德勤中国金融服务业研究中心2026年5月28日于北京、上海、广州三地联合发布《守正创新 汇通四海：中国证券业2025年发展回顾及2026年展望》报告。
报告通过对国内具有代表性的13家A+H股上市证券公司进行对比分析，进而展现中国证券业在2025年取得的成绩并展望未来发展方向。
全球经济温和增长，货币政策分化
2025年全球经济保持温和增长态势，国际货币基金组织估算全年增速为3.4%，较2024年保持不变。主要经济体增长分化显著：美国经济增长2.2%，高于发达经济体平均水平，人工智能投资热潮与消费市场稳定构成短期支撑，但产业空心化问题日益突出，制造业占GDP比重已降至8.5%，加之关税壁垒的影响可能逐步显现。欧盟经济增长相对缓慢，全年增速为1.5%，制造业持续疲软，服务业复苏动力不足，全球贸易摩擦与地缘政治冲突进一步抑制经济前景；日本经济在私人消费、住宅投资及企业投资回暖带动下温和复苏，实现1.1%的增长。
全球货币政策分化态势进一步凸显。美联储于2025年三季度启动降息周期，全年累计降息75个基点，联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%；欧洲央行2025年上半年密集降息4次，但自7月起进入政策观察期，立场趋于谨慎，释放鹰派信号；日本央行逆势收紧货币政策，年内两次加息将政策利率上调至0.75%，正式终结长达十年的超宽松时代。
中国经济总量实现新突破，
结构向新积蓄动能
2025年，面对复杂严峻的外部环境，中国加大宏观政策逆周期调节力度，通过政策“组合拳”有力托底经济增长，全年国内生产总值首次突破140万亿元，同比增长5.0%，圆满完成预期目标。
消费市场稳步扩大
社会消费品零售总额突破50万亿元，同比增长3.7%。其中，线上消费保持活跃，全国网上零售额增长8.6%；服务消费潜力持续释放，服务零售额增长5.5%。
投资结构向“新”优化
受房地产下行拖累，固定资产投资同比下降3.8%，而代表新质生产力的高技术服务业投资逆势增长3.5%，为产业升级积蓄动能。
外贸领域展现强大韧性
全年货物进出口总额首次突破45万亿元，同比增长3.8%。其中，出口增长6.1%，高技术产品出口增速达13.2%，对共建“一带一路”国家出口增长11.2%，有效对冲了传统市场需求波动；进口增长0.5%，中国连续17年保持全球第二大进口市场地位。
图：2025中国经济增长表现
总体来看，2025年中国经济在结构优化中实现量质齐升，消费提质扩容、投资向新而行、出口多元并进，共同构成高质量发展的坚实支撑。
股票市场大幅走高，
成交量和筹资额增加
2025年，科技持续发力带动全球股市依然保持上行走势，年末美国标普500指数上涨16%，欧元区STOXX50指数涨超18%，日经225指数涨超26%。
2025年全年，政府在年内持续推出系统性政策组合拳，有效提振市场信心与预期，中国A股市场指数大幅上升，整体以政策驱动下的积极转型为主。2025年末上证综合指数收于3,968点，较2024年末上涨18.4%，为6年内最高水平；深证成份指数收于13,525点，较2024年末上涨29.9%。沪、深股市全年累计成交414.2万亿元，日均成交1.7万亿元，同比增长61.9%；全年累计筹资12,583亿元，较上年增加8,332亿元，同比增长244.1%。分板块看，科技及新兴成长板块成为全年绝对主线，AI算力、半导体、低空经济、生物制药等板块全年涨幅领先，其中AI算力板块整体涨幅高达120%，成为资金集中追捧的核心赛道。
图：2025年海外股市总体上涨
图：2025年中国股票市场主要股指回升
债券市场利率总体上升
2025年全球主要发达经济体延续货币宽松政策，但下半年政策分化加剧，美联储、英国央行继续降息，日本央行则启动加息周期。受此影响，主要国债收益率走势分化，年末美国、英国10年期国债收益率分别收报4.18%和4.47%，较2024年末分别下降约40个基点和5个基点；日央行加息和财政扩张共同推动日本10年期国债收益率较2024年末上升95个基点至2.08%。
