（来源：建榕量化研究）

会议：开源证券2026年中期策略会

议程：量化投资与资产配置论坛

日期：2026年5月20日

地点：北京金融街威斯汀大酒店

主办：开源证券金融工程魏建榕团队

主题演讲：构建“反脆弱”绝对收益体系——基于安全垫的动态风险预算实践

特邀嘉宾：信达澳亚基金量化投资部总监 林景艺

发言实录：

感谢开源证券金融工程团队魏建榕博士的邀请！我第一次参加开源证券策略会是在2023年11月，当时是开源证券2024年策略会，主题为“风鹏正举”。回头看，那个时间点正处于2023年至2024年市场由熊转牛的阶段。

当时我分享的是HAI量化投资框架，重点仍在量化投资层面。彼时我们重点推荐的是一批新发的“指数+”策略产品。“指数+”策略产品并不以“指数增强”作为产品名称，但核心目标是在合同基准和一定跟踪误差约束下，争取实现超额收益，属于主动量化产品。当时我们并未预见到，去年“高质量发展”的要求会与“指数+”策略方向高度契合，即平稳战胜基准。2023年底至2024年初，我们陆续发行了10只不同基准的“指数+”策略产品。两年过去，借开源证券的平台，向大家汇报过去两年我们在研究上的新思考以及这些产品的运行情况。

其实不论买基金、买房还是做股票，我们发现很多普通投资者追求的本质是绝对收益。对大量散户来说，一项投资如果能获得8%-10%的收益，可能已经接近目标收益率。公募基金一方面要为市场提供投资工具，在相对收益上战胜基准；另一方面，落到客户需求，客户更关注绝对收益。因此，量化方法能否在相对收益基础上进一步服务绝对收益，是过去两年我们在固收+和专户层面持续优化的方向。今天的主题可以说是在前述基础上再推进一步：当我们已经拥有较多相对收益较好的底层资产产品后，如何帮助客户实现绝对收益。这里还涉及近期常被讨论的“反脆弱”。需要说明的是，中国市场衍生品工具还在发展初期，因此我们讲的反脆弱体系，与塔勒布所说的少量资金押注期权等方式并不完全相同。我们是在有限的可投资二级标准资产范围内开展实践，但思考逻辑是一致的。

从绝对收益产品和量化视角出发，第一步仍是看数据：在中国二级市场所有标准品中，无论如何轮动和配置，最终能够实现的绝对收益水平和回撤水平大致如何。我们采用2012年至2022年全部基金产品的抽样数据。2023年、2024年相对偏熊，2024年、2025年又进入牛市，整体呈V形，对总体估计影响有限。因此，选取中间这段较长且横跨周期的样本，可以大致观察A股环境下国内二级市场标准产品的绝对收益与回撤水平。

判断一项业务是否值得做，不能只看P90（市场前10%水平）。目标可以设定为P90，但不能默认自己长期都能做到P90。十年抽样数据显示，在标准化资产的二级市场投资中，收益率上升通常伴随回撤和波动上升。这体现了金融中最核心的原则：所有收益都来源于所承担的风险。如果目标是8%-10%的年化收益，也就是普通散户较容易接受的目标收益率，股票仓位不可能为零。至少需要达到偏债混合型基金的水平，即股票仓位在40%以上，中位数年化收益才可能达到8%-10%以上。这说明，如果目标收益在这一水平，必须配置一定股票资产。再看波动与回撤。当产品类型进入偏债混合型基金及以上后，最大回撤中位数约为30%。也就是说，在A股市场中，当股票仓位上升到40%以上，即便P90水平能够实现15%以上年化收益，优秀的回撤控制也需要约30%的风险预算，卡玛比往往低于0.5。因此，与客户沟通收益目标时，我经常用这张表说明现实边界：客户天然希望收益高、回撤小，但实际可实现的绝对收益水平，大致就是这张表呈现的情况。

