文章来源：大众新闻-大众日报
黄金迎来历史性超越时刻！日前，欧洲中央银行发布报告表示，黄金储备占比已超越美国国债，成为各国央行的第一大储备资产。
与此同时，记者注意到，现货黄金调整已久，从今年一月底创下接近5600美元/盎司的纪录之后，已经持续震荡数月，目前，黄金在4500美元/盎司附近徘徊。
为何黄金陷入长时间调整？接下去还会下跌吗？普通投资者该如何对待黄金资产？近日，记者专门采访南华期货贵金属分析师。
超越美债
黄金成为全球官方储备第一大资产
欧洲中央银行报告指出，截至2025年年底，黄金在全球官方储备资产总额中的占比已升至27%，超越美国国债22%的占比，其他以美元计价的储备资产占比为20%，欧元储备资产占比为15%。报告认为，全球官方储备中黄金占比大幅提升，首要原因是金价上涨带来的估值效应。2024年和2025年，国际金价连续两年大幅攀升，按名义价格计算，涨幅分别达到约30%和60%。随着黄金资产价值显著上升，它在全球官方储备资产中所占的份额也相应扩大。
报告显示，尽管金价已处历史高位，2025年各国央行的黄金购买量仍维持在较高水平。欧洲央行分析认为，在地缘政治风险上升之际，各国央行增持黄金不仅是为了优化资产结构，更是为了增强其资产负债表应对风险的能力，以此对冲不确定性。
从购买规模来看，2025年全球央行黄金购买量较此前三年有所回落，从2022至2024年每年超1000吨的规模降至约850吨。不过，即便金价处于历史高位区间，年度购买量仍高于历史常态水平。从各国采购表现来看，2025年波兰成为全球官方部门最大黄金采购方，年度购入黄金约100吨，哈萨克斯坦、巴西、土耳其等国紧随其后。
欧洲中央银行也指出了黄金作为储备资产的固有短板：“相较于主流法定货币，黄金用作官方储备存在诸多局限：金价波动剧烈，无法产生利息收益；实物黄金的仓储保管成本高昂。更为关键的是，黄金供给弹性不足，难以随全球国际流动性需求变化而灵活调节。”
短期震荡，中期看多
方向仍有待明朗
尽管有各国央行买金支持，但黄金已经调整数月：从1月底的接近5600美元/盎司，到今日，现货黄金已跌至4500美元/盎司以下。目前，现货黄金运行于4500美元/盎司附近的窄幅整理区间，市场正处于典型的低波动率压缩状态，市场缺乏打破均衡的方向性驱动。
南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹认为，造成目前局面的核心矛盾在于：一方面中东地缘局势反复和脆弱性；另一方面，美联储在油价高企、通胀走势不稳的背景下，政策预期缺乏清晰指引且内部分歧明显。
从市场微观结构观察，当前国内外黄金期货成交持仓低迷，SPDR等主流黄金ETF亦未现资金流入，隐含波动率回落等，显示投机资金参与度不足，市场以存量博弈为主。
后市怎么走？短期而言，夏莹莹预计金价仍将延续区间震荡，但进一步下行的风险已相对可控：5月以来，市场对美联储年内加息一次的极端情景已基本计入定价，进一步鹰派化的预期空间受到显著压缩。叠加美国中期选举临近带来的政治约束，以及中长端美债收益率高企对财政可持续性的压力，美联储继续收紧的门槛正在系统性抬升。
技术层面，建议重点关注4400美元/盎司附近的支撑有效性。该位置若失守，可能触发止损性抛压，金价或加速下探4100美元/盎司的心理关口。本周需密切跟踪周五非农就业报告及周中美联储官员讲话。
从中期维度，夏莹莹维持年内看多黄金的观点。美伊局势大概率维持边打边谈的僵局状态，通过油价→通胀预期→货币政策预期→黄金的传导链条影响定价。基准情景下，美联储年内重启加息仍是小概率事件。
通胀路径方面，根据历史经验，油价向核心CPI的传导存在约3个月滞后期。4月底油价见顶意味着核心CPI或在7—8月阶段性筑顶。若此判断兑现，8月杰克逊霍尔全球央行年会前后，美联储有望修正此前过于鹰派的前瞻性指引，并推动金价回暖。
更长周期来看，夏莹莹表示：全球货币体系正经历从单极向多极化、从集中向碎片化的结构性重构。在储备资产多元化与“去美元化”趋势下，黄金作为非信用资产的终极硬通货属性将持续获得重估，其战略配置价值不容忽视。
给普通投资者的建议：
做战略配置，而非战术博弈
从2023年开始，近几年现货黄金连续上涨，以2025年为例，现货黄金涨幅达65%。经历了这几年的黄金大牛市，不少投资者在黄金资产上收获了丰厚的回报。
不少普通投资者面对连续几个月的调整，不禁要问，该怎么看待黄金资产投资？
夏莹莹表示：“首先，黄金是一类由中长期宏观逻辑驱动的资产，其定价核心在于实际利率、信用货币体系稳定性及地缘风险溢价。投资者应避免以短线交易思维追涨杀跌，可考虑在震荡区间下沿逢低补仓、上沿适度减仓的波段操作策略。”
“更重要的是，黄金与权益、固收等主流资产的相关性较低，甚至在极端市场环境下呈负相关。这意味着黄金在组合中扮演着尾部风险对冲与波动率平滑器的角色。对普通投资者而言，应将黄金作为长期组合的‘压舱石’进行战略性配置，而非短期博弈的工具。”夏莹莹建议。
责任编辑：朱赫楠
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