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（来源：邱祖学金属与材料研究）
◾ 本周（06/01-06/05）上证综指下跌1.00%，沪深300指数下跌1.54%，SW有色指数下跌1.89%，贵金属 COMEX 黄金下跌4.73%，COMEX 白银下跌10.04%。工业金属LME价格铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.92%，-0.69%，-0.08%，-0.45%，-2.00%，-3.88%；工业金属 LME 库存铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.42%，-2.62%，-2.50%，-1.16%，-0.95%，2.15%。
◾ 工业金属：非农大超预期，美联储加息风险陡增，中东冲突对资源品供给侧的影响刚刚开始，硫酸供应紧张以及高油价带来运输成本上升对刚果铜矿山和印尼镍矿供应端的影响将逐渐显现。铜方面，SMM进口铜精矿指数-113.83美元/干吨，周度环比-5.2美元/干吨，硫酸价格高企，冶炼厂原料抢购导致TC继续承压。需求端铜价高位，新增订单有限，线缆企业周开工率68.4%，同比下降7.71pct。铝方面，国内规范电解铝产能运行，本周电解铝产量小幅下滑，需求端国内逐步淡季，铝加工龙头企业开工率64.0%，环比微降0.1pct，但出口订单饱满对冲内需走弱。原料端几内亚铝土矿配额政策6月将落地，支撑进口矿及氧化铝价格。国内电解铝库存报137.5万吨，周度环降2.6万吨。重点推荐：西部矿业、中国有色矿业、五矿资源、金诚信、紫金矿业、洛阳钼业、盛屯矿业（维权）、中国铝业、中孚实业、宏桥控股、天山铝业、云铝股份、神火股份，建议关注中国宏桥。
◾ 能源金属：下游排产维持高位，供需偏紧格局下锂价回调空间有限；刚果金原料到货继续滞后，需求偏弱压制钴价上行节奏；镍矿成本提升叠加硫磺供应风险支撑镍价。锂方面，前期锂辉石检修产线陆续复产，需求端下游材料厂6月排产维持高位，产业链继续去库，但仓单高位及津巴锂矿到港担忧导致锂价回调，供需紧张格局未改，锂价下跌空间有限；钴方面，刚果金2026年一季度配额审批因流程复杂推进缓慢，叠加当地运力紧张、钴原料运输排序靠后，大批货物到港时间一再推迟。需求端，钴酸锂企业采购力度不及预期，整体需求偏弱，部分企业出于中报业绩考虑，采取降价出货策略，导致钴盐价格下跌，关注下游补库时点。镍方面，美国劳动力市场表现超预期，加息预期升温，需求端逐步步入淡季，镍价承压下跌，但印尼HPM镍矿公式调整提升镍矿成本，硫磺价格继续上涨，湿法镍减产风险仍存，印尼镍矿配额收紧政策不变，资源民族主义趋势支撑镍价。重点推荐：国城矿业（维权）、藏格矿业、中矿资源、力勤资源、华友钴业、永兴材料、盐湖股份、赣锋锂业，建议关注盛新锂能、大中矿业、腾远钴业、寒锐钴业、新疆新鑫矿业。
◾ 贵金属：非农数据大超预期，美伊谈判反复，高油价引发通胀担忧，美联储加息风险上升，压制贵金属价格。中长期继续看好央行购金+美元信用弱化主线，坚定看好金价。美国5月非农新增就业17.2万人，大超市场预期，同时3月和4月就业数据合计上修9.3万人，失业率维持在4.3%不变，就业市场表现强劲，叠加美伊冲突反复，油价上涨引发通胀担忧，美联储加息风险大幅提升，美元走强，金价承压下行。中长期看，金价主线将回归央行购金+美元信用弱化，我们依旧看好中长期的金价中枢上移。白银工业需求可能继续受到光伏浆料贱金属化影响，这轮周期使得光伏需求承压，银浆成本占比飙升，未来贱金属化成趋势，金银比中枢未来或将进一步上移。重点推荐：赤峰黄金、紫金黄金国际、西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、潼关黄金、万国黄金集团，建议关注中国黄金国际、灵宝黄金、大唐黄金、集海资源等，白银标的推荐兴业银锡、盛达资源。
