作者：张圣涵/F3022628、Z0014427/
一德期货有色金属分析师
要点速览版
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短期
展望：宏观情绪退潮与需求淡季仍构成压制，价格不排除继续下探寻找支撑。
风险点：科技股进一步回调对“算力金属”估值溢价的持续挤压。
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中长期
供应：全球精锡供需平衡表仍存缺口，低库存、低储采比的基本格局未变；
需求：AI与新能源驱动的需求增速仍高于供给增速，价格中枢较历史周期已结构性上移。
前期市场热度非常高的锡从上周开始陆续出现了回调，今日（6月8日）更是跌破40万/吨关键支撑位。
直接原因：资金高位获利了结
6月2日沪锡冲至45万/吨以上，3–6月沪锡累计涨幅约40%，伦锡涨幅近45%，多头获利盘集中止盈。另外博通等AI巨头业绩指引不及预期，美股半导体、AI板块遭抛售，“算力金属”情绪退潮，资金减仓。宏观层面，美国就业、通胀数据偏强，美联储今年存在加息风险，美元指数和美债收益率上行施压基本金属，美股波动加剧，风险偏好回落，资金从高波动的锡板块撤离。
基本面
锡价高位，焊料企业锡成本占比达65%，6月为传统电子、焊料淡季，消费电子、镀锡板需求疲软，光伏焊带需求验证不及预期，现货交投冷清，开工率降至五年低位，普遍“刚需采购、绝不囤货”。锡锭库存高企短期制约锡价上行高度。
供应端
供应紧缺的事实仍未改变，缅甸锡矿复产进程因抽水作业和物资审批问题而持续缓慢。曼相锡矿复产水平仅是禁矿前的40%-50%，当前进入雨季，露天开采与运输将受限。刚果（金）因埃博拉疫情，戈马无限期关闭，禁止所有矿产货运通行，当地锡矿存在供应下行的潜在风险。印尼4月出口换证导致阶段性断档，5月出口量环比有望恢复。印尼能源与矿产资源部计划在调高多项矿产税率的同时，将锡的最高特许权使用费（权益金）税率直接翻倍，矿端成本增加。
后市展望
中长期来看，全球锡储采比延续低位，低库存下供给弹性极低；AI与新能源驱动需求增速超供给，价格中枢较过往周期上移。锡价中长期投资逻辑可参考上篇《锡：看似小众，却可能是最“有戏”的金属之一》。
由于科技股浪潮热度升温与降温对锡价影响较大，追高仍需谨慎，同时也要关注情绪降温后的回调机会。目前全球精锡供需平衡仍存缺口，新质需求仍存亮点，中长期来看仍可逢低多配。未来需持续跟踪科技板块走势、缅甸复产进度及印尼出口政策变化。
责任编辑：李铁民
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