金吾财讯|中信建投证券发布研报指，石药集团(01093)2026年第一季度业绩符合市场预期，创新管线持续兑现。一季度实现经营收入64.65亿元，同比下降7.8%；归母净利润8.60亿元，同比下降41.8%。业绩承压主要因去年同期含高额授权费收入致基数较高，剔除授权费后核心业务利润下降7.3%，符合预期。分业务看，成药业务收入52.24亿元，同比下降5.0%；原料药业务收入7.96亿元，同比下降25.7%；功能食品及其他收入4.45亿元，同比小幅增长0.5%。

　　研发投入持续增长，一季度研发费用14.03亿元，同比增长7.7%。创新管线进入密集收获期：SYS6010(EGFR ADC)获晚期食管鳞癌突破性疗法认定，推进多项III期临床；安尼妥单抗(KN026)开展HER2阳性乳腺癌辅助治疗III期；SYS6043(B7-H3ADC)展现持久抗肿瘤活性；SYS6093(TSLP抗体)推进中重度哮喘等II期临床；SYH2053(PCSK9siRNA)开展高胆固醇血症III期临床。2026-2028年预计上市重点产品超30款。全球化出海进程提速。公司与阿斯利康达成重磅BD合作，覆盖8个在研项目及AI药物发现平台，首付款12亿美元，总里程碑金额最高达173亿美元，创国内药企对外授权交易新高。多款ADC、双抗、长效多肽等品种同步推进海外临床布局。

　　财务方面，一季度整体毛利率66.0%，同比小幅下降1.1个百分点。

　　中信建投预计2026-2028年营业收入分别为326.50亿元、287.87亿元、306.25亿元，归母净利润分别为60.05亿元、60.80亿元、65.09亿元，对应PE分别为15倍、14倍、13倍。维持“买入”评级。

　　风险提示包括新药研发不确定性、行业政策风险、研发不及预期及销售不及预期风险。

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