上一张表还有一个标红部分：2012年至2022年，纯债基金曾经实现较高卡玛比，年化收益约4%-5%，回撤在1%以内。站在海外投资者视角，这类收益特征非常理想，理论上可以加杠杆配置。但往后看十年，这样高夏普的底层资产是否还会出现？从去年开始，尤其对过去购买债基、信托或非标产品的投资者来说，感受会更明显：未来很难再出现过去那样高夏普的底层资产。因此，做绝对收益最核心的一点，是底层资产要足够丰富。左侧红圈标示的是过去十年中国债券这类优质资产：波动小、收益高。但向前看，它很难再现。大部分资产的夏普比都在1以下。未来做相对收益和绝对收益，都需要在这些资产中寻找可配置对象。量化的优势在于，可以同时跟踪大量资产，对其建模并进行配置，这可能是单个主动基金经理较难完成的。未来量化投资的蓝海，可能更多体现在多资产、多策略跟踪与风险预算分配上。

这意味着绝对收益需要从粗放式管理转向精细化管理。过去配置债券即可获得较好的绝对收益；现在不仅投资端需要精细化，销售端也需要精细化，需要更深入了解客户真实需求：目标收益是多少、资金久期多长、可承受风险多大。投资和销售需要共同配合，准确定位客户需求。

第二部分，结合前述数据和待解决的问题，我来简单介绍信达澳亚的实践。这只是我们对“绝对收益体系”这一命题给出的一个答案，并非标准答案或唯一答案。该框架仍在持续深化和优化，今天主要汇报我们的整体思考。做绝对收益，最核心的起点不是“我们能做什么”或“我们能提供什么”，而是“客户需要什么”。不同客户在资金久期、目标收益和可承受回撤方面的需求各不相同。因此，在HAI目标收益平台中，第一步是投资目标分析和客户需求拆解，帮助客户把投资目标拆得足够细，从而指导我们明确可提供的方案。

HAI目标收益平台本质上是流程化投研管理系统，包括蓝图规划、地基考察、施工设计、筑楼摘星、维护保养五个环节。蓝图规划阶段重点分析投资目标和客户需求，包括现金流计划、收益目标、回撤承担能力、风险偏好、流动性要求以及个性化需求。目标拆解中存在一个核心矛盾：收益来自风险承担，但客户又不希望承担过大风险。对此，我们从心理学角度进行处理：如果风险在截面上不能大幅降低，就在时间序列上做调整。

客户最难接受的回撤，通常发生在产品刚成立、净值接近1元的时候。例如，净值从1跌至0.98，与净值从1.10跌至1.045相比，后者通常更容易被接受。因此，做绝对收益时，我们会使用风险预算模型，在时间序列上重新分配风险。逻辑类似CPPI框架：初期严格控制风险；当产品积累安全垫后，再逐步提高风险预算，配置波动更高、收益弹性更大的策略。

完成目标分析后，下一步是地基考察，即分析当前宏观状态和经济周期定位。资产配置需要对当前宏观状态形成判断。平时我们会接触很多宏观和策略分析师的观点，但最近几年我的感受越来越强烈：我们每天接收的信息不是太少，而是太多。面对同样的宏观数据，不同人可能得出完全不同的结论。原因在于数据维度很高，同时需要考虑的因素也很多，难以形成统一判断。这时量化可以发挥作用。我们使用自上而下的宏观量化模型，不仅观察增长、PPI等滞后发布的宏观数据，也进一步跟踪宏观、行业、微观层面的每日成交、订单、商品价格等高频数据，用于更快的了解当下宏观状态。我们日常跟踪两三千条宏观和微观数据，并将其汇集到增长、通胀、货币条件和风险偏好四个维度，描述当前宏观状态。

完成宏观环境分析和经济周期定位后，就进入施工设计阶段。根据客户风险目标、收益目标和当前宏观状态，判断应配置哪些资产和策略。这里与团队运作模式关系很大。我们使用风险预算模型，先看安全垫有多少，再判断当前宏观状态下哪些资产和策略更具性价比，最后进行组合配置。但最核心的一点仍是“巧妇难为无米之炊”：底层策略库必须足够丰富，才有组合搭配的基础。

过去两年，在公司和开源证券的支持下，我们把这些蓝图转化为真实的实盘产品，其中也包括一只与开源证券合作的券结基金。目前，公司已完成量化公募产品体系化布局，存续产品覆盖宽基指数+策略、行业风格指数+策略、绝对收益策略三大方向。对我个人而言，这是职业规划中较为重要的一部分：两年时间里，我们基本健全了公募层面可做的产品线。

