6月8日，今日三大指数均收跌，多数宽基指数回落，两市成交缩量。其中，上证指数下跌1.70%至3959点；创业板指下跌3.69%；港股指数同样回落，截至A股收盘，恒生指数下跌1.64%；两市成交缩量至约2.8万亿。
WIND数据显示，申万31个一级行业中，除银行、煤炭外，均为收跌，个股普跌。其中，银行、煤炭、石化、家电表现靠前，涨跌幅分别为0.60%、0.39%、-0.21%、-0.53%，而有色、电子、军工、电新表现靠后。全市场5300多只股票中有4587只下跌，赚钱效应较差。
美国非农数据大超预期，美联储加息预期升温。上周五晚间披露的美国5月非农就业人口数据为新增17.2万人，远超市场预期的8.5万人，创下过去3个月以来最高增长。与此同时，3月和4月就业数据合计上修9.3万人，令过去3个月就业增速创逾2年来最强表现。此外，失业率维持在4.3%不变，时薪环比上涨0.3%，同比上涨3.4%，均符合预期。结构上，新增就业增长主要集中在休闲与酒店，地方政府及医疗保健行业，金融业就业有所下降，其中休闲与酒店增长或与世界杯相关。过去12个月平均1.4万，本月新增7万，其中餐饮酒吧用工4.8万，体现世界杯将临带来的阶段性影响。非农数据公布之后，加息预期升温，美债收益率及美元指数均上行，美股与黄金走弱。截至上周五收盘，道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500指数当日分别跌1.35%、4.18%、2.64%，10Y美债收益率上行5bp至4.52%，美元指数涨0.66%至100.08，伦敦金跌3.25%至4328.92美元/盎司。最新预期显示，美联储加息概率大升、并开始定价四季度会加息一次。
我们认为，若考虑世界杯对美国经济的影响，旅游需求等推动美国5月CPI及6-7月非农就业偏强，9月前，加息预期或难以明显转圜。而再往后看，考虑到下半年名义利率高位+财政没有额外支出，年内要维持2026Q2这种景气状态或存在较大困难。由此，虽然非农强势但工资增速持续放缓，加之通胀触及4%，实际工资增速将转负，因此也不宜用当前经济热度线性外推后续情形，预计美国经济增速下行风险或大于上行风险。
此外，市场格外关注后续美联储议息会议以及欧、日央行的加息落地节奏，紧缩担忧进一步放大。短期，美国国内就业担忧消除，关注点重回通胀，通胀升温风险可能会使得部分美联储官员认为，若按兵不动将导致短端实际利率下降，进而在议息会议上倾向于年内收紧。而对于新任联储主席沃什而言，即使他的截尾平均通胀主张隐含鸽派倾向，但在这个节点预计也将维持谨慎。我们判断，6月美联储议息会议或仍将维持前期鹰派言论、利率不变，但超前期紧缩的预期或过于悲观。因此，边际缓解市场紧缩预期的最早时点，或将是6月17日的美联储议息会议。需要指出的是，相比美联储的按兵不动，欧央行、日央行的加息节奏显著更快，市场普遍预判两大央行将在6月中旬议息会议落地加息25BP的操作。理解其加息背后的动因，我们认为主要是中东冲突及高油价带来的非对称影响，全球流动性正出现分化。而在通胀升温和本币贬值的压力下，部分国家采取“防御式紧缩”，其加息操作更可能是“有限加息+较长时间维持高位”，而非完整意义上的连续紧缩周期。简言之，市场对此次全球快速进入加息周期的担忧或过于悲观。
回到A股市场观点，紧缩预期触发短期回调，但核心本质仍是交易拥挤带来风格再平衡诉求。在上周五美国非农数据公布前，日韩已出现显著调整迹象，而美债收益率也不是第一次站上4.5%，加息预期也并非是突然冒出来的。由此可见，本轮市场回调的本质仍是交易因素在主导，只不过宏观预期的变化进一步放大了波动。进入6月之后，随着A股上市公司业绩进入真空期，市场对宏观因子敏感性有所放大，叠加在资金面上，大型IPO和赛道资金再平衡的背景下，中美市场产生共振式的波动影响。参考1999年科网泡沫和2022年以来的AI行情回调特征，我们认为，交易因素主导下的科技回调，或将在1-2周时间快速消化掉，此后的中期走势仍将较大程度上依赖于产业趋势，市场大概率将在寻找支撑后企稳修复。
展望后市，6月FOMC会议的政策表态以及美国商业航天领域的头部企业IPO潜在虹吸效应，仍可能扰动市场短期情绪，而欧、日央行加息也一定程度触发全球“紧缩”担忧。但往后看，随着投资者对海外“防御式紧缩”担忧情绪的逐步消退，A股在经历此轮波动调整后，或有望较快迎来风格再平衡窗口。而在这个切换过程中，前期极致分化格局或有望收敛。存量博弈格局短期难改的背景下，板块轮动或仍将维持高频。
行业配置上，建议以均衡配置应对市场波动，中期继续关注科技产业趋势，并验证能源与供应链安全新景气方向。当前市场进入高位震荡期，配置思路上，我们建议可从单边进攻转向结构精选，重点把握市场整理阶段的结构性机会，规避高位高估值、缺乏业绩支撑的题材方向。进攻端，科技成长或仍是中期主线，但短期应聚焦有订单、有业绩兑现、有产业趋势支撑的方向，如算力、半导体设备和材料等。在科技赛道尚未明显泡沫化的背景下，高增长方向仍具备一定抵御流动性扰动的能力。同时，随着能源价格和企业成本约束逐步显现，算电协同、储能、风电、绿电电网、锂电等能源安全相关方向或有望成为新的景气分支，创新药或可作为具备独立产业逻辑的补充配置。防御端，短期高低切换资金或继续流向高股息板块，建议关注电力、煤炭、银行等方向；同时，有色品种可关注海峡通航预期或带来的交易机会，化工、工程机械等中游龙头则有望通过海外份额扩张对冲内需回落，体现供应链安全优势。
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