2025年末，中国债券市场托管余额196.7万亿元，同比增长11.1%；境外机构持债总规模3.5万亿元，占我国债券市场托管余额的1.8%。2025年，熊猫债券累计发行1,830.6亿元，新增56家境外机构进入银行间债券市场。
2025年全年下调政策利率0.1个百分点，短期市场利率运行更加平稳。国债发行利率基本保持平稳，而长期国债收益率有所上行。
图：2025年国债收益率曲线整体波动上升
创新推出债券市场“科技板”
2025年5月，人民银行、证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构三类主体发行科技创新债券；同时，创设科技创新债券风险分担工具，支持具有丰富投资经验、出色管理业绩、优秀管理团队的股权投资机构获得长期、低成本债券融资。
债券市场“科技板”的推出是金融供给侧结构性改革的重要举措，直接服务于科技强国建设。截至2025年末，债券市场累计发行科技创新债券1.8万亿元，其中，银行间债券市场有390家主体发行超过1万亿元科技创新债券，为科技企业提供了稳定的中长期资金支持。从发行成本看，科创债发行利率中位数为1.99%，显著低于一般贷款的加权平均利率（2025年12月为3.55%），有效降低科创领域融资成本；发行期限趋于长期化，契合科技创新项目周期长的特点，2025年下半年非金融企业科创债平均期限提升至3.53年。
券商业绩持续改善，盈利能力显著增强
受益于资本市场改革深化、一揽子增量政策持续发力与市场交投活跃度提升，2025年证券行业整体业绩较2024年进一步改善，营业收入、净利润增长幅度持续扩大。根据中国证券业协会数据，2025年末，全行业150家证券公司实现营业收入5,411.7亿元，同比增长19.9%；实现净利润2,194.4亿元，同比增长31.2%。
业务结构方面，投资、经纪、资本中介仍是最主要的业务来源，三项业务收入占全行业营业收入比重约76.5%。
1
投资和经纪业务收入占比最高
证券投资收益1,853.2亿元，占比34.2%；代理买卖证券业务收入1,638.0亿元，占比30.3%，两项较2024年分别同比增长6.5%和42.2%，反映了股市调整回升，市场交易活跃。
2
经纪与投资咨询业务收入增幅最大
代理买卖证券业务收入和投资咨询业务收入分别同比提升42.2%和41.4%，增速位居各项主营业务首位，反映出资本市场交投活跃度持续提升、投资者理财需求不断释放。
3
资本中介、投行业务收入增长由负转正
与2024年双双陷入负增长的低迷态势相比，2025年该类业务全面回暖，实现稳健反弹，其中利息净收入同比上涨29.1%，证券承销与保荐收入同比上涨13.7%，财务顾问收入同比上涨7.3%，反映出资本市场融资能逐步修复、券商两融等资本中介业务规模有序扩张。
4
资产管理业务小幅波动
资产管理业务收入出现小幅回落，较去年同比减少0.3%，但并未出现大幅波动，依旧保持平稳运行态势。
图：2025年证券公司经营情况
图：2025年证券业主营业务收入增长情况
证券公司资产规模稳步增长
2025年末，全行业150家证券公司总资产14.83万亿元，净资产3.34万亿元，同比增长14.7%和6.7%，总资产增速显著高于净资产增速，表明行业杠杆水平稳步提升，证券公司在稳健经营前提下持续优化资产负债规模；净资本2.44万亿元，同比增5.6%，较去年增速（6.0%）小幅下降，但依旧保持良好水平，行业的资本实力进一步增强。
图：2025年证券业资本实力进一步增强
在资本管理方面，监管持续推动合规稳健的优质证券公司适度提升资本使用效率，拓宽资本空间，做优做强，有助于充分发挥长期价值投资、服务实体经济融资、服务居民财富管理的职能。
资本市场制度建设持续深入
随着“国九条”、“科创八条”、“并购六条”等各项政策落地实施，资本市场制度建设持续深入。2025年2月7日，证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，聚焦支持新质生产力发展，推动要素资源向科技创新、先进制造、绿色低碳、普惠民生等重大战略领域和薄弱环节集聚，督促券商、私募创投、中介等行业机构服务金融“五篇大文章”，发挥合力培育耐心资本，持续提升中国资本市场投资价值。
