6月1日，仙乐健康一纸公告，宣告了其个人护理业务的终局。旗下控股子公司PC公司以300万美元的价格，将个人护理产品的合同制造、配方开发、包装及销售业务相关资产，全数出售给买方RIE， LLC。这桩交易意味着，仙乐健康终于卸下了那个持续吞噬利润的“拖油瓶”。
从财务数据来看，这一决定并不令人意外。2025年，PC公司实现收入约924万美元，仅占仙乐健康同期总营收的2.44%，但其净利润亏损高达1433万美元，对上市公司净利润的贡献率为-505.38%。换言之，个人护理业务贡献的收入微乎其微，却成了利润端的一个大窟窿。仙乐健康亦在公告中坦承，关停该业务对公司业绩有正向影响。
01一笔“骨折价”买卖背后的投资败笔
如果回溯这笔个人护理业务的来龙去脉，仙乐健康的这次剥离更像是一场失败投资的止损终局。PC公司最初脱胎于仙乐健康2022年收购的美国营养补充剂代工企业Best Formulations LLC（下称“BF公司”）的个人护理产品业务线，后独立运营。
当年，这场跨洋收购案曾引发交易所两度下发关注函。仙乐健康最初拟以1.8亿美元收购BF公司80%股权，后于2022年12月将交易对价调整为约1.25亿美元。而如今，剥离出来的个人护理业务仅以300万美元售出，一买一卖之间，价格落差堪称“骨折价”。这从侧面反映出，仙乐健康断腕止损的决心极为坚决——与其继续被拖累，不如彻底切割。
事实上，仙乐健康想要转手这项业务已近一年。早在2025年8月，公司便公告PC公司正在寻求投资、剥离、出售等机会。如今尘埃落定，意味着企业将更加聚焦于营养健康食品代工的主业。
02代工巨头的规模困境：增收不增利，扩张反承压
仙乐健康是国内营养健康食品代工领域的头部企业，代表产品涵盖鱼油软胶囊、胶原蛋白软糖、益生菌粉等。按2025年收入计，公司在全球营养健康食品代工行业排名第三，市场份额为2%，在全球设有七大生产基地。
然而，代工模式本质上是以规模和效率换取利润。即便客户众多、订单丰富，企业仍面临重资产运营、议价空间有限、合规成本上升等挑战。仙乐健康的财务表现清晰地反映了这一问题：2024年至2025年，公司营收均突破42亿元，但扣非净利润却从3.3亿元大幅下滑至0.7亿元。利润被严重侵蚀的背后，个人护理业务难辞其咎——2025年内，公司对该业务板块的存货、固定资产、无形资产等合计计提资产减值损失1.95亿元。
此外，扩张战略也给公司资产负债表带来压力。自2023年以来，仙乐健康的资产负债率基本维持在50%上下，显示出一定的运营压力。如今剥离亏损业务，固然有助于减轻负担，但企业能否重回增长轨道，仍需观察。
03剥离之后，增量业务从何而来？
甩掉个人护理业务这个包袱之后，仙乐健康并不能高枕无忧。今年一季度，公司扣非净利润同比下滑约20%，主业增长动能已然显露疲态。
从行业大环境看，全球营养健康食品市场仍保持稳健增长。据灼识咨询统计，2025年全球营养健康食品交易总额达1930亿美元，预计到2030年将增至2510亿美元，年复合增长率约5.4%，远高于同期全球经济平均增速2.2%。市场蛋糕在变大，但竞争同样激烈——前五大代工厂商合计市场份额仅约11%，格局高度分散。
对于仙乐健康而言，如何在后个人护理时代重新找到增量，是摆在面前的现实课题。过去依靠并购扩张的路子已证明存在风险，而内生增长则需要持续的研发投入和客户拓展。公司在2023年之后资产负债率维持高位，财务空间并不宽裕。加上赴港上市尚在筹划阶段，外部融资能否顺利落地也存在不确定性。
剥离亏损业务只是第一步。仙乐健康能否从此前的扩张教训中汲取经验，真正聚焦主业、提升盈利能力，才是决定其未来市值走向的关键。
本文结合AI工具生成
责任编辑：AI观察员
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