◾ 风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险。
1、行业及个股表现
2、基本金属
2.1 价格和股票相关性复盘
2.2 工业金属
2.2.1 铝
（1）价格周度观点
◾本周（06/01-06/05），宏观层面，中东局势反复多变，宏观多空剧烈博弈。中东局势本周仍然显示出反复多变的情况，地缘冲突风险不减。5月29日，美伊对停火协议仍存在分歧，双方均宣称对对方实施打击；6月1日，伊朗称将彻底封锁霍尔木兹海峡；6月2日，伊媒称霍尔木兹海峡通行许可已开放申请；6月3日，特朗普宣称正致力于与伊朗达成协议且与伊朗谈判顺利。美联储方面，6月17日利率决议将近，CME美联储观察数据显示6月维持利率不变的概率高达96.2%，7月维持不变概率亦达84.3%，市场甚至开始讨论加息可能性，据CME7月利率上调25个基点的可能性为12.3%。国内方面，国家统计局公布的5月制造业PMI为50.0%，较上月回落0.3个百分点，逼近荣枯线。货币政策方面，央行5月开展6000亿元MLF操作，净投放1000亿元；6月初逆回购操作趋于精准调控，部分交易日操作量为零，流动性总体充裕。
◾基本面来看，出口需求提振对冲国内消费淡季，去库节奏加快。供应端，据SMM数据，本周国内电解铝产量小幅下滑，本周铝水比例环比回升0.12个百分点，下游铝水需求尚可，核心仍要关注铝材出口情况。库存方面，截至本周四，国内铝锭社会库存较上周四去库2.6万吨，较本周一去库1.1万吨，去库节奏有所加快。下游加工板块表现分化，虽然处于消费淡季，但部分板块强劲的出口需求一定程度对冲内需疲软，再生合金、铝板带、铝箔周度开工率走弱，原生合金开工表现回暖，铝线缆及铝型材板块整体趋稳，总体上本周下游龙头周度开工率环比微降0.1个百分点。
综合来看，宏观多空博弈加剧，中东地缘局势风险之下，市场观望情绪仍然存在，海外供应缺口为铝价提供较强支撑，能源成本抬升预期亦对铝价形成偏多驱动；但国内高库存压力仍相对明显，限制国内铝价上行空间。
（2）利润
（3）成本库存
2.2.2 铜
（1）价格周度观点
◾本周（06/01-06/05），本周宏观主线仍是美伊和谈预期与地缘冲突反复交织。周初停火预期升温（以黎停火推进、特朗普称对伊谈判周末或有进展）令油价回落、风险偏好改善，叠加智利减产、美国精炼铜关税待裁决及AI需求支撑，铜价维持纪录高位、重心偏强；周中5月末PCE升至近三年最高，强化美联储维持利率稳定、后续路径取决于通胀与就业的基调，美伊在核问题及海峡通行上仍存分歧扰动情绪；至周尾，美股资金自半导体轮出、油价再度走弱，铜价在高位获利了结与关税观望下回落约1.5%至LME约13,700美元/吨。整体来看，美联储维持观望而通胀粘性犹存，铜价维持纪录高位区间震荡，宏观对上方边际驱动有限。
◾基本面方面，基本面方面，现货由弱转稳。SMM 1#电解铜周均贴水52.98元/吨，日均贴水自周二低点70元/吨持续收窄至周五35元/吨——铜价回落激活下游消费、补库意愿回升，叠加临近交割月差收敛，对盘面形成托底；但好铜流通仍偏紧、华北市场供需双降、整体成交偏清淡。库存方面本周意外去库，整体呈现现货贴水收窄、需求弱修复的格局，对铜价上方驱动有限、对下方形成一定支撑。
2.2.3 锌
（1）价格周度观点
◾本周（06/01-06/05），伦锌，周初，中东和平谈判消息纷杂，市场短期避险情绪再起，零星冲突不断，同时关税前景不明，伦锌持续上行；随后市场逐步消化复杂的市场消息，伦锌转为震荡；但美伊谈判陷入僵局提振美元持续走强，叠加美国小非农数据超预期推升通胀担忧、弱化美联储年内降息预期，美元走强施压锌价，伦锌下行；随后海外库存逐步下滑支撑伦锌小幅上行修复部分跌幅；但中东紧张局势处于“停而不止”状态，伦锌再度走低；截至本周五15：00，伦锌录得3557.5美元/吨，涨14美元/吨，涨幅0.40%。
