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大全能源一季度营收暴跌近80%，亏损8亿元，称系行业阵痛期，否认“躺平”。“大全”牌多晶硅期货品牌资格被暂停，公司回应称系正常技术性调整，将很快解除。

作者 | 王楚凡

大全能源2025年年度股东会近日在上海市浦东新区张杨路华都大厦举行。

《科创板日报》记者注意到，现场有投资人带着行李箱而来。经与其交流，超三成投资人密切关注新能源行业，并将在本次股东会结束后，赶往其他新能源头部企业股东会现场。

▌“行业正处于供需失衡、价格博弈的阵痛期”

今年一季度，大全能源交出了一份颇为沉重的成绩单：营收同比暴跌近80%，净亏损达8亿元，经营性现金流亦转为负值。面对这份“成绩单”，该公司董秘孙逸铖坦言：“当前行业正处于供需失衡、价格博弈的阵痛期”。

在行业寒冬中，大全能源并未选择激进的价格战或盲目扩张，这种相对保守的姿态也引来了外界的质疑。有观点认为，公司正在“躺平过冬”。对此，该公司投资者关系代表杨呈杰在沟通中明确回应：“不卷，但绝不等于躺平。”

其进一步解释，公司已设立研究院，持续开展新技术及新领域的前瞻性研究。尽管相关成果尚未实现工程化，大全能源在光伏领域的新技术方面已具备理论储备，甚至在光伏业务之外也进行了可行性研究，目前未成熟至信息披露标准。

对于一季度巨额亏损及存货跌价计提，大全能源管理层解释：“一季度计提6.8亿元并非惜售或饥饿营销，而是硅料价格已触及公司的现金成本，按照既定的销售纪律，价格低于现金成本时不允许再销售。”该公司同时确认，一季度生产了部分产品但未对外销售，已全部计提存货跌价准备。

值得注意的是，今年5月7日，广州期货交易所发布公告，暂停“大全”牌多晶硅期货注册品牌资格。广期所回应称，此举属于交易所正常的品牌管理行为。

对此，大全能源董秘孙逸铖在股东会上表示，“公司产品质量没有问题。这是交易所正常的技术性品牌动态调整与管理。公司已组织销售总监、副董事长及核心高管前往广期所沟通，目前进展顺利，已答复将在不久后解除相关限制。”

▌将重点解决储能瓶颈、布局供电配套硬件

在行业普遍收缩的背景下，大全能源并未将全部精力局限于光伏硅料主业。根据该公司投资者关系代表杨呈杰的介绍，公司正在探索光伏之外的业务方向，其中储能和供电配套硬件是两个重点发力领域。

杨呈杰分析认为，当前光伏产业面临困境的一个重要原因是新能源电力未被完全消纳。电站建设规模持续扩大，但传统电网对新能源电力的消纳能力受限，关键在于储能环节。一旦储能实现技术突破或规模化应用，更多新能源电力将被消纳，硅料需求也将随之增加，从而有助于缓解供需错配问题。“基于这一判断，公司将储能作为重点方向之一进行关注”。

与此同时，该公司注意到算力对电力需求的拉动作用。“无论是新能源还是传统能源，电力需求最根本的拉动力来自算力。”杨呈杰表示，人工智能时代，算力对电力的需求呈爆发式增长，甚至催生了太空光伏等前瞻应用场景。在此背景下，大全能源计划从两个方面发力：一是解决储能瓶颈；二是布局供电配套硬件，包括固态变压器、固态电池、开关柜、断路器、配电柜等电力电气设备。

其同时表示，公司在储能领域的布局并非盲目进入。“公司不会去做整套系统解决方案，而是会结合自身优势找准细分定位”。

其认为，华为、阳光电源等企业在整体解决方案领域已有成熟布局，比亚迪、宁德时代在储能领域也积累了深厚优势。如果大全能源直接做系统方案，优势并不明显。因此，公司将避开与这些企业正面竞争，转而切入具体的设备层面，根据自身能力选择做系统解决方案中的一部分或者聚焦于设备。

在具体经营层面，该公司披露了开工率、产量指引及成本等相关信息。目前其实际开工率为50%，全年产量指引仍为14万吨至17万吨。杨呈杰解释，考虑财务经济性，最小经济利用率约为25%，对应约7万多吨。“如果未来市场持续低迷、价格维持低位，为保住战略客户，公司可以继续下调开工率，但再往下不成比例地降就不经济了”。

关于电价，杨呈杰透露，新疆基地几乎全部为火电，内蒙基地绿电占比已达85%以上，两地电价均为长期协议价，在国内多晶硅大省中具有明显优势。

对于产业链价格，该公司认为，如若需求回暖，组件则将率先体现出相关变化；如若硅料产能实现去化，硅料价格就会率先上涨。“公司内部估算，硅料价格回到6万元/吨（含税）是比较合理的水平。目前全成本含税约5万元，卖到6万元对应百分之十几的毛利。长期保持极低毛利率将使得企业失去生产和研发动力”。

▌称“中短期无收并购计划”

面对行业深度调整，大全能源在资本运作和产能规划上展现出较为审慎的态度。针对投资者关于公司资金充裕却缺乏并购动作的困惑，其投资者关系代表杨呈杰回应称，公司中短期内没有明确的收并购计划，主要基于两点判断：

一是并购后的资产处理成为核心问题。其表示，公司现有先进产能30.5万吨，自有产能尚未开满。如果将体外产能并购进来，短期内只能做资产减值，同时还要占用现金和运营成本。

二是市场需求增速平缓。杨呈杰分析，过去三年全球和国内的需求增长存在“寅吃卯粮”的情况，“三年做完了未来十年的事。后续虽有增长，但增速很慢”。目前全社会硅料存量产能约350万吨，可生产1800GW（1.8TW）。在这样的供需格局下，公司认为，即便有需求，优先将自己现有工厂开满效果相同，因此不会在当前阶段寻求并购。

对于行业未来走势，大全能源给出了较为谨慎的判断：2025年国内装机315GW，2026年市场普遍预期可能降至200GW左右；全球装机从2025年的近600GW降至2026年的约580GW，国内外均有不小降幅。

“未来虽会有增长，但增速放缓是大概率事件。一方面需求下行，另一方面产能上行，形成明显‘剪刀差’。”杨呈杰认为，海外卖方报告让公司更加冷静。未来需求放缓甚至下降，将倒逼国内产能进行供给侧改革——去产能、去库存。

其认为，要实现实质性反转，必须实现产能和库存的真实去化，否则短期内即便开工率从40%降至4%也无意义，因为产能随时可以在两个月内重新开启。

从更长期视角看，杨呈杰判断，本轮周期穿越之后，光伏行业的周期性可能会减弱。其认为，监管层面已经明显收紧产能立项审批，未来不再允许产能随意增加。后续将是自然淘汰、市场化出清，350万吨存量产能会越来越少，直到供需平衡。“光伏行业有望变成一个相对稳定的行业”。

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