来源丨深蓝财经
撰文丨杨波
宁德时代、比亚迪两大巨头共同押注的行业龙头，突然被两大股东大手笔联手减持5.5%，今天股价直接闪崩10%。
而就在5月份，另一个持股5%的主要股东刚完成减持，持股已低于5%。不到1个月时间，竟有3个持股5%以上的主要股东“用脚投票”，股价近一个月更是大跌超30%，股民心态彻底绷不住了。
（来源：湖南裕能股吧）
作为磷酸铁锂正极材料行业龙头，湖南裕能从默默无闻到登顶行业龙头，只用了3年时间。而这一切，正是背靠宁德时代、比亚迪等动力电池巨头。如今，宁德时代却要对亲手扶植起来的供应商“下手”，背后有何玄机？
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3大主要股东减持到5%以下，什么信号？
从公司前十大股东数据来看，截至4月9日，持股比例超5%的股东主要包括湘潭电化集团、湘潭电化科技、上海津晟、宁德时代、湖南裕富五家机构。
早在今年5月，已有股东率先启动减持。
5月29日公司公告显示，湖南裕富创业投资管理合伙企业在5月22日至5月28日期间，累计减持272.36万股，占公司总股本的0.323%。本次减持完成后，该机构持股比例降至4.9999%，正式退出公司5%以上主要股东名单。
而此次引发市场震荡的核心减持，来自两大核心机构股东：宁德时代拟减持不超过3%股份，上海津晟拟减持不超过2.5%股份。若两大股东均按计划顶格减持，二者持股比例均将低于5%。届时，湖南裕能持股比例超5%的股东，将仅剩湘潭电化集团与湘潭电化科技两家。
但是，湘潭电化集团、湘潭电化科技合计持股14.78%，叠加一致行动人振湘国投0.71%的持股比例，三方合计持股仅15.49%，并不足以掌控公司控股权。
受此重磅减持消息冲击，今天公司股价直接以大跌10%开盘。
值得关注的是，宁德时代不仅是湖南裕能的机构股东，更是其核心下游客户，比亚迪同样是公司重要合作客户。截至目前，比亚迪持有公司2235.07万股，占流通股比例2.94%。
针对本次减持事宜，湖南裕能表示，宁德时代此次减持属于正常的投资安排与资金管理需求，不会影响双方常态化业务合作。假如按照今天收盘价74.35元/股计算，若顶格减持完成，宁德时代对应的减持总金额18.85亿元，上海津晟减持套现金额为15.68亿元，二者合计套现约34.53亿元。
随着两大股东减持落地，湖南裕能的股权结构将进一步分散，公司无控股股东、无实际控制人的行业特性仍将持续。
湖南裕能于2023年2月9日在创业板上市，自上市之初，公司股权结构便一直处于较为分散的状态。今年2月9日，公司迎来大规模限售股解禁，合计3.74亿股、占总股本49.13%的股份解除限售。
（3.73亿股解除限售）
限售期刚届满，从5月22日至今，不到一个月公司3个持股5%以上的主要股东，纷纷开启减持模式，全部要做普通股东，背后的原因值得深究。
从表面来看，三年上市锁定期结束，叠加机构前期低价入股，去年至今公司股价涨幅也比较大，机构存在合理的套现离场需求。但更深层次的核心原因，在于新能源锂电正极行业的供求关系正在发生微妙且关键的变化。
（2025年至今股价涨幅巨大）
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深度绑定巨头隐患凸显
湖南裕能新能源电池材料股份有限公司成立于2016年，核心主营业务为磷酸铁锂、镍钴锰三元系列锂离子电池材料的研发、生产与销售。
成立初期，湖南裕能仅是一家扎根湘潭的区域性小型材料厂商。伴随国内新能源汽车市场爆发式增长，磷酸铁锂正极材料需求持续飙升，公司迎来高速发展机遇。
2020年，为深度绑定上游材料供应链、保障原材料稳定供给，湖南裕能通过增资扩股的方式，引入宁德时代、比亚迪两大动力电池龙头成为战略投资者。彼时宁德时代持股10.54%，比亚迪持股5.27%，双方构建起“股权绑定+深度业务合作”的双赢模式。
凭借两大全球动力电池龙头的订单加持，湖南裕能迈入发展快车道。
2020年至2022年，公司营收从9.56亿元飙升至427.9亿元，三年增幅达44倍；净利润从3916.65万元增长至30.07亿元，三年暴涨76倍，这样的增长速度堪称“坐火箭”。
