债市周报
2026.06.01-06.07
市场回顾
固收产品业绩表现
注：固收产品业绩表现数据来源于Wind，口径截至2026.06.07。其中二级债基、中长期债基、短债基金、同业存单基金、货币基金分别对应万得混合债券型二级基金指数(885007.WI)、万得中长期纯债型基金指数(885008.WI)、万得短期纯债型基金指数(885062.WI)、万得同业存单基金指数(885045.WI)、万得货币市场基金指数(885009.WI)。债券利率上行，对应着债券价格下跌，意味着固收类产品的净值趋于震荡或下滑，投资收益下降。反之，债券利率下行，对应着债券价格上涨，意味着固收类产品净值上行，投资收益上升。基金净值上涨1BP=上涨0.01%。
债市回顾
跨月后资金面并未重回宽松，周一至周四央行持续回笼流动性，周三周四暂停7天OMO投放，这是自2024年8月以来央行逆回购操作量首次归零。全周来看，央行开展2262亿元7天期逆回购操作，有9089亿元逆回购到期，净回笼6827亿元；周二央行公告5月公开国债买卖净投放500亿元，较上月增加100亿元；此外有8000亿元3个月期买断式到期，开展了5000亿元，净回笼3000亿元。资金依然处于自发性宽松的持续性考验期。
本周央行OMO零操作引发市场关注，市场情绪被传闻主导，收益率窄幅震荡。周一，股市震荡走弱，前一日公布的5月PMI数据降至50，债市收益率下行。周二，股市小幅上涨，资金面偏松，央行宣布5月净买入国债500亿元，收益率震荡。周三，央行OMO年内首次零操作，股市延续上涨，国债期货回调，收益率上行。周四，央行继续OMO零操作，市场解读出现分歧，叠加央行隔夜新工具传闻，收益率重回下行，信用债情绪更强；午后传闻买断式逆回购放量且降利率，但尾盘证伪。周五，央行逆回购操作放量，早盘利率小幅下行后，大行融出减量，资金面偏紧，收益率转为上行；期货收盘后，券商大举卖出，收益率快速上行。全周来看，10年国债活跃券（260005）收益率较前一周上行0.65BP至1.7195%，30年国债活跃券（2600002）基本持平于2.204%。10-1年、30-10年期限利差均小幅收窄。信用利差整体收窄，等级利差、期限利差均继续收窄。
转债方面，本周可转债正股加权指数下跌2.14%，中证转债韧性较强，整周下跌0.28%。
后市展望
债市展望
资金面
当前资金面处于市场自发平衡状态，对央行投放的依赖度边际下降，央行从3月开始逐渐回收中长期的冗余流动性，或存在引导资金利率缓慢回归政策利率中枢的信号，但不代表保持市场流动性充裕的政策基调发生变化，资金面大幅收紧的可能较小。6月买断式逆回购并未结束连月的缩量续作，大行被指导加大信贷投放，资金面或略紧于季节性，但资金利率大概率不会脱离1.3-1.4%的区间。
利率债
《金融时报》发文称6月买断式缩量旨在通过供给端调节避免市场利率过度向下偏离政策利率，市场做多情绪有所降温。10年国债向下靠近1.7%、30年国债围绕2.2%，在关键点位附近或将围绕政府债供给、机构行为、资金面等因素来回博弈，可在每次调整后介入交易、做短波段。
信用债
信用利差仍在历史低位，资金利率或有向政策利率收敛上行的风险，考虑到当前杠杆收益较薄，加杠杆性价比下降，待信用利差有所回调后再加回杠杆或为较优选择。关注存在非标舆情的区域城投债评级调降的风险和信用利差走阔的风险，不宜过度下沉。
转债
平价层面综合宏观、技术、衍生品等总体建议低配；估值层面仍处于相对高位，总体赔率还是欠佳，建议低配。
核心关注
我国5月贸易数据、5月通胀数据、5月金融数据（不定）、美国5月通胀数据、欧洲央行利率决议、美伊谈判进展等。
债市策略展望
久期
久期继续保持在市场中性的位置，灵活运用久期交易策略力争获取超额收益。
杠杆
资金面或向均衡水平收敛，建议短期内可维持较低杠杆等待回调机会。
信用
在控制信用风险的前提下，关注相对有票息的信用债，当前信用利差处于相对低位，不适合信用过度下沉。
转债
配置层面，估值整体偏高，市场维持较高波动，因此建议低配。战术层面，低价高等级券预计仍有一定修复行情，或可适当加仓。
风险提示：本材料数据来源于Wind，材料中所述内容仅供一般参考，不代表东方红资产管理的任何意见或建议，东方红资产管理不对任何依赖于本材料任何内容而采取的行为所导致的任何后果承担责任。本材料所载信息截止至2026年6月有效，前瞻性陈述具有不确定性风险。本材料知识产权归东方红资产管理所有，未经允许请勿转发、转载、截取或完整使用本材料所载内容。
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