（来源：司南投顾）
据央视新闻消息，当地时间3日，朝鲜劳动党总书记、国务委员长金正恩视察了该国新投产的核物质生产工厂。金正恩说，经过五年的核武器强化历程后，武器级核物质生产能力已经超越了以往两倍的水平。劳动党九大通过了战略决定：考虑朝鲜核武力长远需求，要进一步扩大核物质生产能力，并继续增加核武器数量。
据央视财经、财联社消息，欧洲中央银行2日发布报告说，黄金储备占比已超越美国国债，成为各国央行的第一大储备资产。
欧洲央行最新的报告显示，在全球央行持续多年大举买入黄金，以及金价在过去两年接近翻倍上涨的推动下，黄金已超越美国国债，成为全球最大的储备资产。
周二（6月2日），欧洲央行在官网发布了名为《欧元的国际角色》报告。数据显示，截至2025年底，黄金占全球央行储备资产总额的份额达27%，高于2024年底时的20%。
与此同时，美国国债占比则从25%降至22%，“其他美元资产”的占比从22%降至20%，欧元占比则维持在15%水平不变。整体来看，以美元计价的资产仍占全球储备资产的最大份额，比例达到42%。
来源：欧洲央行。储备资产是各国央行持有的高流动性资产，用于支持本国货币、履行国际支付义务，以及在金融市场动荡时期提供流动性保障。
司南平均律
本期内容聚焦黄金走势分析，如果大家觉得自己从全市场中挑选基金比较困难，可以考虑关注下基金投顾组合。在含权益的组合上，我们的【司南平均律】在全球范围内均衡配置12类股、债、商品资产，通过跨品种，跨地区，跨风格的低相关性投资力求优化投资体验，大家可以根据自身的风险偏好进行选择。
注：过往表现不预示未来，投资有风险，投资需谨慎，投资者应根据自身风险承受能力理性选择。
近期多家市场机构开始下调金价预期，而黄金目前整体也呈现“冲高见顶，重心下探”的态势，不少投资者和国际机构都担心将来黄金价格是否还会波动不断。黄金价格目前开始出现看淡论调，同时受黄金投资属性波动、赚钱效应波动等因素影响，黄金相关公司的市场情绪也迎来承压氛围。
冲突、原油与美元：水火交织中的黄金
中东局势的持续紧张压制了黄金的价格，但中长期因素对黄金的支撑仍将强劲，二者相互作用、影响着黄金的波动局面。以下为各影响因素层层递进的传导分析。
一、直接冲击：美以伊冲突爆发
霍尔木兹海峡是波斯湾通往印度洋的唯一出口，东连阿曼湾、西接波斯湾。其南侧有阿曼半岛突出，使海峡弯曲成人字形、凸向伊朗。波斯湾沿岸的石油绝大部分通过这一海峡运往世界各地，因而西方国家把霍尔木兹海峡视为“生命线”。
当地时间2026年3月2日深夜，伊朗伊斯兰革命卫队司令顾问表示，霍尔木兹海峡被关闭，尽管此后海峡通航动态反复变化、但整体局势仍然紧张，这推动了石油价格上行。
二、石油价格与通胀上行
石油价格与全球通胀之间关联密切，在厂商成本、消费价格、市场预期等多个维度上影响着经济。油价上行会刺激通胀压力。
（1）石油是工业与交通等领域的核心原料和能源，其价格将影响厂商的成本，进而转嫁到产品价格上，并推动工业生产者出厂价格（PPI）上升；
（2）汽油和柴油等成品油是居民的重要日常消费品，其价格直接影响居民消费价格指数（CPI），因此油价上涨会影响居民的生活成本。
（3）倘若油价持续上涨，厂商和居民会提前形成更激进的预期，厂商可能会提前涨价、劳动者则要求提高工资来弥补生活成本增加，进而形成“工资-价格螺旋”，加剧通胀压力。
三、美联储鹰派情绪与美元指数上行预期压制金价
在通胀的局面下，美联储动作有望偏鹰，市场往往会加强美元上涨与美债利率抬升的预期，进而压制金价。
（1）2026年4月美国CPI同比上涨3.8%，核心CPI同比上涨2.8%，PCE物价指数同比上涨3.8%，核心PCE同比上涨3.3%。上述指标持续高企使得通胀粘性增强，市场预期美联储将偏鹰以应对通胀，因此年内降息概率大幅下降。美联储4月FOMC会议相关消息指出，多数委员认为若通胀持续高于2%，可能需要进一步收紧政策，降息窗口明显收窄。尽管有观点认为缓解经济压力仍需降息操作予以配合、当前通胀仅与油价有关且需求端的预期对长期影响有限，但即便如此，美联储的降息空间与降息节奏以及涉息信息发布行为仍在油价驱动下的通胀影响下有所改变，这也将影响市场走势。
（2）当美联储降息预期增强时，美元指数往往较弱。美联储降息预期出现时往往意味着美国利率水平可能下降，此时美元资产的吸引力将随之减弱、推动全球资本从美元资产流向其他高收益资产，进而使美元需求下降、美元指数承压。而当美国经济数据、美联储鹰牌信号、全球地缘政治风险因素走强时，美元资产的相对吸引力将增强，国际资本回流美元资产将推动美元指数上涨。
（3）美元走强有利于抬升美债票面利率。全球资金在美元走强时会出于追求更高收益和避险需求的考虑而流入美国市场，且短端美债的反应则往往更为直接。美联储加息会抬升新发行的美债票面利率，老债的市场流通价值则将承压运行，而此时买点对应老债被持有到期的实际收益率有望上升。
（4）美元指数与美国政策利率的积极情绪将压制金价走势。投资者在美元强势时会倾向于持有美元资产并减少对黄金的仓位，作为不生息资产的黄金在此时吸引力将有所减弱。
后市观瞻：观测、纪律与博弈
黄金的配置逻辑面向中长期，主要与全球地缘因素、美元信用及全球央行购金行为有关。基于此，或可持续关注美元信用预期和全球央行的购金行为来建立中长期逻辑，并根据全球地缘局势来构建观测点。或可在摩擦升温时加强关注，并在局势缓和时回归至基础水平，以及尽量避免杠杆博弈。
风险提示：本公司承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理投顾账户的资产，但不保证投顾账户一定盈利，也不保证最低收益。投资者进行投资存在本金亏损的风险。投顾业务的过往业绩并不预示其未来业绩表现，为其他客户创造的收益并不构成业绩表现的保证。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。本公司提醒投资者投顾业务及基金投资遵循“买者自负”原则，在决定参与投顾业务并选择投资组合策略后，投顾账户相关损益由投资者自行承受。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
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