但这种深度绑定巨头的发展模式，暗藏难以规避的经营隐患。一旦宁德时代、比亚迪调整采购策略、优化供应链体系，或为压降采购成本拓展多元供应商，湖南裕能的业绩稳定性和抗风险能力将面临严峻考验。
还记得容百科技（维权）1200亿超级大单事件吗？
今年1月13日，容百科技发布公告称，与宁德时代签署《磷酸铁锂正极材料采购合作协议》，约定2025年一季度至2031年，向宁德时代供应305万吨磷酸铁锂正极材料，预估总销售金额超1200亿元。
不过这份千亿订单仅为容百科技单方面估算，后续该公司因公告内容存在误导性陈述被证监会处罚，最终容百科技及董事长白厚善、董秘俞济芸合计被罚950万元。
无独有偶，今年1月，富临精工官宣通过定向增发引入宁德时代作为战略投资者，定增完成后宁德时代持股比例将超5%。同时双方达成战略合作，约定2026—2028年富临精工向宁德时代供应磷酸铁锂总量不低于300万吨，且无供应上限。今年5月，宁德时代还对富临精工子公司江西升华增资，进一步绑定双方合作。
与之形成鲜明对比的是，湖南裕能与宁德时代、比亚迪在2021年签署的长期保供协议到期后，并未续签。针对协议未续签一事，湖南裕能解释称，2023-2024年行业增速逐步换挡、行业新增产能集中落地，市场供需关系发生根本性转变，传统预付保供协议的市场必要性大幅降低，因此双方未续约。其实，用大白话来说，就是供应商数量大幅增加，下游客户的选择空间大幅拓宽。
一边和其他公司签订保供协议，一边减持湖南裕能股票，结合多个事件我们不难发现，宁德时代等头部电池巨头正试图构建多层次的磷酸铁锂正极材料供应体系，彻底规避单一供应商依赖风险，摆脱被上游厂商“卡脖子”的隐患。
与此同时，国内磷酸铁锂行业正迎来新一轮大规模扩产潮，行业产能过剩风险加剧。
今年4月，湖南裕能刚刚完成定增，募集总额47.88亿元，发行价格58.01元/股。募资全部用于年产32万吨磷酸锰铁锂、年产7.5万吨超长循环磷酸铁锂、年产10万吨磷酸铁项目建设及补充流动资金。值得注意的是，湘潭电化集团及其一致行动人、宁德时代、比亚迪等主要股东均未参与本次定增。
（定增获配列表）
除了湖南裕能，容百科技、当升科技、兴发集团、富临精工、龙蟠科技、盟固利等上市公司均密集发布扩产计划。行业产能持续扩张，让下游动力电池厂商的采购选择大幅增多，上游单一材料厂商的稀缺性将彻底消失。
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结语
业绩层面，湖南裕能2026年一季度表现十分亮眼。当期公司实现营收149.65亿元，同比增长121.31%；归母净利润13.56亿元，同比大增1337.77%。业绩大幅增长的核心原因是一季度碳酸锂价格冲高至19万/吨，带动公司毛利率大幅提升。
但亮眼的营收和净利润背后，公司现金流持续承压、长期“失血”。2024年度、2025年度、2026年第一季度，公司经营活动现金流净额分别为-10.42亿元、-15.46亿元、-10.45亿元。公司对此解释，主要系各项税费缴纳增加、碳酸锂等原材料价格上涨导致采购付现成本提升所致。
事实上，下游头部强势厂商回款周期较长，是公司现金流恶化的重要隐性原因。今年一季度，公司营业收入149.65亿元，但是当期销售商品提供劳务收到的现金仅49.99亿元。截至一季度末，公司应收票据加应收账款为120.95亿元，该指标较去年12月增长27.92亿元。这里非常直观的体现了公司回收现金能力弱，货卖出去了，收到一堆票据和欠款，说明下游客户占用了公司流动资金很多。
为了缓解资金压力，近期湖南裕能也启动了赴港IPO计划，希望通过再融资改善资本结构。
此外，2026年二季度以来，碳酸锂期货价格持续下行，今日碳酸锂主连收盘再度大跌4.6%。从阶段性高点20.9万/吨跌至16万/吨，区间回调幅度近23%。据多家机构观点，价格下跌主要原因是市场仓单库存量较大，处于持续去化过程；下游需求不及预期。远期锂价供给预期由紧转松，期货市场空头力量持续增强。
（碳酸锂主连）
综上所述，主要投资者此时“用脚投票”，或许就是行业短期变局的明确信号。
你们怎么看？
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