◾沪锌：周初，受外盘带动沪锌小幅走高；随后国内库存增加，沪锌冲高受阻回落；接着在外盘带动下沪锌跳空高开，但国内库存压力较大，终端消费支撑不足，价格逐步走低；随后受局部紧张局势影响，市场避险情绪较浓，外盘带动沪锌再度冲高；但国内锌下游各板块开工不断走低，沪锌支撑不足，价格持续回落；接着在外盘带动下沪锌再度跳空高开，但国内库存仍居26万吨以上高位，沪锌再度走低。截至本周五15：00，沪锌录得24780元/吨，降185元/吨，降幅0.74%
（2）加工费&社会库存
2.3 铅、锡、镍
◾铅：本周（06/01-06/05）SMM1#铅价先稳小幅上行、周内接连回落，现货升贴水随盘面波动调整，下游全程刚需采购、高价拿货意愿低迷，散单成交分化。区域来看，河南炼厂周初出厂贴25~升25元/吨，贸易商对沪铅2607贴180~150元/吨，周四周五炼厂保长单停报散单，贸易商贴水收至130~110元/吨，成交冷清；湖南出厂由升0~30元/吨逐步降至平水，周尾回升升0~20元/吨；广东持货商期初贴150元/吨自提。整体来看，铅价上行炼厂惜售、下游少采，盘面大跌后市场低价甩货与挺价并存，下游逢低询价却谨慎拿货，本周现货周初成交尚可，中后期逐步转淡，整体交投偏弱。
◾锡：本周（06/01-06/05）当周沪锡主力合约整体呈现冲高回落的高位震荡格局，受到宏观情绪回暖、地缘局势波动与全球芯片供应链重构预期提振，盘中一度攀升至45万元/吨附近，但因现货需求抑制明显，上方压力持续显现，整体波动区间大致围绕43万至45万元/吨运行。锡锭现货市场方面，绝对高价对下游接 货意愿构成显著压制，市场整体交投冷清，成交氛围偏淡。多数下游及终端企业维持谨慎采购策略，仅以零星刚需补库为主，仅在盘面出现阶段性回调时才有少量挂单成交，贸易商也多持价观望，现货升水报价虽偶有窄幅松动，但对成交的刺激作用有限，市场多次陷入高价无人问津的僵持局面。
◾市场预测：国际宏观方面，全球半导体产业链持续释放积极信号，意法半导体年内二度宣布涨价凸显成本端压力，微软升级量子芯片并加速商用进程，SpaceX以1.77万亿美元估值即将上市，其联合特斯拉等推动的Terafab芯片厂选址推进，这些动向强化了高端芯片领域对锡焊料需求的长期预期；但另一方面，美国行业联盟就人工智能引发的存储芯片短缺发出供应链风险警告，乘联分会数据显示4月新能源车销量同比仍处下降通道，宏观情绪在多空交织中维持偏暖基调。国内锡市整体呈现供应稳中偏强、需求畏高谨慎的格局，6月多数冶炼企业维持稳定生产，矿端供应未见明显扰动，精炼锡供给保持平稳；需求端下游焊料及加工企业普遍采取按单采购策略，绝对价格居于高位持续抑制补库意愿，社会库存消化缓慢。本周盘面价格重心先扬后抑，周初冲高至45万元/吨上方后现货交投迅速转冷，仅零星刚需低位拿货，持货商升水报价虽有松动但实际刺激成交有限，后半周价格回落亦未能有效激活放量成交，价高人稀的僵持格局贯穿始终。展望下周，短期锡价在海外需求预期支撑与国内现货承接乏力之间拉锯，将维持高位宽幅震荡态势，市场参与者宜警惕盘面回调风险，重点关注下游刚需补库窗口及宏观情绪变化，操作上建议保持谨慎观望或轻仓波段应对。