我们的指数+策略产品在过去一年、两年、三年，不仅绝对收益为正，也在相对收益层面战胜合同基准。为什么强调底层资产？目前很多人在做资产配置时喜欢使用ETF轮动。ETF是很好的工具，尤其适用于交易型策略，且窄基ETF波动较大，需要通过交易来平滑收益。但是，对于宽基资产，如果是一个长期持有的配置定位，我认为长期持有宽基指增或“指数+”策略产品，优于直接长期持有宽基ETF。图中展示了两个产品的风险收益特征，一个偏大盘，一个偏小盘。通过在宽基产品上创造超额收益，我们能够相对指数降低最大回撤，同时提高收益。这意味着原来夏普比可能在0.4左右的资产，通过“指数+”策略后，可以提升到0.8左右。这样的提升对资产配置非常重要。因此，对配置而言，首先需要严选和优化底层资产。

具体来说，我们是如何对底层资产进行打磨？即如何追求相对指数基准的超越。我们还是坚持HI加AI的理念，AI技术的使用始终以HI（人类的洞见）为基础，我们需要把自己对投资的理解融入模型和策略，因为对于无法理解的东西，很难长期坚持。那么“人类的洞见”具体指的又是什么？在我们的框架中，我可以用以下两个简单的数学公式来举例说明。

第一个公式是组合管理公式，也就是马科维茨优化思想：投资就是最大化收益，减去风险和交易成本。收益是被减数，是最核心的部分；风险管理和费用管理则共同影响最终投资效用。

第二个公式是股票收益预测的资产定价框架。我们借鉴行为金融学家罗伯特·席勒的理论基础，认为股票价格受到基本面价值、投资者情绪和套利成本三方面影响。我们寻找因子和设计策略，也从这三个方向出发。这就是用HI指导AI：HI给出范式化的投资框架，告诉AI应该做什么。我认为，这是我们整套投研体系中较有特色的部分。

团队组织上，我们会在不同方向寻找大量因子和策略。团队目前有10人，成员在各个中间环节贡献大量内容。我们持续优化提升，把不同逻辑下找到的策略放入因子库和策略库中自动运行。基金经理要做的是根据产品目标，在策略库中选择相应策略进行搭配。这类似定制化制造业中的make-to-order流程，也是量化方法更容易系统化的原因。

前面讲的施工设计，以底层策略库为基础，再叠加风险预算模型。模型会给出大致策略配置，例如A策略、B策略分别配置多少。有了策略配置后，后续交易、归因、监测等环节都可以形成自动化流程。因此，我们最核心的工作集中在前三个方面：用HI先构建框架，再用AI和大数据方法持续优化。

最后是维护保养，即业绩归因和策略调整。我们需要判断最初设想和最终结果能否匹配。归因可以帮助我们持续寻找策略优化方向。这就是HAI目标收益平台的整体工作流程。

这里展示的是数据举例，也基本代表我们当前专户体系的大致情况。我们按照年化波动率划分策略风险收益特征，客户能够承担多大回撤、追求多大收益目标，就对应不同的波动等级。图中的蓝色线代表夏普等于1。前面提到，如果看单个资产，能够达到夏普等于1的资产非常少。但通过风险预算模型和反脆弱式配置方法，我们在专户层面大致实现了围绕夏普等于1构建绝对收益产品。

这就是今天演讲的核心：我们如何思考绝对收益，并通过平台化方法逐步实现客户需求。最后一部分，回到前面提到的宏观量化模型。我们把大量数据集合在一起，包括增长、通胀、货币条件和风险偏好等指标。下面从量化视角观察当前市场。宏观分析通常先看增长，再看通胀，再看货币条件，最后看市场风险偏好。我们把这些变量指数化，每条线都综合了大量微观数据。

从当前数据看，经济增长已经走过最差阶段。今年以来，增长端，即市场分子端，正在向上。第二，看通胀，当前已不是通缩状态。上个月PPI可能已经转正，市场开始认为价格层面出现乐观信号。但从我们的模型看，今年一二月份通胀价格因子就已经开始上行，这说明量化方法可以通过微观数据，较早捕捉客观形势变化。货币条件处于从紧到松的过程。因此，今年债券市场收益可能比去年更容易实现。去年是从松到紧，债券相对较难；今年不少固收基金已经取得不错的收益。最有意思的是风险偏好指标。增长、通胀和货币条件这些变量周期较长，图中展示的是2021年至今约五六年的数据；风险偏好图只展示2025年6月以来约一年的数据，周期数量却差不多。这说明长期看，前三个变量变化较慢，而短期市场变化的核心更多来自风险偏好的波动。