在此基础上，随着资本市场改革持续深化，市场制度体系建设逐步完善，2025年，相关监管制度文件密集出台，涵盖规范市场主体行为（包括中介机构、上市公司、未盈利拟上市公司等）、推动中长期资金入市、以及投资者保护等，体现了监管导向目标，为资本市场投融资综合改革提供了监管依据。
行业整合继续加速，
推动头部券商做大做强
在新“国九条”培育一流投资银行的政策驱动下，券商战略整合浪潮进一步提速。同业并购成为券商做大做强的优选方式，中资券商通过并购重组扩充规模更是提升国际竞争力的可行途径。
2025年3月，国泰海通证券合并重组完成，新公司总资产接近1.63万亿元，中国证券业正式迈入万亿级“航母”时代。2025年11月，中金公司公告筹划向东兴证券、信达证券A股全体股东发行A股股票的方式换股吸收合并两家券商。
2026年3月6日，证监会主席吴清在十四届全国人大四次会议经济主题记者会上再次强调，将“推动修订出台证券公司监管条例，积极支持优质的头部机构做强做大，中小券商差异化发展”。这一表态为正在进行的券商整合潮提供了最新的政策注脚。2026年3月13日晚，东吴证券公告拟以发行股份及支付现金方式收购东海证券，这是A股市场首个同省份内两家券商整合的案例，有助于壮大东吴证券在长三角主战场的综合竞争力，放大协同效应。这表明并购逻辑从“规模扩张”转向“协同增效”，强调区域互补、业务协同与差异化发展。省内或区域整合有助于打破地域壁垒，优化资源配置，提升服务实体经济特别是区域战略的综合能力。
全球经济温和复苏，地缘冲突和AI投资回报成为关键变量
展望2026年，全球经济预计将延续温和复苏态势，但增长动能仍弱于疫情前水平。国际货币基金组织（IMF）与联合国对2026年全球经济增速的最新预测分别为3.1%和2.7%，均低于2010-2019年间3.7%的年均增速。发达经济体受人口老龄化、资本回报率趋缓等因素影响，增速预计维持在1.6%左右；新兴市场和发展中经济体则有望实现约4%的增长，但部分经济体仍面临债务可持续性和技术追赶的双重挑战。
地缘政治与贸易环境仍是影响全球经济走向的重要变量。俄乌冲突进入第五年，中东局势出现新的变化，对国际能源市场与通胀走势带来不确定性。IMF总裁警示，若国际油价全年维持10%的涨幅，将推动全球通胀率上升40个基点，同时拖累经济增长0.1至0.2个百分点。与此同时，全球贸易体系正经历深刻调整。世界贸易组织将2026年全球贸易增速预期下调至0.5%，显著低于2025年的2.4%。
人工智能技术浪潮持续演进，投资热情高涨与回报周期的匹配度成为市场关注焦点。2026年，微软、谷歌、亚马逊、元宇宙四家科技巨头在AI领域的投资总额预计突破6,500亿美元，显示出产业界对技术前景的坚定信心。与此同时，市场开始理性审视AI商业化路径与投资回报周期，关注能源消耗、算力成本等现实约束；若美联储降息节奏低于市场预期，将打破当前低资金成本的叙事，进一步放大AI投资的不确定性风险。
中国经济锚定增长底线，激活内生动力
2026年，中国将经济增长目标锚定在4.5%-5%的区间，这一设定兼顾了当前挑战与长远布局。在全球经济复苏乏力、国内转型升级深化的背景下，区间目标为结构调整、风险防范与深化改革预留了充足的政策空间，推动地方政府从追求速度转向注重质量。同时，这一增速底线与“十五五”期间实现2035年远景目标的要求相衔接――若要实现人均GDP比2020年翻一番，未来五年年均增速需保持在4.5%左右，2026年作为开局之年，稳增长即是谋长远。
外部环境日趋复杂，内需主导成为国家稳增长的优先选项。政策将更多聚焦居民增收，通过促进低收入群体增收、拓展财产性收入渠道、完善薪酬与社保制度，构筑更具韧性的社会安全网。只有居民收入持续改善、后顾之忧逐步减轻，消费升级与经济增长才能形成正向循环。
价格方面，2026年居民消费价格涨幅目标继续设定在2%左右。新一年价格政策的核心在于改善总供求关系，推动价格总水平稳步回升。为此，将综合运用产能调控、标准引领、价格执法与质量监管等手段，引导市场从恶性竞争转向良性发展。
当前，部分产业供给端失衡的症结在于同质化竞争过度。迈向高质量发展的关键，在于依托超大规模市场优势，推动企业从价格战转向产品与服务升级，在有序竞争中提升价值链位势，重塑全球市场对中国制造与中国服务的认知与信任。
