金吾财讯 | 国海证券发布研报指，大麦娱乐(01060)演出内容与科技、IP衍生业务双轮驱动收入增长，同时加速国际化及自营门店布局。
关键财务数据方面，公司FY2026（2025年4月1日-2026年3月31日）实现营业总收入80.24亿元（同比增长19.73%），归母净利润7.05亿元（同比增长93.96%）。毛利率为34.46%（同比下降2.51个百分点），主要由于大麦国际等新业务投入及IP衍生业务关停部分非核心子业务线。销售费用率优化至9.29%（同比下降2.49个百分点），经调整EBITDA剔除上一财年一次性收益后同比增长15%。
业务层面，演出内容与科技业务FY2026收入22.76亿元（同比增长10.61%），票务服务场次超过40万场，同比增长双位数。公司推出MAISEAT APP发力海外票务代理，已承接20余场热门海外演出。IP衍生业务收入21.70亿元（同比增长60%），2026年2月开设首家线下潮玩店“好运连得LUCKY LOOP”，并于4月联合通义推出AI潮玩设计平台“妙呀”，强化自研IP能力。电影内容与科技业务收入21.78亿元（同比下降19.67%），但毛利率提升至41.57%（同比上升13.61个百分点），因调整投资策略聚焦优质影片。剧集制作收入14.01亿元（同比增长142.27%），毛利率10.8%（同比上升5.72个百分点），待播项目超20部。暑期档电影储备充足，包括《欢迎来龙餐馆》、《三国第一部：争洛阳》、《群星闪耀时》等。
盈利预测与估值方面，研报预测公司FY2027-2029年营业收入分别为97.73/115.01/130.44亿元，归母净利润分别为8.11/9.78/12.44亿元，对应PE为19/16/12倍。维持“买入”评级
风险提示包括线下演出景气度不及预期、同业竞争致毛利率下滑、IP衍生品销量不及预期、版权成本提升、投资亏损扩大等。
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