◾镍：本周（06/01-06/05）镍价整体呈现加速下跌态势，沪镍主力合约连续击穿14.2万、14.0万、13.9万元/吨关口，最低至13.77万元/吨，周内累计跌幅超3%，LME镍同步跌破18,500美元/吨；SMM 1#电解镍周均价142,090元/吨，环比下跌5,250元/吨。宏观面，美国5月制造业PMI升至54，加息预期升温，美元反弹施压有色板块，国内5月制造业PMI回落至50.0%；美伊谈判反复及霍尔木兹海峡局势动荡加大市场波动，印尼镍业论坛寻求明确镍铁及镍生铁是否纳入强制出口渠道，津巴布韦将镍列为关键矿产。基本面，国内社会库存累库3,500吨至12.0万吨，保税区库存持平于1,700吨；硫酸镍原料偏紧，镍盐厂报价高位，下游接受度有限，短期价格偏强运行，镍中间品可流通量紧张，镍系数获高位支撑。
3、 贵金属、小金属
3.1 贵金属
◾金银：本周（06/01-06/05）金银价格下跌。截至6月4日，国内99.95%黄金市场均价972.65元/克，较上周均价下跌1.52%，上海现货1#白银市场均价18040元/千克，较上周均价下跌2.55%。周内多重因素交织下，金银价格正处于震荡博弈阶段，对一次性通胀的描述利好金银，但较好的就业预期和数据又抑制金银价格。美伊和谈未能传来明确突破性进展，同时以色列军队持续向黎巴嫩南部推进的动作，进一步加剧了国际社会对中东局势失控的担忧，与此同时，能源价格反弹直接推升了通胀预期，也强化了美联储维持高利率甚至加息的压力，成为金银价格短线承压的主要原因。当前COMEX金银主力分别运行在4450-4550和73.5-74.0美元/盎司之间，沪银主力在17800-17900元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在979元/克附近徘徊。
（1）央行BS、实际利率与黄金
（2）ETF持仓
（3）长短端利差和金银比
（4）COMEX期货收盘价
3.2 能源金属
3.2.1 钴
（1）高频价格跟踪及观点
◾电解钴：本周（06/01-06/05）本周电解钴现货价格震荡走低，承压运行。供应方面，主流冶炼厂将出厂价格下调至42.2万元/吨，贸易商报价基差则延续前期区间，维持在平水至升水10000元/吨之间。需求方面，下游合金及磁材企业继续坚持按需补库，对原料库存仍维持严格管控。本周价格下跌主要源于钴盐价格的持续走弱，目前电解钴与钴盐之间的金属价差已基本消除，反溶套利窗口完全关闭。短期来看，市场或继续处于震荡承压格局，电解钴价格的企稳仍有赖于钴盐端价格的回归平稳。
◾钴中间品：本周（06/01-06/05）钴中间品价格小幅下行。供应端，主流矿企与贸易商报价仍坚守在26美元/磅附近；但由于钴盐市场持续疲弱，下游冶炼厂采购态度趋于谨慎，部分矿企的招标成交价已回落至25.1美元/磅。从发运环节看，2026年一季度配额审批仍因流程复杂推进缓慢，叠加刚果（金）当地运力紧张、钴原料运输排序靠后，大批货物到港时间一再推迟。短期来看，需求端支撑乏力，价格或将维持横盘整理；后市若要企稳走强，仍需等待下游需求回暖及钴盐价格的修复。
◾钴盐（硫酸钴及氯化钴）：本周（06/01-06/05）硫酸钴现货价格延续弱势下行态势。供应端，主流品牌报价区间下移至8.7-9.3万元/吨，部分冶炼厂及贸易商受制于资金周转压力，选择降价出货，市场低价资源触及8.5-8.6万元/吨。需求端，下游企业整体以降库为主，采购意愿低迷，市场成交仅限零星刚需补货。此轮价格持续走弱的核心原因在于供需双方策略错配：需求侧，钴酸锂企业采购力度不及预期，加之头部企业处于中报披露期，库存管控趋严，备货积极性偏低；供给侧，部分企业因资金压力或中报业绩考量，持续采取降价出货策略，并通过成本端拖累黑粉系数及硫酸钴绝对价格，形成负向循环。短期来看，硫酸钴价格或维持偏弱运行，行情企稳修复仍有待下游集中补库需求的实质性释放。本周，氯化钴市场氛围延续平淡。供应方面，临近年中，部分企业受业绩及流动性压力影响，持续下调报价以促进出货。然而，下游需求整体偏弱，降价难以有效拉动成交，市场陷入“以价换量”的负向循环。与之相对，头部企业继续坚持挺价策略，拒绝低价走量，对价格形成一定支撑。需求端，下游企业受自身订单不足制约，采购意愿持续低迷。整体来看，6月价格下跌趋势已初步形成，后市继续下行的可能性较大。
