文章来源：CFC金属研究
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作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461 号
本报告完成时间 | 2026年5月31日
摘要
贵金属盘面延续震荡，白银周内保持相对高波动率状态，主要受本周美伊谈判进程反复以及市场加息预期尚未缓解的影响。
美国经济数据方面，劳动力市场总体稳定，通胀水平强化但未超预期，一季度GDP低于预期，经济下行担忧上升。
联储动向方面，4月核心pce发布后联储官员态度总体中性，加息担忧有所缓和。
地缘方面，美伊谈判波折中推进，局势总体趋缓，为贵金属提供一定支撑。
总体而言，贵金属近期震荡行情核心驱动仍为地缘信号的反复与加息预期的恐慌，短期内上行动能不足，或需等待美伊局势明朗化，美联储加息预期不再强化。
操作策略：
操作上，逢低做多。沪金2608参考区间980-1020元/克，沪银2608参考区间18000-20000元/千克，广铂2608参考区间460-500元/克，广钯2608参考区间320-360元/克。
不确定性风险：
贸易风险、地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
一
行情回顾
贵金属盘面延续震荡，白银周内保持相对高波动率状态，主要受本周美伊谈判进程反复以及市场加息预期尚未缓解的影响。
二
价格影响因素分析
1、宏观金融
贵金属板块整体呈现震荡走势，白银延续高波特征，主要仍受美伊谈判的消息面反复与加息预期压制所影响。地缘方面，美伊谈判进程在波折中推进。周初特朗普频繁表示美伊谈判进程顺利，且根据财联社等媒体报道美伊双方针对伊朗冻结金融资产达成谅解，向市场释放地缘缓和信号，为贵金属不断提供底部支撑。不过伊朗方面亦曾表示媒体报道的美伊谅解备忘录属于捏造，伊最高领袖与特朗普均未同意当下方案，叠加双方小规模军事摩擦不断，冲突走向的不确定性仍在贵金属上方给予压力。经济数据方面，美国4月核心PCE符合预期与一季度GDP远低于预期，经济下行担忧使得加息预期有所弱化，贵金属压力减轻。总体而言，贵金属短期上行突破动能不足，下方支撑亦较为稳固，短期内或延续震荡特征。
美国经济数据方面，劳动力市场总体稳定，通胀水平强化但未超预期，一季度GDP低于预期，经济下行担忧有所强化。美国5月谘商会消费者信心指数93.1，预期92，前值92.8。截至5月9日的四周内，美国私营部门雇主平均每周新增35750个就业岗位，较此前一周的40750个有所放缓。美国4月个人消费支出核心价格指数（核心PCE）环比增长0.2%，预估为0.3%，前值为0.3%。美国4月核心PCE价格指数同比上升3.3%，预期上升3.3%。美国4月PCE价格指数环比上升0.4%，预期上升0.5%。美国4月PCE价格指数同比上升3.8%，预期上升3.8%。美国第一季度实际GDP年化季率修正值升1.6%，初值升2%。联储动向方面，4月核心pce发布后联储官员态度总体中性，加息担忧有所缓和。纽约联储主席威廉姆斯与联储副主席杰斐逊表示，当前货币政策仍处于良好位置。地方联储主席卡什卡利在4月核心PCE发布后亦表明断言需要立刻加息“为时过早”，理事鲍曼在4月FOMC会议中展露宽松倾向，令市场加息担忧有所降温。不过联储理事施密德表示目前联储需展现“抗通胀决心”，联储官员穆萨莱姆认为通胀回落仍需时间，短期内加息担忧仍存。
地缘方面，美伊谈判波折中推进，局势总体趋缓，为贵金属提供一定支撑。周初特朗普表示谈判进展顺利，美国方面考虑解除对伊朗金融资产冻结，且周中部分媒体声称美伊备忘录一度达成，缓和信号频发，不断为贵金属形成支撑。不过谈判进程中亦有不确定性影响，如伊朗最高领袖与特朗普并未对该协议表示同意，且周中与周末美伊小规模军事摩擦不断，伊朗局势结构性缓和信号并未出现，贵金属上方地缘压力始终保存。
总体而言，贵金属近期震荡行情核心驱动仍为地缘信号的反复与加息预期的恐慌，短期内上行动能不足，或需等待美伊局势明朗化，美联储加息预期不再强化。
2、持仓分析
截止2026年5月28日，SPDR 黄金 ETF 持有量为1032.57吨，较上周周变化2吨，截止2026年5月26日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为154260张，较上周减少5573张。
截止2026年5月28日，SLV 白银 ETF 持有量为15177.78吨，较上周周变化11.26吨，截止2026年5月26日，COMEX白银非商业多头净持仓为22223张，较上周减少2448张。
截止2026年5月26日，NYMEX铂金非商业多头净持仓为17658张，较上周减少250张。截止2026年5月26日，NYMEX钯金非商业多头净持仓为-2890张，较上周减少393张。
策略
美国经济下行担忧给贵金属带来一定支撑，但通胀状况并未结构性改善，美联储短期内难以释放宽松信号。同时，周末美国方面亦克制急于达成协议意愿，强调其伊朗放弃拥核主张，若不能达成该方面共识则考虑再次动武，美伊局势走向不确定性仍存，贵金属或将延续宽幅震荡特征。
操作上，逢低做多。沪金2608参考区间980-1020元/克，沪银2608参考区间18000-20000元/千克，广铂2608参考区间460-500元/克，广钯2608参考区间320-360元/克。
三
相关图表
作者姓名：王彦青
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责任编辑：朱赫楠
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