（来源：东方财富研究所）
【东财建筑建材】布局科技转型、出海、内需托底修复三个方向，寻找超额收益（6.5）
建筑建材首席分析师
王翩翩
S1160524060001
展望“十五五”，我们判断：1）科技产业重要性提升。2）“一带一路”出海继续推进；3）内需有望托底修复。科技转型方向：AI产业链高景气维持，机器人、低空商航等有望逐步商业化，建议关注AIDC服务、电子布、洁净室等方向标的。出海方向：看好非洲水泥及东南亚、中东建设需求。内需托底方向：基建端重点看好能源建设、“六张网”等新基建方向，地产房价及成交企稳、或迎基本面改善。
风险提示：地产及基建需求低于预期；第二曲线拓展及新质生产力方向转型不及预期；
【东财策略】共识交易后的再平衡（5.31）
首席策略官
陈果
S1160525040001
本周硅基上游主线交易拥挤度达历史高位，市场出现一定程度震荡，结构风格切换，消费等板块有所表现。综合评估，我们认为当前不具备牛熊转换条件，但全年走势可能呈现一定程度震荡，但后续仍有望震荡向上，当前市场特征也有些类似于2021年初。我们认为短期硅基上游拥挤交易或告一段落。后续一方面可聚焦AI产业中估值未透支、中报有望超预期的龙头；另一方面可关注碳基经济中后续基本面有望改善的低估值优质资产。关注行业方向：光模块/光纤、国产AI芯片/半导体设备、新能源、煤炭、新消费、创新药、互联网、金融、机器人及商业航天等。
风险提示：内需政策效果低于预期、关税加征大幅超预期、地缘冲突扰动超预期等。
【东财煤炭有色】煤价重回涨势，旺季需求或进一步助推（5.31）
煤炭有色首席分析师
李淼
S1160524120006
本周电厂日耗环比虽有所回落但仍高于去年同期，叠加山西煤矿事故导致产地煤价大幅上行，推高到港成本，本周港口煤价亦显著上涨。考虑到国际能源价格及进口煤价格维持高位，叠加“反内卷”及严安监下供给端持续优化、库存显著低于去年同期，同时考虑到事故冲击，预计煤价易涨难跌。后续仍需继续关注经济复苏和宏观政策带动需求实际释放情况以及安监对主产区产量影响情况。
风险提示：海外扰动及地缘冲突具有不确定性、下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。
【东财公用环保】膜材料领军者乘风而起，半导体与AI数据中心需求共振开启新周期（6.1）
公用环保首席分析师
周喆
S1160525040003
半导体超纯水与AI数据中心用水需求共振，反渗透膜迎来结构性扩容。公司是国产反渗透膜领军企业，高端替代与场景拓展双轮驱动。1）持续巩固市场地位；2）高附加值产品结构优化；3）全流程服务深度绑定客户。产能持续扩张，高端膜放量具备承接基础：1）产能利用充足：2）多项目持续推进；3）原材料自主度提升。膜分离工程向综合解决方案延伸，构建多元增长曲线。
风险提示：行业竞争风险；技术更新迭代风险；下游需求不及预期。
【东财宏观】从“依附型稳定”到“结构性失衡”——日债巨震背后（6.5）
宏观首席分析师
王笑笑
S1160525020006
日债日元双弱，是日本在经济、通胀与债务泥潭中艰难挣扎的资产反应，这种环境并不利好资金回流日本，日元、日债颓势难转。无论是央行主动加息抗击通胀，还是被动妥协为财政兜底，名义利率中枢上移不可避免。
风险提示：一是日本加息节奏可能超预期；二是美国经济可能出现超预期走弱；三是地缘政治冲突升级，导致能源等大宗商品价格超预期上涨；四是政府的财政刺激政策超预期提振日本经济基本面。
【东财宏观】“中选魔咒”下的逆风局：2026美国中期选举情景推演与民意博弈（6.5）
宏观首席分析师
王笑笑
S1160525020006
中期选举的核心意义主要体现在其作为施政空间分水岭的战略价值。中期选举并不直接决定总统职位，但国会控制权的变更将实质性决定特朗普第二任期后半段的政策推进空间。无论是财政预算、减税法案还是其“大美丽”法案，均高度依赖国会的配合
风险提示：1、美国债务违约与政府停摆风险。
2、地缘冲突升级与通胀反弹风险。
3、政治极化引发的政策不确定性风险。
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