（来源：英大基金V空间）
文章来源：《上海证券报》2026年5月31日
记者：陈玥
2026年以来，在地缘政治反复拉锯、结构性行情极致演绎的市场环境中，主动权益投资的价值进一步凸显，英大基金权益投资部总经理助理、基金经理张媛就是其中之一。
上一次走到聚光灯下，还是她所管理的英大国企改革斩获2022年度股票型基金业绩冠军。在这之后，张媛又重归低调。但如果稍作回顾，可以发现截至2026年5月13日，张媛所管理的英大国企改革近一年净值增长率超过90%，距离翻倍仅一步之遥；再往前看，可以发现这只基金自2018年成立以来仅2023年和2024年微跌5.31%和0.76%，其他年份均获利颇丰，累积净值增长率已达到348.62%。
数据仅陈述事实，却难以反映这些年来投资研究的甘苦，穿越周期所付出的心力。所幸在被动、量化喧嚣尘上的当下，仍有一批兢兢业业的主动基金经理坚持打磨框架，深耕长期回报。她（他）们的存在，是公募基金珍贵的底气。
周期往复中兼顾锐度与稳健
市场越涨，获取超额收益越难，2026年以来，地缘政治反复拉锯、结构性行情极致演绎，“水中捞月”的期待和痛苦在投资者中频繁上演，普通投资者和专业投资者之间的差距也由此拉开。
怎样保证超额收益不被行业轮动磨损？对此，张媛有着自己的方法：
“行业配置层面，我会根据产业周期阶段做一定的轮动调整，在2-3条确定性较高的产业主线上做重点配置，同时保持一定的行业分散度；精选个股层面，深度研究是抵御轮动磨损的最好武器。一旦通过深度研究确认了企业的竞争优势和价值，我会保持较强的持仓定力，不因短期市场噪音而频繁交易。当对一个行业的产业逻辑理解足够深刻时，就有信心在市场噪音中保持定力，而不是被短期的风格切换牵着走。”
正基于这种理念，张媛从2023年就开始左侧布局电子板块。在彼时高股息和红利高歌猛进的时期，成长持仓承受了极大的压力，但在2024年9月之后开花结果。“我始终相信，深度研究带来的认知优势终会在产业趋势兑现时转化为超额收益。所以我们选择坚守，而不是跟随市场轮动去追高。”
短期锐度与中长期稳健如何在一只产品中共同体现？对张媛来说并不难。
“每一次锐度的体现，背后都是长期深度研究的积累；而稳健则来自于‘不把所有鸡蛋放在一个篮子里’的组合纪律。”张媛解读道，锐度来自于对产业拐点的前瞻性布局。工科博士背景和多年的产业链纵深研究，使她在判断行业周期拐点时具备一定优势；稳健则来自于组合构建的纪律性。不过度集中单一赛道，注重组合的风险分散，个股选择审慎，重视企业竞争优势与估值匹配，不追高主题泡沫。
宏观框架与产业深度“二重奏”
2026年一季度地缘冲突爆发，给全市场基金经理提出了一道难解的“附加题”。面对突发事件和狭窄决策窗口，张媛的应对依然从容。
“当时市场的风险偏好明显下降。我们的应对策略是：第一，不恐慌性减仓，因为我们判断AI产业的长期趋势不会因地缘政治而发生根本变化；第二，在PPI修复方向上保持耐心，认识到这一方向因与地缘冲突避险相关会有短期波动，但中长期逻辑依然成立。我们的判断是，一旦市场对冲突的预期逐步消化，科技和资源品方向都将迎来更好的布局时机。”
准确的判断，源于投资框架的强韧。张媛介绍说，面对宏观不确定性，她的核心方法论是“框架先行、动态跟踪、留有余地”。
“首先是框架先行，我采用自上而下的分析框架提供宏观指导。权益市场受政策端影响较大，因此政策端及中观总量数据相对于行业周期而言非常关键。自上而下的因素在两个层面发挥作用：一是对阶段性上涨空间的预判，体现到仓位管理上；二是在经济结构、产业政策变化时，指导我们对不同行业的关注重点和配置结构。”
“其次是动态跟踪，AI发展的节奏和声音每天都在变，地缘政治的演变同样如此。我们的方法是：一把握行业大趋势，二紧跟边际变化。不会因为一个突发事件就彻底推翻既有判断，但会根据新信息动态调整配置的节奏和力度。”
“最后是留有余地，面对不确定性，我不会把仓位打满到极致，保持一定的灵活性，为应对突发事件留出调整空间。”
在张媛看来，研究要真正产生价值，需要深度扎根产业，进行深度、严谨、独立的产业研究。“随着行业轮动的加快和市场波动的加大，投资中大众认知逐渐被事件驱动、短期数据的表层所激发，情绪容易被放大或扭曲。我始终坚持‘产业为本’，将这四大要素融入独立研究的全过程。”
张媛解读道，一是坚持“深度优先”。不追求研究的广度，而是聚焦少数核心产业，深入产业链各环节，建立自己的产业认知体系；二是重视“历史复盘”，定期梳理各产业的历史周期，总结震荡阶段的规律，形成独立的判断框架；三是做好“横向对比”，跨行业、同行业多维度对比，挖掘相对价值；四是聚焦“趋势落地”，基于前面的研究，明确产业长期趋势，筛选具备核心竞争力的标的，判断其空间和位置，同时动态跟踪趋势变化，及时调整判断。四者相辅相成，才能让独立研究真正穿透市场震荡，发现被忽视的价值，为投资决策、产业判断提供可靠支撑。
聚焦AI爆发与PPI修复双主线
长期主义与专业主义共振，刻画出一条持续向上的净值曲线。银河证券公开数据显示，截至2026年5月15日，张媛所管理的英大国企改革A近一年收益为89.76%，同类排名62/354。不仅如此，张媛所管理的多只基金业绩也开花结果，英大策略优选A近一年收益为125.20%，同类排名3/103；英大碳中和A近一年收益为116.65%，同类排名3/31。
事实上，一贯低调的英大基金，长期权益投资能力早已跻身行业前列。截至2026年3月31日国泰海通证券数据显示，英大基金近5年以14.79%的收益率在139家同类机构中排名第14，稳居前10%阵营，长期盈利能力得到充分验证。
2026年将行至半程，面对震荡加剧的市场，投资将何去何从？对此，张媛的观点非常清晰。
“我们全年坚持‘科技引领+PPI修复’双主线布局。”张媛解读道，第一条主线是科技。AI产业的长期趋势不会因地缘政治而发生变化。2026年不能忽视面向编程的大模型应用和以各种“小龙虾”为代表的AI Agent的爆发，这一变化标志着AI逐步走向商业闭环。在应用全面铺开前，算力基础设施将最先受益。具体方向上重点关注半导体芯片、存储、国产CPU、算力产业链、PCB上游材料以及端侧AI应用带来的结构性机会；第二条主线是PPI修复。具体而言，聚焦供给侧“反内卷”政策叠加全球需求拉动下，中上游制造及能源材料环节的机会。这一方向因与地缘冲突避险相关，前期波动较大，但一旦市场对冲突的预期逐步消化，相应资产价格回到合理水平，相对看好二季度之后有色金属、化工材料以及储能产业链的业绩和长逻辑机会。
“好的投资不是追逐市场的热点，而是通过扎实的深度研究，找到那些被市场低估的真正价值。”张媛告诉记者，“我们希望通过专业研究，为投资人提供更舒适的净值曲线，让投资者在长期持有中真正分享到中国优质企业成长的红利。”
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