看完宏观后，可以看到增长改善、货币条件走向宽松，风险偏好也处于相对较好位置。那么到底配置什么？这就需要中观跟踪，也就是风格轮动和行业轮动。每个点代表一周数据，每条线代表一个行业或一种风格。这里大约只展示6到8个点，即一个月至一个半月的数据。可以看到，一个月至一个半月内，一个风格或行业可能已经从一个位置快速转到另一个位置，说明当前风格轮动较快。在这种市场环境下，从这张图得到的启发是：要么比市场变化更快，要么就减少调整。这是我当前对行业和风格配置的理解。当然，每个人的资源禀赋、数据来源和观察角度不同，这里只是客观数据展示，不构成任何投资推荐。以上是我的分享，谢谢大家！

（全文结束）

（纪要整理：马钰堯）

风险提示：

【信澳国企智选混合A/C 】，2024年5月28日成立，截至2025年12月31日，基金定期报告显示，2025A类(C类)年度净值增长率为20.64%（19.92%），同期业绩比较基准增长率分别为：12.29%，业绩比较基准：中证国有企业综合指数收益率*90%+中证港股通综合指数收益率*5%+银行活期存款利率(税后)*5%。历任基金经理：林景艺(20240528-20260128)、王伟(20250818-至今)。【信澳核心智选混合A/C 】，2024年2月2日成立，截至2025年12月31日，基金定期报告显示，2025A类(C类)年度净值增长率为22.93%（22.20%），同期业绩比较基准增长率分别为：17.29%，业绩比较基准：沪深300指数收益率*90%+中证港股通综合指数收益率*5%+银行活期存款利率(税后)*5%。历任基金经理：林景艺(20240202-至今)。【信澳星瑞智选混合A/C】，2025年3月18日成立，截至2025年12月31日，基金定期报告显示，过去六个月净值增长率为A类：21.63%、C类：21.26%，同期业绩比较基准增长率分别为：20.00%，业绩比较基准：中证A500指数收益率*90%+中证港股通综合指数收益率*5%+银行活期存款利率(税后)*5%。历任基金经理：林景艺(20250318-至今)。【信澳红利智选混合A/C】，2024年3月20日成立，截至2025年12月31日，基金定期报告显示，2025A类(C类)年度净值增长率为4.66%（4.04%），同期业绩比较基准增长率分别为：0.06%，业绩比较基准：中证红利指数收益率*90%+中证港股通综合指数收益率*5%+银行活期存款利率(税后)*5%。历任基金经理：林景艺(20240320-至今)、胡巧云(20251015-至今)。【信澳宁隽智选混合A/C】，2023年12月19日成立，截至2025年12月31日，基金定期报告显示，2024-2025各年度A类(C类)净值增长率分别为11.81%（11.12%）、33.19%（32.39%），同期业绩比较基准增长率分别为：7.88%、23.51%，业绩比较基准：中证全指指数收益率*90%+中证港股通综合指数收益率*5%+银行活期存款利率(税后)*5%。历任基金经理：冯玺祥(20231219-20251230)、林景艺(20231220-至今)。 【信澳量化多因子混合（LOF）A/C】 ，2019年11月6日成立，截至2025年12月31日，基金定期报告显示，2021-2025各年度A类(C类)净值增长率分别为-0.06%（-0.86%）、-25.55%（-26.25%）、-6.77%（-7.51%）、9.59%（8.69%）、34.62%（33.55%），同期业绩比较基准增长率分别为：14.83%、-19.30%、-7.01%、5.40%、28.81%，业绩比较基准：中证500指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。历任基金经理：王咏辉(20191106-20220323)、张琦(20220323-20250314)、冯玺祥(20230315-至今)。【信澳星耀智选混合A/C】，2023年8月22日成立，截至2025年12月31日，基金定期报告显示，2024-2025各年度A类(C类)净值增长率分别为8.40%（7.76%）、39.62%（38.78%），同期业绩比较基准增长率分别为：2.42%、26.14%，业绩比较基准：中证1000指数收益率*90%+中证港股通综合指数收益率*5%+银行活期存款利率(税后)*5%。历任基金经理：冯玺祥(20230822-至今)。【信澳星煜智选混合A/C】，2024年2月20日成立，截至2025年12月31日，基金定期报告显示，2025A类(C类)年度净值增长率为45.62%（44.76%），同期业绩比较基准增长率分别为：34.14%，业绩比较基准：活期存款利率（税后）5%+中证港股通综合人民币指数5%+中证2000指数90%。自2024年10月24日起，本基金的业绩比较基准由“活期存款利率（税后）5%+中证港股通综合人民币指数5%+中证2000指数90%”变更为活期存款利率（税后）5%+中证港股通综合人民币指数5%+中证全指指数90%。历任基金经理：冯玺祥(20240220-至今)。【信澳星亮智选混合A/C】，2024年1月30日成立，截至2025年12月31日，基金定期报告显示，2025A类(C类)年度净值增长率为46.75%（45.85%），同期业绩比较基准增长率分别为：34.14%，业绩比较基准：活期存款利率（税后）5%+中证港股通综合人民币指数5%+中证2000指数90%。自2024年11月29日起，本基金的业绩比较基准由“活期存款利率（税后）5%+中证港股通综合人民币指数5%+中证2000指数90%”变更为活期存款利率（税后）5%+中证港股通综合人民币指数5%+中证全指指数90%。历任基金经理：冯玺祥(20240130-至今)。【信澳双创智选混合A/C】，2023年10月16日成立，截至2025年12月31日，基金定期报告显示，2024-2025各年度A类(C类)净值增长率分别为16.40%（15.69%）、64.85%（63.86%），同期业绩比较基准增长率分别为：13.80%、55.80%，业绩比较基准：中证科创创业50指数收益率*90%+中证港股通综合指数收益率*5%+银行活期存款利率(税后)*5%。历任基金经理：冯玺祥(20231016-至今)。

