文章来源：CFC金属研究
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分析师 | 楚新莉 中信建投期货研究发展部
研究助理 | 刘兴华 中信建投期货研究发展部
期货交易咨询业务资格：证监许可〔2011〕1461号
本报告完成时间 | 2026年6月7日
本期策略：
即时点评：
本周焦煤主力合约延续大幅上行，市场继续交易安监高压下的供给收缩逻辑。山西沁源事故后，产地安监持续扩散，部分煤矿复产后产量仍明显低于事故前水平，供给收缩逐步兑现。523家样本矿山开工率降至71.53%，日均原煤产量降至159.85万吨，而焦企及钢厂生产维持稳定，铁水高位支撑刚需。整体来看，焦煤已由供应宽松转向供给收缩兑现、需求维持韧性的偏强格局。
本周焦炭主力合约延续偏强运行，盘面受焦煤大幅上涨及现货连续提涨带动。山西沁源事故后焦煤供给收缩兑现，焦炭成本端支撑增强。本周焦炭第五轮提涨落地，第六轮提涨发起，焦钢博弈继续推进。吨焦利润回落至约49元/吨，但仍处盈利区间，焦企生产积极性未明显下降。整体来看，焦炭上涨主要来自成本抬升、现货提涨和高铁水需求支撑。
利多因素：安全检查扰动预期反复发酵；铁水日均产量坚挺，下滑幅度有限；安监力度高于预期；进口端扰动不减。
利空因素：终端钢材需求仍疲软；终端需求持续走弱。
一、行情回顾
本周焦煤主力合约延续大幅上行，盘面情绪继续升温。本周市场更多开始定价供给端的实质性收缩。山西沁源煤矿事故后，产地安监力度持续扩散，部分煤矿虽有复产推进，但实际生产恢复明显低于事故前水平，复产节奏和产量释放均受到约束。同时，沁源县相关负责人被查，进一步强化了市场对后续追责和安监高压延续的预期，焦煤供给收缩逻辑得到进一步确认。
从基本面来看，本周煤矿端收缩继续加深。523家样本矿山开工率降至71.53%，日均原煤产量降至159.85万吨，较前期继续明显回落，产地供应由高位释放转向实质性偏紧。需求端方面，焦企及钢厂开工整体维持稳定，铁水仍处高位，对焦煤形成刚性消耗支撑。
整体来看，本周焦煤上涨更多是安监高压下供给收缩逐步兑现后的基本面重估。当前焦煤已从前期供应宽松逻辑，切换至“供给收缩兑现+需求维持韧性”的偏强格局。短期来看，在安监范围尚未明确收敛、复产验收仍偏严格、实际产量恢复有限的背景下，焦煤价格仍具备较强支撑，后续重点关注山西主产区安监扩散范围、停产持续时间及产量恢复斜率。
本周焦炭主力合约延续偏强运行，盘面一方面受到焦煤大幅上涨带动，另一方面现货端连续提涨进一步强化市场情绪。随着山西沁源煤矿事故后安监力度持续扩散，焦煤供给收缩逐步兑现，焦炭成本端支撑明显增强，盘面定价由前期跟随黑色波动，逐步转向“成本抬升+现货提涨”的逻辑。
从现货端来看，本周焦炭第五轮提涨已经落地，第六轮提涨开始发起，焦钢博弈继续向上推进。虽然吨焦利润回落至约49元/吨，较前期明显收窄，但行业整体仍处盈利区间，叠加副产品收益对综合利润仍有支撑，焦企生产积极性尚未明显下降。供给端来看，焦企开工及日均产量小幅波动但整体仍处高位，短期主动减产动力有限。
整体来看，本周焦炭上涨更多是而是焦煤成本抬升、现货提涨落地和高铁水维持需求共同作用的结果。短期焦炭仍维持偏强判断，后续重点关注第六轮提涨落地情况、钢厂利润承接能力、铁水高位持续性以及焦煤成本端扰动的延续程度。
二、宏观数据
三、双焦基本面数据
1．重大煤矿事故抬升安监预期，供给态势阶段性反转
焦煤： 从基本面来看，本周焦煤供给端收缩进一步加深。受山西沁源煤矿事故后安监力度持续扩散影响，主产区煤矿复产节奏明显受限，部分复产矿点产量恢复不及事故前水平。523家样本矿山开工率进一步降至71.53%，日均原煤产量回落至159.85万吨，较前期继续明显下行，产地供应已由此前高位释放转向实质性收缩。需求端来看，焦企及钢厂开工整体维持相对稳定，高铁水对焦煤仍有刚性消耗支撑，需求端暂未出现明显走弱。