表：2025年政府工作目标一览
继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策
2026年，财政一般预算赤字率、超长期特别国债及新增专项债规模均与2025年持平，赤字规模5.89万亿元，新增2,300亿元赤字归属中央，体现了中央财政加力担当。一般公共预算支出首次达到30万亿元，比上年增长4.4%，强调优化支出结构，更加注重支持提振消费、投资于人、保障民生等方面。
货币政策继续保持“适度宽松”基调。考虑到GDP增速目标略有降低（4.5%-5%左右），社会融资规模、货币增长“同经济增长、价格总水平预期目标相匹配”。社融和M2增速也会减缓，适配经济从高速增长转向高质量发展。央行将灵活高效运用降准降息等多种政策工具保持流动性充裕，预计年内降息1-2次，存款利率下调幅度不低于LPR，保护银行合理息差和利润。
资本市场投融资协调发展，直接融资比重持续提升
在财税金融体制改革方面，今年政府工作报告谈及深化资本市场投融资综合改革。健全中长期资金入市机制，包括社保、保险、理财等长期稳定资金增量将继续增加；提高直接融资、股权融资比重，将持续推动资金流向重构，信贷、股权、债券融资渠道持续互相代替此消彼长。直接融资在社会融资规模中的比例将有望延续近两年来稳步提升趋势（2025年末直接融资的增量和存量在社融中占比分别为46.9%和32.0%，较2024年分别同比增长5.1和1.4个百分点）。
图：2025年国债收益率曲线整体波动上升
证监会主席吴清在《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》辅导读本上发表署名文章――提高资本市场制度包容性、适应性，阐释新一轮变革举措主要聚焦六个方面：发展直接融资、培育高质量上市公司、营造“长钱长投”制度环境、提升资本市场监管、扩大高水平制度型开放、营造良好资本市场生态等。
图：“十五五”时期提高资本市场制度包容性、适应性重点任务举措
以科技金融支持创新创造，并购重组“绿色通道”
2025年IPO融资节奏稳步回升。根据Wind数据，2025年共有116家企业在A股市场实现IPO，募资规模共1,317.7亿元，数量和金额同比分别增长16%和95.64%，复苏态势明显。投行业务仍是龙头券商的核心优势领域，2025年头部券商投行业绩率先回暖，中信证券、华泰证券投行收入同比增长均超20%。展望2026年，IPO预计延续2025年复苏节奏，重点向关键核心技术领域的科技型企业倾斜。
《2026年政府工作报告》明确提出，对关键核心技术领域的科技型企业，常态化实施上市融资、并购重组“绿色通道”机制。结合此前“并购六条”、“科技十六条”、“科创板八条”等，政策明确支持上市公司向新质生产力方向转型升级、鼓励上市公司加强产业整合，为“绿色通道”落地提供了顶层设计支撑。
在并购重组“绿色通道”常态化落地背景下，券商投行业务将迎来全面转型提升的重大机遇。上市券商可依托政策红利，重点开拓以产业整合升级、科技成果转化为目的的并购重组业务，精准对接硬科技、专精特新企业需求，通过“绿色通道”助力科技创新与新质生产力发展，推动优质科技企业加速对接资本市场。
债券市场“科技板”常态化发展加快
自2025年5月7日至2026年5月6日，债市“科技板”落地满一周年，全市场共发行2,392只科创债，发行规模突破2.6万亿元，在同期信用债市场中占据近12%的份额。募集资金持续投向创业投资、信息技术、生物医药、高端设备制造等科创领域，科创债正加速成为资本市场支持科技创新的重要抓手。
2026年3月2日，中国银行间市场交易商协会发布《关于进一步优化科技创新债券机制的通知》，推出优化措施，引导金融资源“投早、投小、投长期、投硬科技”。在新政策的支持和引导下，今年科创债发行预期将继续保持快速增长态势，产品创新也将更加丰富。
对市场而言，科创债扩容能够优化债券市场结构，带动更多社会资本进入科技创新领域；对科技型企业而言，发行科创债能提供稳定、低成本的长期资金，有助于形成“融资―研发―成长”的良性循环。债市“科技板”和风险分担工具拓宽了科技型企业和股权投资机构的融资渠道，带动更多社会资本进入科技创新领域。
