文章来源：金十数据
迈克·多兰（Mike Dolan）撰文指出，美联储季度利率预期（即点阵图）正在迎来关键变局，仅剩的单次降息预期点位大概率被剔除，这套指引工具甚至存在整体废止的可能。后续市场只能依靠各项经济数据，自行研判新任主席凯文・沃什（Kevin Warsh）能否坚守过往知名的鹰派作风，一旦落实强硬紧缩思路，大量投资者的既有持仓逻辑将遭受冲击。
距离本月议息会议日渐临近，沃什正密集对接内部研究团队，收集政策参考意见，但当前复杂的宏观环境很难给出清晰的政策答案。
AI产业迎来史诗级投资热潮，叠加伊朗长达三个月的地缘冲突推升能源价格，通胀再度大幅走高，两大变量共同改变市场定价，利率期货已经开始计价美联储年内加息。
此前支撑美联储鸽派官员坚持降息的核心论据，落脚于就业市场潜在下行风险，也就是央行双重使命中的就业目标，市场担忧AI替代用工、能源成本抬升倒逼企业裁员会让就业数据走弱，但现阶段相关下行信号迟迟没有落地。
从现有数据来看，就业基本面韧性十足甚至持续走强，4月职位空缺数据大幅抬升，5月私营就业新增12.2万人超出市场预估，本周五公布的全美非农数据将进一步验证就业成色。业内普遍认为，本月议息会议美联储不会立刻加息，但政策措辞会释放收紧伏笔。
除了沃什会后记者发布会的表态，市场重点关注议息声明是否删除预留宽松空间的相关表述。上一轮会议已有三名委员提议剔除宽松指引，此前立场偏鸽的克里斯托弗・沃勒（Christopher Waller）近期也转变态度，加入该阵营。而委员同步更新的经济预期与点阵图，将成为本次议息最大看点。
当前点阵图中位值仍标注年内一次降息、2027年再降息一次。但多兰指出，结合3月以来一众美联储官员的表态，年内降息预期基本确定被抹去，2027年降息点位能否保留、甚至转向加息预期，会直接搅动全球资产价格。
有意思的是，沃什本身就反感前瞻指引机制，有意彻底取消点阵图，尚且留在美联储理事会的前主席杰罗姆・鲍威尔（Jerome Powell）也对此表示支持。
随着宽松预期全线退潮、美联储可能不再提前释放政策倾向，下半年美债与利率市场波动大概率显著放大。一部分投资者仍寄望伊朗战事落幕带动物价回落，或是高昂油价挤压居民实际收入、压缩消费从而抑制通胀；但越来越多机构已经认定，美联储政策周期已经彻底反转。
机构集体转向鹰派，美联储降息周期迎来终结？
SGH宏观研究所经济学家蒂姆・杜伊（Tim Duy）分析，当前能源涨价带来的通胀冲击已经盖过经济拖累效果，美联储内部观点快速分化，不少委员开始反思去年12月降息属于决策失误，整体立场集体转向偏紧。他说：
“美联储官员接连释放鹰派言论，货币政策滞后于基本面，正在为后续加息铺路。早年的沃什素来主张提早加息，只是此前为谋求任职，迎合偏好降息的总统调整过发言口径，如今没人能预判他的实际政策取向。”
美联储人事层面近期也出现关键变化，沃什（Kevin Warsh）新近聘请保罗・温弗里（Paul Winfree）担任过渡顾问之一，后者曾任白宫预算主管、传统基金会经济学家，还在2023年保守派纲领中撰写美联储改革内容，提出取消美联储就业调控目标，让央行职能仅聚焦通胀管控，相关法案落地需要国会审批。
多兰表示，受这名顾问观点影响，沃什的政策思路，大概率不像市场此前预判那般偏向宽松，特朗普也曾表态，尊重其独立制定货币政策。
尽管能源、地缘、关税多重利空萦绕，AI资本开支爆发依旧拉动美股持续上行，高盛金融条件指数创下四年宽松峰值，花旗经济意外指数站稳三年高位，市场普遍质疑美联储继续宽松的必要性。虽然近几周信贷边际收紧，但整体流动性依旧宽裕。
凯雷集团策略师杰森・托马斯（Jason Thomas）复盘上世纪90年代互联网泡沫周期称：“资本开支高速扩张阶段落地降息，对经济的刺激作用远高于普通经济环境。眼下AI产业链资本投入体量远超互联网时代，短期实际利率较当年低300个基点，美联储是时候摒弃固化的宽松思维。”
多兰总结道，种种迹象预示，沃什落地的政策调整，或将颠覆市场此前的宽松幻想。
责任编辑：朱赫楠
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