根据最新招募说明书，当前信澳核心智选混合申购费、赎回费、销售服务费的收取标准如下（费率折扣情况以销售机构展示为准；M/D分别代指金额/持有时间）：A类份额申购费为：M＜100万元，1.50%；100万元≤M＜300万元，1.00%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，每笔1000元；C类份额不收取申购费；A类份额赎回费为：D＜7，1.50%；7≤D＜30，0.75%；30≤D＜180，0.50%；D≥180，0%；C类份额赎回费为：D＜7，1.50%；7≤D＜30，0.50%；30≤D，0%；A类份额不收取销售服务费，C类份额的销售服务费年费率为0.60%。根据最新招募说明书，当前信澳星瑞智选混合申购费、赎回费、销售服务费的收取标准如下（费率折扣情况以销售机构展示为准；M/D分别代指金额/持有时间）：A类份额申购费为：M＜100万元，1.50%；100万元≤M＜300万元，1.00%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，每笔1000元；C类份额不收取申购费；A类份额赎回费为：D＜7，1.50%；7≤D＜30，0.75%；30≤D＜180，0.50%；D≥180，0%；C类份额赎回费为：D＜7，1.50%；7≤D＜30，0.50%；30≤D，0%；A类份额不收取销售服务费，C类份额的销售服务费年费率为0.60%。根据最新招募说明书，当前信澳量化多因子混合(LOF)申购费、赎回费、销售服务费的收取标准如下（费率折扣情况以销售机构展示为准；M/T分别代指金额/持有时间）：A类份额场外申购费为：M＜50万元，1.5%；50万元≤M＜200万元，1.0%；200万元≤M＜500万元，0.8%；M≥500万元，每笔1000元；A类份额场内申购费为：深圳证券交易所会员单位应按照场外申购费率设定投资者的场内申购费率；C类份额场内、场外不收取申购费；A类份额场外赎回费为：T＜7日，1.5%；7日≤T＜1年，0.5%；1年≤T＜2年，0.25%；T≥2年，0；C类份额场外赎回费为：T＜7日，1.5%；7≤T，0；A类、C类份额场内赎回费为：按照场外赎回费率设定投资人的场内赎回费率；A类份额不收取销售服务费，C类份额的销售服务费年费率为0.80%。根据最新招募说明书，当前信澳星耀智选混合申购费、赎回费、销售服务费的收取标准如下（费率折扣情况以销售机构展示为准；M/D分别代指金额/持有时间）：A类份额申购费为：M＜100万元，1.50%；100万元≤M＜300万元，1.00%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，每笔1000元；C类份额不收取申购费；A类份额赎回费为：D＜7，1.50%；7≤D＜30，0.75%；30≤D＜365，0.50%；365≤D＜730，0.25%；D≥730，0%；C类份额赎回费为：D＜7，1.50%；7≤D＜30，0.50%；30≤D，0%；A类份额不收取销售服务费，C类份额的销售服务费年费率为0.60%。根据最新招募说明书，当前信澳星煜智选混合申购费、赎回费、销售服务费的收取标准如下（费率折扣情况以销售机构展示为准；M/D分别代指金额/持有时间）：A类份额申购费为：M＜100万元，1.50%；100万元≤M＜300万元，1.00%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，每笔1000元；C类份额不收取申购费；A类份额赎回费为：D＜7，1.50%；7≤D＜30，0.75%；30≤D＜180，0.50%；D≥180，0%；C类份额赎回费为：D＜7，1.50%；7≤D＜30，0.50%；30≤D，0%；A类份额不收取销售服务费，C类份额的销售服务费年费率为0.60%。