图：科技创新债券机制进一步优化
商业地产REITs正式启航，有望盘活商业综合体、写字楼等存量资产
2025年11月28日和12月1日，证监会、发改委先后发布REITs相关政策，推动公募REITs向商业地产扩容：新增“商业不动产REITs”大类别，涵盖商业零售、写字楼、酒店等传统商业地产，与已发行的消费基础设施REITs共同构成公募REITs体系。
从全球经验看，商业不动产REITs是成熟资本市场的重要组成。中国商业不动产存量规模庞大，可通过REITs盘活并拓宽融资渠道。美国REITs市场中，商业综合体、零售物业、写字楼等资产占比超60%，其现金流稳定，是机构投资者配置的核心标的。中国商业不动产存量规模庞大，通过REITs盘活并拓宽融资渠道，可为持有优质物业的房企降杠杆、缓解流动性压力和优化资产负债表。
商业地产REITs正式启航，标志着中国房地产市场从“增量开发”迈向“存量运营”时代，未来市场规模或突破万亿元。政策东风与盘活存量的迫切需求共同推动市场快速发展，预计未来将有更多优质商业地产通过REITs实现价值重估和流动性提升。酒店、写字楼、商业综合体类REITs陆续申报上市后，将与现有消费基础设施形成互补，构建起覆盖“民生消费―商业运营―新型基建”的完整资产图谱。
公募基金费率改革收官，销售新规降低投资成本并鼓励发展权益类基金
为贯彻新“国九条”精神，落实《公募基金行业费率改革工作方案》和《推动公募基金高质量发展行动方案》，2025年12月31日，证监会在前期征求意见稿基础上修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》，降低基金销售费用（涵盖认申购费、销售服务费、客户维护费等）并鼓励大力发展权益类基金；建立基金行业机构投资者直销服务平台，为直销业务提供便捷安全服务，壮大直销力量。
自2023年7月以来，我国公募基金行业费率共经历三阶段改革：第一阶段调降公募基金管理费率和托管费率；第二阶段调整交易佣金费率；第三阶段主要针对销售环节费进行调降。本次公募基金销售降费措施出台标志着费率改革工作平稳落地，切实让利投资者，并将引导机构从原先“重首发、轻持营”的短期发展视角转向提升保有及回报的长期健康发展模式，推动行业向长期价值投资方向转型。
多家券商持牌入场，碳金融业务按下加速键
证监会持续完善碳金融相关政策体系，为券商持牌入场及合规展业筑牢制度根基。《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》将碳排放权交易列为绿色金融的核心场景之一，为券商合规入市打通了政策通道；同年中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推进绿色低碳转型加强全国碳市场建设的意见》，明确提出扩展碳市场交易主体、稳妥推进金融机构参与。
2026年一季度，券商布局碳金融的节奏继续加快，行业参与阵营不断扩容。据中政协披露，3月以来，长江证券、国金证券、山西证券、国新证券等7家券商相继获批参与碳排放权交易，至此全行业获准参与碳排放权交易的券商总数扩容至25家，覆盖头部和区域特色券商，形成多层次多元化格局，彰显了监管推动金融机构参与碳市场、助力绿色低碳转型的明确导向。
碳金融实践已从“牌照获取”逐步转向“实质落地”，券商依托政策红利与自身专业能力，在碳交易、产品创新、服务实体等方面持续探索，先后推出碳资产证券化、碳衍生品、碳中和债、碳普惠产品等。展望2026年，在政策持续发力、市场需求攀升、行业积极参与等驱动下，碳金融业务继续加速，券商持牌入场的带动效应进一步凸显――券商可以绿色金融为抓手，充分发挥专业中介作用，推动碳市场从“政策驱动”向“市场驱动”转型，为实体经济绿色低碳转型、“双碳”目标实现与新质生产力培育注入动能。
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中国证券业2025年发展回顾及2026年展望报告系列连载：
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