌示例之用，不构成投资建议。投资有风险，请谨慎选择。

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