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上周市场双创指数集体下跌，多数宽基指数跟随调整。从申万一级行业来看，煤炭、通信和机械设备表现较好，电力设备、建筑材料和综合表现相对一般。
宏观分析：美国非农就业大超预期，加息预期骤升
海外方面，当地时间6月5日，美国5月非农就业报告出炉。数据显示，在3月和4月非农就业数据合计上修9.3万人的情况下，美国5月非农就业人口新增17.2万人，远超市场预期的8.8万人，使得过去3个月就业增幅为两年多来最强表现。同时，失业率持平于4.3%。
5月非农就业持续超预期进一步释放了美国就业市场企稳回升的信号，引发加息预期升温，资产价格在加息交易下明显调整。当前美国就业市场呈现总体稳固、就业增长范围扩大的向好趋势。市场对美联储加息预期骤升，但当前美联储内部分歧仍大，年内或难以实质性落地加息，更多保持观望。
受流动性冲击影响，美股可能进入短期波动期，进而扰动全球股市。一方面，美国就业韧性、通胀上行，压制美联储降息预期；另一方面，4月美国CPI同比增长3.8%，主要是能源CPI同比大幅上升至17.5%，高于市场预期。在美联储宽松预期持续压制、30年期美债利率释放流动性危险信号的情况下，美股或迎来波动期，后续等待美联储主席沃什的政策表态。
投资策略：上行趋势仍有支撑，关注科技、制造、传统修复等
近期万得全A指数持续调整，波动率上升。短期内海外风险再起，科技交易集中度较高，资金短期的“内卷”往往会带来阶段性的调整。我们预计这种紧缩带来的A股调整持续性有限，更多关注外盘科技企稳时间。
拉长时间看，短暂“阵雨”过后，市场上行趋势仍具备多重支撑。具体来看，1）包括中美在内的全球AI资本支出并未减速，势态仍在加速；2）中国制造业深度嵌入全球化，工程师红利与规模效应引领中国产品从“成本竞争”扩大为“价值竞争”；3）传统行业也在累年下行后边际拖累减小；4）2026年A股全年盈利增长预期被上修至10.6%，市场呈现出鲜明的“转型行情”特征，驱动逻辑已从单纯的估值修复转向盈利主导；5）以“国九条”为起点的资本市场改革举措持续发力，有望提高中国资产可投资性与降低市场波动。
因此，我们认为，如地缘局势反复或国内交易侧扰动，夏日“阵雨”的冲击可能也不会太长，后续中国股市仍有望走出新高。本周关注中国5月进出口、金融和通胀数据，及美国5月通胀数据等。
投资方向上，新经济看高成长、制造关注全球龙头、传统也有望迎来修复。具体可关注：
（1）新兴科技：中美AI投入、产能短缺与技术迭代加快，库销比、ROIC均未见拐点，核心龙头公司估值也未偏离，科技行情或仍有空间，可关注通信设备/高端装备/集成电路/小金属等。
（2）优势制造：中国企业正在快速全球化，AI投入与能源转型为有竞争优势的龙头公司提供新的历史增长机遇，ROE提高，企业边界扩大。可关注电力设备与新能源/工程机械/汽车与零部件等。
（3）传统修复：建材/化工/有色/煤炭，以及微观结构出清、估值优势凸显的银行等。
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责任编辑：孙同怀
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