一周研报
华兴证券“兴·研究”为您摘编华兴证券研究所上周研报精华，助您全面了解海内外经济走势，透析细分市场热点。
华兴证券研究所依托华兴资本集团与华兴证券在新经济领域的资源获取能力，触达中国新经济领域的多个角落，将二级市场研究方法和一级市场投行经验相结合，力求带来新经济领域前沿的研究成果，敬请持续关注。
小鹏汽车
（XPEV US）
1Q26业绩符合预期，加速物理AI商业化
1Q26收入下降，但综合毛利率维持在20%以上。
预计GX车型有望提升产品结构。
1Q26业绩符合预期：根据小鹏汽车1Q26财报，当季收入为130.3亿元（同比-17.6%/环比-41.4%），其中汽车销售收入 110.0亿元（同比-23.5%/环比-42.3%），对应销量为62,682辆（同比-33.3%/环比-46.1%），折算单车均价为17.6万元（同比+14.8%/环比+7.0%）；汽车毛利率为12.1%（同比+1.8ppts/环比-0.5ppt），同比增长主要归功于成本下降以及车型产品组合改善，而环比下降是由于存储芯片及电池相关成本上升所致。1Q26研发费用和销售管理费用分别为29.1亿元（同比+46.8%/环比+1.1%）和18.8亿元（同比-3.2%/环比+32.5%），经营费用率为36.8%。研发费用大幅增长主要是由于扩充产品组合、新车型及AI相关技术开发。GAAP/Non-GAAP 归母净亏损为17.8亿元/16.9亿元，环比转亏。
GX改善产品结构，物理AI商业化加速：GX车型于5月20日发布，定位小鹏最大尺寸的旗舰SUV，将是公司提升产品结构和利润率的关键产品。GX定价27.98万元~35.98万元，较同尺寸竞品更有竞争力。同时，GX作为小鹏L4级别Robotaxi的量产车型已经在广州开始小范围路测，目标为三季度开启载客示范运营。GX上标配的L4冗余硬件和VLA第二代模型均可下放到Mona/P7+等其他车型，使小鹏的Robotaxi成本和泛化能力具有领先优势。此外，新一代Iron人形机器人预计于3Q26上市并在年底量产，2027年开始贡献收入。
风险提示：中国新能源汽车销量不及预期、Robotaxi和Iron进展不及预期、新车销量不及预期。
报告名称：《小鹏汽车(XPEV US)-1Q26业绩符合预期，加速物理AI商业化》
报告日期：2026年6月2日
报告作者：王一鸣, 分析师|执业证书编号: S1680521050001
理想汽车
(LI US)
1Q26转亏，盈利能力仍待修复
1Q26汽车毛利率下降至6.1%。
2Q26销量指引9.5~10万辆，收入总额为241亿元~254亿元。
汽车毛利率有待修复：根据理想汽车1Q26财报，汽车毛利率大幅下降至6.1%（同比-13.7ppts/环比-10.8ppts），主要由于产品结构变化，低毛利i6占比达60%，但公司仍然预期随着i6交付规模提升和新款L9等高价车型的上市能够帮助公司全年毛利率水平回至双位数。1Q26销量和收入分别为95,142辆（同比+2.5%/环比-12.9%）和229.8亿元（同比-11.4%/环比-20.1%），高于公司给出的指引区间上限。研发和销管费用率合计20.8%，同环比均小幅提升~1ppt， GAAP和Non-GAAP归母净利润分别转亏至22.9亿元/21.2亿元，为上市以来单季最大亏损金额。
2Q26指引偏弱，主力产品类型竞争激烈：根据财报，理想汽车管理层指引2Q26交付量区间为9.5万辆~10万辆（同比下降10.0%~14.5%），收入总额为241亿元~254亿元（同比下降16%~20.2%），由于4~5月累计销量为67,435辆，理想6月预期销量为2.8万辆~3.3万辆。我们认为公司目前主销车型实际仅为i6和新款L9两款，产品结构较为单一。同时，L9由于价格带偏高导致市场容量有限，而同级别竞品车型则逐渐增多，包括问界M9、极氪9X、蔚来ES9，以及同尺寸单价较低的D19等，因此我们预计L9的月稳态销量为4,000辆左右。
风险提示：下行风险--新车销量不及预期；海外市场拓展不及预期；行业竞争格局加剧。上行风险--毛利率下降好于预期；新产品的积极催化；出台新的新能源汽车支持政策。
报告名称：《理想汽车(LI US)-1Q26转亏，盈利能力仍待修复》
报告日期：2026年6月2日
报告作者：王一鸣，分析师 | 执业证书编号: S1680521050001
美满电子
（MRVL US）
公司上修27财年互联业务收入指引
1QFY27收入和净利基本符合市场预期。
公司再次上调互联业务2027财年收入指引。
根据美满电子在2026年5月28日的1QFY27业绩会，公司1QFY27营收达24.18亿美元，同比增长28%，其中数据中心业务收入18.33亿美元，同比增长27%，得益于800G/1.6T光互连及交换机业务放量。公司在2QFY27收入指引中值27亿美元，超出市场预期。
