首份招股书失效次日，“充电宝一哥”安克创新再度向港交所主板递交上市申请。

公开资料显示，安克创新成立于2011年，目前主营业务为智能充电储能、智能创新（扫地机器人、3D纹理UV打印机等）、智能影音‌（无线耳机、智能音箱等）。

相较于首版申报文件，安克创新在更新版招股书中全面补充了上一版缺失的供应链质量、渠道风险、资金使用等关键信息，围绕此前充电宝召回、代工管控、亚马逊渠道依赖、高分红与募资并存等市场争议逐项补充披露细节。

2025年，安克创新上游电芯供应商（安普瑞斯无锡有限公司）在生产过程中‌私自变更核心材料‌，导致其部分批次移动电源存在长期使用后过热甚至燃烧的安全隐患。为此，安克创新在全球市场累计召回充电宝超过 ‌238万台‌。

新版招股书确认这一事实，并表示属于个案性供应链风险，并非企业全产业链存在系统性品控漏洞。

同时，新版招股书也附注新增 1.04 亿元质保负债测算明细，拆分已实际赔付与待赔付资金，同步披露美国 CPSC、日本厚生劳动省相关监管调查进展，将潜在赔付上限 1.72 亿元计入或有负债。

安克创新称，已完成一系列供应链优化整改，包括终止涉事供应商合作，搭建电芯双供应商配套体系；同时对充电宝业务产品结构进行优化，淘汰70%低毛利SKU，产品型号由126款精简至39款，从产品端降低品控管理压力与风险敞口。

针对供应链风控，安克创新在新招股书中提及，将前五大代工厂产能占比由82%降至73%，新增22家备选合作厂商，降低代工集中度风险；与核心代工厂补充签订管控协议，确立原材料变更事前报备机制，明确代工方违规换料需承担全额赔付责任，完善外协生产约束及损失追索体系。

值得注意的是，新招股书显示，截至目前，安克创新仍然采用全外包生产模式、无自建工厂。

在香颂资本执行董事沈萌看来，安克创新品控问题是源于压缩采购价格导致品质下降，即使进行供应链优化，也无法让供应商在亏本的情况下提供质量更好的零部件，无法根除品质缺陷。

“缩减SKU、双供应商和赔付条款能够降低风险，却无法彻底消除代工模式下的信息不对称。”晶捷品牌咨询创始人陈晶晶认为，随着安克创新储能、智能家居等高价值产品占比提升，一旦再次发生召回，无论是经济损失还是品牌声誉成本，都可能远高于充电宝等传统产品。

一季度存货规模增至55.69亿元

受产品召回等影响，招股书显示，安克创新2025年财务指标出现明显波动，经营活动现金流净额为4.81亿元，同比下滑82.5%。

对此，安克创新在新版招股书首次完整拆解现金流大幅波动的核心原因，即储能及便携充电产品旺季锁产前置备货占用资金22.3亿元；全球产品召回产生的换新、物流、售后赔付垫付资金3.92亿元；亚马逊账期延长及平台预付广告费用合计占用资金7.4亿元，三项支出累计流出超33亿元。

现金流承压的同时，安克创新存货规模持续攀升。截至2025年末，其存货账面价值达49.97亿元，其中充电储能产品占比53%，智能家居产品占比31%，影音产品占比16%，而滞销老旧产品库存规模达5.23亿元，存量资产减值风险突出。

2026年一季度，其库存压力进一步上升，存货规模增至55.69亿元，存货周转天数提升至92天，库存去化周期持续拉长。

据新招股书披露，全球消费需求存在波动，消费电子行业竞争激烈，产品迭代速度较快，市场价格面临下行压力。若部分产品市场需求不及预期，可能导致存货积压、库存去化周期延长，存货减值风险上升。存货减值及大规模资金占用，将对公司盈利能力及经营现金流产生不利影响。