库存结构方面，本周产业链库存继续分化。煤矿库存继续下降，产地供应收缩后资源压力相对明显；洗煤厂库存小幅回升，但整体变化不大。中游焦化企业焦煤库存明显增加，主要是在安监扰动持续、后续供应不确定性增强的背景下，焦企存在一定补库行为。港口库存小幅回升，流通端资源有所补充；钢厂焦煤库存亦小幅增加，但幅度有限，仍以刚需采购为主。
整体来看，本周焦煤供给收缩已从预期进一步向现实兑现。煤矿开工和产量继续下滑，而焦企、钢厂生产仍维持高位，产业链需求韧性较强，中下游补库意愿也有所提升。当前焦煤基本面已由此前的弱平衡转向阶段性偏紧，短期价格支撑明显增强，后续仍需重点关注山西安监扩散范围、停产持续时间、复产验收节奏以及实际产量恢复情况。
焦炭： 从基本面来看，本周焦炭现货端延续偏强运行。第五轮提涨已落地，焦企开始发起第六轮提涨，焦钢博弈继续围绕钢厂利润承接能力展开。供给端方面，焦化企业开工维持相对高位，生产节奏整体稳定；吨焦利润较前期小幅回落，但仍处尚可水平，焦企生产积极性未明显下降，短期供给端难以主动收缩。
库存结构方面，本周焦炭库存表现分化。焦化企业焦炭库存小幅回升但仍低于去年同期，库存压力整体尚可；港口库存小幅回落，流通环节资源有所消化；钢厂焦炭库存小幅下降，在铁水维持高位背景下，刚性消耗仍有支撑。
需求端来看，钢厂生产仍具韧性，短期高铁水对焦炭需求形成支撑。更重要的是，山西煤矿事故后焦煤供给收缩持续兑现，焦炭成本端支撑明显增强，焦企挺价基础进一步强化。整体来看，当前焦炭运行在“成本抬升、现货提涨、需求有支撑”的格局中，短期价格仍将围绕第六轮提涨推进、钢厂利润承接能力及焦煤成本变化展开博弈。
2．产业链运行重心分化明显
生产端来看，本周产业链运行节奏继续呈现分化。受山西沁源煤矿事故后安监力度持续扩散影响，煤矿开工率及日均产量进一步下行，产地供应收缩进一步兑现，洗选端加工负荷同步小幅下降。
焦化企业方面，焦炉产能利用率及日均焦炭产量小幅回落，但降幅有限，在现货提涨持续推进、焦化利润尚可的背景下，焦企生产积极性整体仍较稳定，供给端尚未出现明显收缩。钢厂端生产节奏变化不大，高炉开工率及日均铁水产量小幅回落，但铁水仍维持在240万吨以上，对焦煤及焦炭需求仍有刚性支撑。
整体来看，本周产业链呈现“煤矿端收缩加深、焦化及钢厂端相对稳定”的格局。当前双焦基本面正在由此前供需高位运行，进一步转向安监扰动下的供给收缩与高铁水需求之间的再平衡。后续仍需重点关注山西主产区停产范围、复产验收节奏以及铁水高位持续性。
3．焦化利润小幅收窄，供给端仍有维持
本周焦化利润继续回落，吨焦利润约49元/吨，较前期高位明显收窄，但行业整体仍处于盈利区间。与此同时，焦化副产品对焦企综合盈利仍有一定补充，焦企实际经营压力尚未明显显现。在当前利润水平下，焦企生产积极性虽较前期有所降温，但整体仍能维持正常生产，开工及产量仍处相对高位。
从生产行为来看，焦炉连续生产特性决定短期供给不易快速收缩，且当前吨焦利润仍未降至亏损区间，焦企主动减产动力仍相对有限，供给端整体维持高位运行。不过，随着煤焦钢利润再分配压力有所增加，后续需继续关注第六轮提涨推进情况、钢厂利润承接能力，以及成本上移对焦企盈利和现货博弈的影响。
4．长周期下终端需求乏力，预期尚未扭转
5．期现结构延续分化
分析师姓名：楚新莉
期货交易咨询从业信息：Z0018419
研究助理姓名：刘兴华
期货交易咨询从业信息：F03144602
全国统一客服电话：400-8877-780
网址：www.cfc108.com
责任编辑：朱赫楠
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