公司再次上调互联业务2027财年收入指引。根据美满电子1QFY27业绩会，光通信业务方面，美满电子拥有较完整的800G/1.6T PAM4 DSP、TIA/驱动器及AEC有源电缆产品组合，1.6T产品已进入量产且需求旺盛。管理层指出1.6T在横向扩容市场快速上量，传统铜线在AI数据中心遭遇物理传输瓶颈，光学互联动能日益增强。公司把互联业务收入2027财年增速从50%（4QFY26口径）进一步上调至超过70%（1QFY27口径），并预计FY28公司总收入达到165亿美元。公司于2025年12月2日宣布收购Celestial AI，该交易在2026年2月已完成。美满电子管理层指出Celestial AI预计到4QFY28实现5亿美元年化收入，到4QFY29实现10亿美元年化收入。
定制计算（XPU）业务有望在2028财年实现快速放量。公司管理层指出公司XPU定制芯片业务收入FY27预计增长超20%，FY28有望同比翻倍。公司已获取新tier-1客户XPU订单，并预计新一批客户订单FY28量产。考虑到互联增速上修及定制计算收入增长潜力，我们将2027-29财年收入上修5-12%，2028-29财年每股盈利上修17-19%。
风险提示：CSPs进一步缩减ASIC投入，ASIC行业竞争加剧，客户流失，1.6T上量节奏不及预期。
报告名称：《美满电子(MRVL US)-公司上修27财年互联业务收入指引》
报告日期：2026年6月2日
报告作者：王国晗，分析师 | 执业证书编号: S1680524080001
速腾聚创
（2498 HK）
1Q26机器人雷达销量增长迅速
1Q26机器人激光雷达销量185,500台，高于ADAS激光雷达。
ADAS+机器人雷达产品形成双轮驱动。
机器人激光雷达销量超ADAS激光雷达：根据速腾聚创1Q26财报，公司激光雷达总销量为330,300台（同比+204.1%），其中ADAS激光雷达销量144,800台（同比+49.74%），机器人及其他激光雷达销量185,500台（同比+1,458.8%）；对应激光雷达总收入为 4.41亿元（同比+45.9%/环比-37.7%），我们测算单台激光雷达均价约为1,340元（同比-52.0%/环比-13.3%）。综合毛利率为21.7%（同比-1.8ppts/环比-6.8ppts），同环比下降的主要原因是：1）部分ADAS激光雷达采用外购SPAD芯片，推高组件成本；2）公司升级数字激光雷达生产线导致成本上升；和3）全球通胀导致原材料成本上扬。1Q26研发、销售和管理费用分别为1.63亿元/0.36亿元/0.42亿元，分别同比+12.3%/+27.9%/+3.7%，总经营费用率为52.5%，环比显著扩大。由此，经营亏损达到0.77亿元，同比收窄37%，但环比由盈转亏。综合而言，1Q26净亏损0.63亿元（同比+36%）。
双轮驱动带动销量增长：速腾聚创依靠ADAS和机器人激光雷达产品的双轮驱动实现销量订单快速增长。ADAS激光雷达方面：根据财报，公司在手订单达900万台，锁定未来2-3年产能，并与36家OEM合作，获得177款车型定点。截至2026年4月15日，E平台产品（E1和E1R）累计交付达300,000台，获得市场广泛认可。机器人激光雷达方面：公司稳居机器人激光雷达市占率全球第一，覆盖全球Top10割草机器人厂商中的9家，且预计2026年销量增速将达到2~3倍。随着新一代自研芯片“凤凰”和“孔雀”的量产上车，速腾聚创将持续夯实其核心技术护城河，奠定未来长期增长的基础。
风险提示：自动驾驶汽车需求低于预期；ADAS及其他产品使用的激光雷达数量减少；市场竞争加剧；海外市场拓展不及预期。
报告名称：《速腾聚创(2498 HK)-1Q26机器人雷达销量增长迅速》
报告日期：2026年6月2日
报告作者：王一鸣，分析师 | 执业证书编号: S1680521050001
【免责声明】
以上内容节选自华兴证券已经发布的证券研究报告，具体分析内容（包括风险提示等）请详见对应主题的完整版报告。若因对报告的摘编产生歧义，应以完整版报告内容为准。
本公众号仅转发华兴证券有限公司（下称“华兴证券”）已发布研究报告的部分观点。完整的投资观点应以华兴证券研究所发布的完整报告为准。如欲了解完整观点，应联系华兴证券对口销售人员或分析师以获取完整报告。
本公众号推送内容仅供华兴证券客户参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，华兴证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号推送内容而视相关人员为客户。
在任何情况下，本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
本资料较之华兴证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。
本公众号及其推送内容的版权归华兴证券所有，华兴证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经华兴证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
mk足球官网，多乐游戏下载，
mk体育相关资讯：多乐游戏官网首页入口，