针对高库存经营压力，安克创新也在新版招股书中披露季度化库存去化方案，计划依托欧美电商促销活动清理滞销库存，同时通过ODM外销渠道消化富余产能。

“亚马逊推荐的充电宝”

除经营性现金流下滑外，安克创新被更多质疑的是其渠道结构单一、核心营收依赖单一第三方平台——亚马逊。

在本次更新招股书中，安克创新新增“单一平台集中度风险”独立章节。数据显示，2025年其通过亚马逊平台实现营收159.55亿元，占当期总营收比例达52.3%。

据安克创新测算显示，亚马逊平台佣金费率每上行1个百分点，安克创新归母净利润将减少0.83亿元。

为缓释渠道集中风险，安克创新自建销售渠道，2025年DTC自建直营渠道实现营收31亿元，营收占比10.1%。根据招股书中披露的规划，2026年至2028年，其 DTC渠道营收占比将每年提升3个百分点，预计2028年末直营渠道营收占比不低于19%，同时持续拓展欧洲线下商超、日本家电连锁等实体渠道。

“表面看是渠道集中度较高，但真正的风险是利润率被平台持续抽取，以及平台规则变化带来的不确定性。”陈晶晶认为，未来2到3年，安克的核心任务并非“去亚马逊化”，而是通过线下渠道、独立站和品牌建设提升议价能力。当消费者购买的是Anker，而非亚马逊推荐的充电器时，渠道风险才会真正下降。

陈晶晶进一步分析称，如果2028年直营占比达到19%，意味着其DTC业务未来三年需要实现接近40%的年复合增长。真正的挑战在于获客成本持续攀升，以及消费者长期形成的亚马逊购物习惯。19%的目标仍具有一定挑战性，除非储能等高客单价业务加速增长，或AI硬件等新产品打开新的用户入口，否则仅依靠现有品类实现这一目标并不容易。

估值或在15-25倍PE区间

本次港股IPO备受资本市场关注的另一核心争议，在于安克创新“持续大额分红、账面资金充裕与港股募资补流并行”的经营安排。

2023年至2025年，安克创新连续三年实施现金分红，累计分红总额超32亿元，实控人夫妇合计持股比例近47%，粗略计算分红超15亿元，为历次分红的主要受益方。

新版招股书针对该争议也作出专项补充说明称，历年分红方案均严格遵守A股上市规则及公司章程，经股东大会审议通过，分红资金来源于往期完税净利润，与企业日常生产经营、备货扩张资金相互独立，不存在挤占运营资金的情况。同时明确，本次港股募资为全球化布局增量资本开支，区别于日常经营性流动资金，二者用途互不冲突。

在沈萌看来，只要不会负面影响企业的正常经营与发展需要，就不属于过度套现。

“企业发展到成熟阶段后，创始人和早期股东通过分红获得部分回报，本身属于正常的资本回报机制。”陈晶晶表示，安克创新由于轻资产模式下资本开支需求相对有限，如果融资规模与业务扩张需求不匹配，或募集资金难以转化为新的增长动能，就容易被市场解读为估值窗口期下的过度套现。

新版招股书也披露了跨境资金使用比例，即约60%募资资金用于境外业务布局，涵盖海外供应链升级、本地化研发、品牌营销投放、海外仓建设等核心领域；剩余40%资金回流境内，用于长沙总部研发迭代、国内配套产业建设及境内流动资金补充。同时，公司完整披露外汇审批、跨境资金划转备案方案，完全契合境内外上市监管合规要求。

对于港股上市估值，沈萌认为，充电宝产品并不具有更高的科技属性，也很难与当前的热门概念进行预期连接，所以不会给予太高的估值。

陈晶晶则表示，在A股市场，安克创新享受着消费电子品牌、出海龙头和全球化成长股的三重估值溢价。按照过往经验，多数A+H企业长期存在“A股溢价、H股折价”现象，在港股市场，其估值大概率向国际消费电子品牌的15-25倍PE区间靠拢。

（图源Anker安克官博）

作者 | 崔陆鹏 编辑 | 曹蓓

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