（来源：中航证券研究）

更新报告 天通股份

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报告摘要

◼ 电子材料核心平台，底部出清迎来结构性拐点。

公司正处于战略转型的关键期，坚持“材料为核心、装备为支撑、协同发展”的战略定位，收缩并逐步出清承压的光伏装备业务，聚焦压电晶体材料（铌酸锂、钽酸锂）、磁性材料、蓝宝石材料三大电子材料主业。

2025年公司实现营业收入32.01亿元，同比增长4.2%，其中：电子材料业务收入28.17亿元，同比+24.7%，占比88%，三大细分板块均实现稳健增长，已成为公司稳定经营的核心支柱；专用装备业务收入2.61亿元，同比-62.4%，主要系光伏行业产能过剩，投资收缩，光伏装备业务量价齐跌拖累了板块业绩。此外，应收账款回款放缓，公司计提相应坏账准备与资产减值，进一步放大了账面亏损，2025年归母净利润录得-1.65亿元。2025年是公司底部出清、结构优化的关键一年，收入结构的变化体现公司电子材料核心业务的上行趋势，2026年公司经营质量有望逐步改善。

◼ 卡位下一代光通信核心材料，薄膜铌酸锂蓄势待发。

公司压电晶体业务主要包括铌酸锂（LiNbO3）和钽酸锂（LiTaO3）晶体材料，是公司最具成长弹性的业务方向。公司自2016年依托蓝宝石晶体技术积累切入压电晶体赛道，已掌握长晶、退火极化、晶棒加工、切片、抛光等关键工序，并具备Bonding+Smart Cut（离子注入法）和Bonding+Grinding（直接键合法）两条异质晶圆键合工艺路线。公司是全球少数能批量生产铌酸锂晶体的企业，也是国内唯一实现8英寸铌酸锂晶圆量产的上市公司。

从下游应用侧来看，数据中心光通信：薄膜铌酸锂（TFLN）正在成为新一代光子集成基础材料。AI驱动光模块从800G向1.6T乃至3.2T演进，传统硅光调制器面临带宽不足的制约，薄膜铌酸锂具备高带宽、低功耗等性能优势，有望成为3.2T及以上高速率光模块调制器的主流方案之一，同时也是CPO技术走向规模部署的重要选择，公司生产的铌酸锂单晶材料是薄膜铌酸锂调制器的上游关键原材料。公司披露，铌酸锂晶体在光模块的成本占比约为25%-35%，毛利率预估在30%以上。其他终端：压电晶体材料较大的应用方向还包括声表面波滤波器（SAW），用于手机射频前端，5G/6G基站，此外在AR眼镜光波导等新型场景也有较大的潜在市场。

公司在铌酸锂领域的产业链延伸正逐步推进：与青禾晶元合作，共同构建从“铌酸锂单晶-铌酸锂晶片-异质集成装备-铌酸锂异质薄膜晶圆”的全产业链技术壁垒。公司2026年经营计划明确，将重点攻克12英寸压电晶体良率提升和薄膜铌酸锂材料及装备核心技术，推进“大尺寸射频压电晶圆项目”建设，预计2029年形成168万片压电晶圆和42万片压电异质晶圆产能，合计210万片，为3.2T时代的需求兑现储备产能。

◼ 磁性材料高端化战略清晰，传统基业焕发增长活力。

磁性材料是公司的传统支柱业务，深耕磁性材料四十余年，软磁产能位居行业前列，产品体系覆盖锰锌铁氧体、镍锌铁氧体、金属软磁材料及制品、无线充电/NFC用磁性薄片、一体成型电感、EMC滤波器件等全系列产品。近年来，公司加快金属软磁、纳米晶、非晶等高端产品迭代，并推进高端磁性材料与芯片电感产能扩建，高毛利产品占比稳步提升，成功切入AI服务器电源模块、新能源汽车车载OBC、DC-DC转换器等高端场景，客户覆盖国内外头部电子制造企业，行业地位稳固。公司成为国内外主流车企一/二级供应商，新能源汽车业务占比超40%，并进入欧美市场；数据中心领域的磁性材料需求增速超过50%，公司深度绑定头部客户。我们判断，磁性材料业务的价值不仅在于稳固主业基本盘，更在于AI服务器电源升级和汽车电子高端化带来的产品结构抬升。

