文章来源：国元期货研究
策略观点
短期来看，生猪市场供给整体充裕，虽然贵州、江西、湖南强降雨天气阶段性干扰产区调运，叠加端午备货带动需求边际回暖，给市场带来短期支撑。但养殖端出栏意愿偏强，同时夏季消费淡季特征凸显，高温天气压制终端猪肉消费，替代品类分流需求，且冻品库容高企，限制需求端改善空间。现货基本面整体依旧偏弱。中长期来看，行业亏损持续推动母猪产能缓慢去化，不过年内生猪供给依旧充足，压制猪价上行高度。政策收储与产能调控机制筑牢市场底部，而充裕供给与弱势需求限制上涨空间，暂无趋势性行情，短期以窄幅震荡为主。当前主力合约大幅升水现货，在现货无实质回暖前，盘面承压运行。市场实质性反转需等待产能深度去化与终端消费全面复苏。
一、行情回顾
养殖端出栏积极性较强，夏季高温抑制猪肉消费，猪价淡季特征明显。主力换月2609合约，当前大幅升水现货，在现货整体承压背景下，主力合约向下收敛。
二、生猪基本面分析
2.1
终端消费低迷 猪价承压运行
截至6月4日，生猪出栏均价9.54元/公斤，较上周环比下跌0.11元/公斤。标肥价差-0.18元/公斤，较上周环比缩窄0.01元/公斤。夏季消费淡季，各地气温走高带动饮食偏向清淡，猪肉终端消费平淡，叠加冻品库存处在偏高位置，鲜肉市场分流压力突出，短期市场供大于求格局难以扭转，整体承压运行。
截至6月4日，仔猪出栏均价23.48元/公斤，较上周环比上涨0.14元/公斤。行业普遍亏损制约补栏热情，但市场对四季度旺季存有预期，少量养殖户低位补栏，仔猪报价窄幅运行。
2.2
出栏节奏偏快 中远期产能有收缩预期
据农业农村部监测显示，2026年一季度末全国能繁母猪存栏量为3904万头，同比下降3.3%，环比2025年四季度末回落1.4%。根据农业农村部2026年5月最新调控政策，当前全国能繁母猪最新合理保有量已调整为3750万头，仍超出合理保有区间。全国能繁母猪存栏自2025年10月跌破4000万头整数关口后，持续保持逐月小幅下降态势，阶段性收缩趋势已明确，这也标志着行业产能调控已初步显现成效，养殖端被动去产能的节奏正逐步开启。但需注意，受制于前期能繁母猪存栏基数偏高，且生猪产能传导至商品猪供应存在固定周期，2026年上半年仍处于前期高产能的集中兑现期，市场生猪供给整体依旧充裕，供强需弱的市场格局难以快速扭转。预计下半年随着产能去化持续推进，能繁母猪存栏逐步向合理目标靠拢，市场供给端压力有望逐步得到缓解。
据Mysteel统计，截至2026年4月底，样本规模场能繁母猪存栏量为495.92万头，环比下降0.88%，同比下降2.12%。猪价持续低迷，行业陷入深度亏损，倒逼部分规模场加快低效产能淘汰，能繁母猪存栏将延续小幅下降走势。后续需持续跟踪产能调控的持续性与规模场去化力度。样本规模场4月商品猪存栏数为3749.15万头，环比减少0.87%，同比增加5.66%。样本规模场4月商品猪出栏量为1253.58万头，环比增加8.97%，同比增加15.47%。5月规模猪场虽主动下调出栏计划、放缓常规出栏节奏，但前期市场积累的压栏、二育猪源并未完全出清，将在6月集中释放，使得6月整体出栏压力依旧偏高。
截至6月5日，生猪出栏均重122.94公斤，较上周环比下降0.12公斤。行业亏损加剧，养殖端前期压栏猪源积极出栏，存量大猪快速出清。叠加高温不利于育肥，养殖短不愿继续压栏增重，出栏均重小幅下调。不过当前均重仍处在近三年同期高位，供给依旧充足，持续压制猪价上行。
2.3
开工率延续回落 冻品持续累库
截至6月4日，重点屠宰企业开工率为32.49%，较上周环比下降0.46%。截至6月5日，冷冻肉库容率31.27%，较上周环比上升0.4%。气温走高，居民饮食偏好清淡，白条走货放缓，餐饮刚需提振有限，屠企多以销定产，开工持续走低。屠宰被动入库，叠加去库节奏受阻，库存延续累库态势。眼下临近端午备货尾声，短期集中采买利好已逐步兑现，难以扭转淡季需求颓势。整体来看，需求疲软叠加冻品高库存，猪价上方承压。
2.4
行业深陷亏损 产能去化提速
截至6月4日，玉米现货均价2422.45元/吨，较上周环比下跌2.45元/吨，较上周环比下跌33.16元/吨。5月价格整体维持窄幅震荡、重心小幅下移。新麦集中上市，小麦替代玉米增多，叠加进口谷物增量，玉米整体供需宽松，价格窄幅偏弱运行。南美大豆丰产，到港维持高位，油厂开机居高不下，豆粕货源充裕，养殖按需采买，豆粕价格延续承压态势。
截至6月5日，自繁自养养殖亏损268.06元/头，较上周环比下降3.98元/头。外购仔猪养殖亏损217.48元/头，较上周环比下降3.88元/头。猪价低位磨底，猪粮比跌破预警线，行业陷入深度亏损，中小场现金流承压加快低效母猪淘汰，规模场同步优化种群结构，能繁去化节奏稳步加快。但产能传导存在周期，前期高存栏带来的出栏惯性仍在释放，短期供给依旧过剩，淡季需求偏弱下，亏损难快速修复，后续产能去化的落地成效仍需跟踪。
三、行情总结
短期生猪整体供给充足，多地强降雨阻碍生猪外运，端午节前备货仅带来小幅阶段性支撑。但养殖端出栏积极性偏高，叠加气温走高，猪肉终端消费低迷，叠加冻品库存高位，现货基本面偏弱运行。中长期来看，产能逐步去化，受生长周期影响年内出栏总量仍处高位，猪价上涨空间被供需基本面约束。收储及产能调控政策托底行情下，市场上下空间双双受限，行情维持区间震荡。主力合约大幅升水现货，旺季预期提前透支，在现货未有明显好转前，盘面承压运行，行业趋势反转仍依赖产能深度去化与终端消费实质性改善。生猪2609参考区间11400-12200元/吨。
责任编辑：朱赫楠
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