◾钴盐（四氧化三钴）：本周（06/01-06/05）四氧化三钴市场延续清淡态势。供应端，各厂家难以维持高价，普遍让利出货。但在“买涨不买跌”的市场心理驱动下，持续降价反而进一步抑制了下游的采购意愿。需求端，下游钴酸锂材料企业仍以客供及长单采购为主，零单需求持续收缩；同时，受终端市场疲软影响，部分企业已开始放缓长单提货节奏。展望后市，四氧化三钴市场的冷清格局短期内难有改观。在原材料成本支撑减弱与需求疲软的双重压制下，价格有望继续下探。
（2）价差跟踪
3.2.2 锂
◾碳酸锂：本周（06/01-06/05）碳酸锂现货价格呈现持续下跌态势。上游锂盐厂散单出货态度消极，挺价惜售情绪仍在，仅部分前期高位套保企业有少量成交；下游材料厂6月排产维持高位，刚需支撑下部分企业逢低采购，但随着价格持续下跌，观望情绪渐浓，采买意愿价格同步下调，整体成交保持一定活跃度。供应端锂辉石端前期检修产线陆续复产带来产量增加，产业链库存呈现上游去库、下游累库、贸易商去库的分化格局。短期碳酸锂价格或延续震荡偏弱格局，后续需关注津巴布韦锂矿到港节奏及下游排产实际兑现情况。
◾锂矿：本周（06/01-06/05）锂辉石价格成交重心持续下移，随碳酸锂价格呈现同步波动。从市场实际成交来看，头部盐厂矿石库存相对充足，暂未有进一步备库动作；非一体化盐厂矿石库存方面仍有压力，且目前矿盐价格关联性极高，采购压力持续。总体来看，本周锂辉石现货成交较少。后续，考虑到市场出于对仓单持续增加的担忧，空头情绪浓重，短期内锂辉石价格相对较弱，或有再进一步下跌的风险。但考虑到目前盐厂开工率仍处于高位，需求支撑下价格也更为坚挺。
◾氢氧化锂：本周（06/01-06/05）氢氧化锂市场价格环比出现显著下行。一方面，期货仓单量持续增加，加重了现货市场的供给压力；另一方面，宏观情绪整体低迷，进一步打压了市场信心。受此影响，市场氛围持续偏弱。从生产企业情况看，本周氢氧化锂产量有小幅增加的趋势，供给端呈现温和放量。上游冶炼厂报价 随之下调，主流报价区间在16.0-17万元/吨，较前期有所走低。下游需求端则受到期货市场大幅下跌的扰动，询价动作明显增多，尤其与贸易商之间的点对点散单成交较为活跃，普遍成交价格在15万元/吨左右。较低的成交价刺激了下游的补货意愿，同时也推动了贸易商的出货节奏。受上述成交及提货加快影响，本周贸易商去库效果较为明显；与之对应，下游企业的原料库存则出现小幅抬升。
3.3 其他小金属
4、稀土
◾稀土磁材：本周（06/01-06/05）稀土市场涨跌互现，轻重稀土品种走势分化。受期货盘面波动及大厂采购影响，氧化镝、氧化铽等中重稀土价格快速攀升；但氧化镨钕受制于下游金属订单不佳及采购谨慎，价格震荡偏弱运行，上下游博弈僵持状态延续。终端需求偏弱及采购谨慎仍是压制主因，SMM预计稀土价格短期内将延续分化震荡格局。
5、风险提示
1）需求不及预期：若全球经济出现系统性下滑风险，则会对各类金属需求端产生打击，需求恢复或存在弱于预期的风险。
2）供给超预期释放：受限于产能，加上供应干扰较大，供给端释放较慢，若资本开支大幅上升，供应可能有超预期释放。
3）海外地缘政治风险：俄乌冲突持续影响供应，同时地缘冲突风险也影响市场避险情绪，影响未来金属需求。
重要声明
自媒体信息披露与重要声明
注：文中报告依据民生证券研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：有色金属周报20260607：加息预期强烈，金属价格承压
对外发布时间：2026年6月7日
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