◼ 蓝宝石业务温和复苏，新兴场景开拓成长边界。

公司布局蓝宝石材料全产业链，核心产品包括蓝宝石晶锭、蓝宝石晶棒和衬底片、蓝宝石深加工制品。2023-2025年，LED行业因产能过剩而周期承压，随着供需再平衡，以及新型显示技术的商业化落地，Mini LED和Micro LED有望打开蓝宝石衬底的市场空间。2025年，公司1000kg级超大尺寸蓝宝石晶体研发成功，市场份额持续提升，业务迎来复苏式增长。此外，蓝宝石衬底在功率器件及晶圆封装领域有望替代Si、SiC等材料，公司也在积极拓展新应用方向，开辟差异化成长路径。2026年SEMICON China展会上，公司推出Φ300mm及Φ310mm方形蓝宝石临时载盘，应用于3D堆叠封装与HBM制造等超薄晶圆场景；以及GaN功率器件用6英寸&8英寸蓝宝石衬底，面向快充芯片、射频器件、功率集成电路等。

◼ 投资建议

公司正在经历关键切换期，光伏装备出清有望带来利润端改善，三大材料各具竞争优势且稳步向好，磁性材料基本盘稳固，蓝宝石业务修复，压电晶体（铌酸锂）蓄势待发，公司估值重心将逐步由“周期设备”切换至“成长材料”。我们预计公司2026-2028年实现营业收入分别为38.07亿元、46.94亿元、58.32亿元，同比分别增长18.9%、23.3%、24.3%；归母净利润分别为0.75亿元、2.17亿元、4.08亿元。对应当前（2026年6月1日）收盘价的PE分别为504、174、93倍，维持“买入”评级。

◼ 风险提示

光伏装备出清不及预期的风险、市场竞争加剧的风险、压电晶体客户验证和导入不及预期的风险、产能扩张及良率不及预期的风险。

◼ 盈利预测

证券研究报告名称：《天通股份（600330.SH）：聚焦电子材料主业，铌酸锂抢占光通信先机》

对外发布时间：2026年06月05日

报告作者：刘一楠

中航科技电子团队介绍

首席：赵晓琨    

SAC执业证书：S0640122030028，十六年消费电子及通讯行业工作经验，曾在华为、阿里巴巴、摩托罗拉、富士康等多家国际级头部品牌终端企业，负责过研发、工程、供应链采购等多岗位工作。曾任职华为终端半导体芯片采购总监，阿里巴巴人工智能实验室供应链采购总监。长期专注于三大方向：1、半导体及硬科技；2、智慧汽车及机器人；3、大势所趋的新能源。

分析师：刘一楠                                   

SAC执业证书：S0640524100002，西南财经大学金融硕士，2022年7月加入中航证券，覆盖半导体设备、半导体材料板块。

团队成员：杜越

SAC执业证书： S0640123120003，清华大学国际工程项目管理硕士，2022年加入中航证券，覆盖芯片行业。

中航研究

中航证券研究所着力打造以总量研究引领，军工、硬科技为代表的战略新兴产业链投研体系，并重点覆盖部分大消费行业。董忠云博士担任公司首席经济学家，张超任研究所所长、军工团队首席分析师。

研究所拥有一支近二十人的军工研究团队，依托中国航空工业集团央企股东优势，深耕军工行业各细分领域，还包含总量研究、科技电子、新材料、新能源、先进制造、农林牧渔、非银金融、社服&传媒、中小市值、医药生物等行业团队。目前主要业务有：一、二级市场投资咨询、战略咨询、指数产品研发等。

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