根据最新招募说明书，当前信澳星亮智选混合申购费、赎回费、销售服务费的收取标准如下（费率折扣情况以销售机构展示为准；M/D分别代指金额/持有时间）：A类份额申购费为：M＜100万元，1.50%；100万元≤M＜300万元，1.00%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，每笔1000元；C类份额不收取申购费；A类份额赎回费为：D＜7，1.50%；7≤D＜30，0.75%；30≤D＜180，0.50%；D≥180，0%；C类份额赎回费为：D＜7，1.50%；7≤D＜30，0.50%；30≤D，0%；A类份额不收取销售服务费，C类份额的销售服务费年费率为0.60%。根据最新招募说明书，当前信澳宁隽智选混合申购费、赎回费、销售服务费的收取标准如下（费率折扣情况以销售机构展示为准；M/D分别代指金额/持有时间）：A类份额申购费为：M＜100万元，1.50%；100万元≤M＜300万元，1.00%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，每笔1000元；C类份额不收取申购费；A类份额赎回费为：D＜7，1.50%；7≤D＜30，0.75%；30≤D＜180，0.50%；D≥180，0%；C类份额赎回费为：D＜7，1.50%；7≤D＜30，0.50%；30≤D，0%；A类份额不收取销售服务费，C类份额的销售服务费年费率为0.60%。根据最新招募说明书，当前信澳双创智选混合申购费、赎回费、销售服务费的收取标准如下（费率折扣情况以销售机构展示为准；M/D分别代指金额/持有时间）：A类份额申购费为：M＜100万元，1.50%；100万元≤M＜300万元，1.00%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，每笔1000元；C类份额不收取申购费；A类份额赎回费为：D＜7，1.50%；7≤D＜30，0.75%；30≤D＜365，0.50%；365≤D＜730，0.25%；D≥730，0%；C类份额赎回费为：D＜7，1.50%；7≤D＜30，0.50%；30≤D，0%；A类份额不收取销售服务费，C类份额的销售服务费年费率为0.60%。根据最新招募说明书，当前信澳红利智选混合申购费、赎回费、销售服务费的收取标准如下（费率折扣情况以销售机构展示为准；M/D分别代指金额/持有时间）：A类份额申购费为：M＜100万元，1.20%；100万元≤M＜300万元，0.80%；300万元≤M＜500万元，0.50%；M≥500万元，每笔1000元；C类份额不收取申购费；A类份额赎回费为：D＜7，1.50%；7≤D＜30，0.75%；30≤D＜365，0.50%；365≤D＜730，0.25%；D≥730，0%；C类份额赎回费为：D＜7，1.50%；7≤D＜30，0.50%；30≤D，0%；A类份额不收取销售服务费，C类份额的销售服务费年费率为0.60%。根据最新招募说明书，当前信澳国企智选混合申购费、赎回费、销售服务费的收取标准如下（费率折扣情况以销售机构展示为准；M/D分别代指金额/持有时间）：A类份额申购费为：M＜100万元，1.50%；100万元≤M＜300万元，1.00%；300万元≤M＜500万元，0.60%；M≥500万元，每笔1000元；C类份额不收取申购费；A类份额赎回费为：D＜7，1.50%；7≤D＜30，0.75%；30≤D＜180，0.50%；D≥180，0%；C类份额赎回费为：D＜7，1.50%；7≤D＜30，0.50%；30≤D，0%；A类份额不收取销售服务费，C类份额的销售服务费年费率为0.60%。

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