来源：慧保天下

　　2025年，受益于资本市场上涨，人身险业净利润普遍暴涨，对71家披露了2025年四季度偿付能力报告的险企进行统计，其净利润合计暴涨50%以上。

　　但在会计准则切换的关键时期，“净利润”作为衡量险企经营成色的财务指标，其真实性、有效性都在受到更多挑战。透过“净利润”的迷雾，险企的偿付能力充足率、净资产指标等，或许更能反映险企真实发展成色。

　　不难发现，一些盈利能力很强的人身险公司，其净资产却在快速下滑，并直接拖累其偿付能力的表现。

　　中银三星人寿是其中最具代表性的险企之一。新准则下，2025年，中银三星人寿经营规模稳步扩容，全年保险业务收入327.71亿元，实现净利润7.08亿元，表现均堪称亮眼，但与此同时，截至2025年末，其净资产却只有6.70亿元——净利润高于净资产的“奇观”就这样出现了。

　　01

　　会计准则切换后，中银三星净利润高企，净资产仅剩个位数

　　根据中银三星人寿各季度的偿付能力报告，导致净利润高于净资产“奇观”的最主要的一个因素是“新准则”的切换。

　　前两个季度，该公司偿付能力报告还在采用旧准则，结果显示，2025年一季度，该公司净利润0.68亿元，二季度亏损6.11亿元，上半年累计亏损达5.43亿元。

　　2025年三季度，中银三星人寿开始在偿付能力报告中使用新准则，效果立竿见影，迅速“扭亏为盈”。该公司三季度和四季度的净利润分别为2.82亿元和0.14亿元，全年净利润更达到创纪录的7.08亿元。

　　自成立以来，该公司长期处于亏损或微利的状态，最好的年景，净利润不过1亿元出头，2024年受益于资本市场的复苏，其净利润创下历史新高，达到4.83亿元，但2025年切换会计准则之后，这一纪录迅速被打破，并被远远甩在身后。

　　但“甘蔗没有两头甜”，切换新准则，在推高净利润的同时，却也压倒了净资产与偿付能力。中银三星人寿切换至新会计准则后，仅半年时间，其净资产便“下降”超九成， 从旧准则下、2025年二季度末的58.70亿元，降至2025年末、新准则下的6.70亿元，截至2026年一季度末，更进一步下降至5.85亿元。

　　虽然切换会计准则后，险企净利润、净资产波动加剧，甚至背离，是行业共性问题，但对于总资产达千亿级，净利润超7亿元的中银三星人寿而言，不足6亿元的净资产规模，仍显得过于“单薄”。

　　伴随净资产大幅缩水，中银三星人寿的偿付能力指标持续走弱。2025年二季度至2026年一季度，该公司核心偿付能力充足率快速下滑，分别为190.82%、166.92%、113.78%、101.98%；同期综合偿付能力充足率走势也一致，分别为262.25%、225.37%、165.45%、148.79%。

　　不过，中银三星人寿在2026年一季度偿付能力报告中声称，在基本情境下，公司预测2026年二季度偿付能力充足率将有所回升。

　　02

　　中银三星人寿的净资产困局：增资无门、发债难解

　　守住偿付能力红线，防止沦为偿付能力不足机构，是险企经营的重中之重，对于眼下的中银三星人寿而言，千方百计补充资本、夯实偿付能力已成为其当务之急。

　　中银三星人寿最近一次成功增资发生在2020年9月，由中银资管、三星生命保险和中航集团三家股东同比例增资8亿元，至今已逾五年。2022年3月，公司曾计划进行一次24亿元的大额增资，但因第三大股东中航集团受央企“退金令”影响，该增资计划至今未能落地。而这也意味着，“股东增资”这个选项，对于眼下的中银三星人寿而言，基本等于不存在。

　　一方面，中航集团持续推进清仓退出，自2024年底挂牌转让其持有的24%股权以来，两次降价让利，挂牌价格累计下调近7900万元，仍无意向投资方接盘，股权问题长期悬置，直接堵死了三方同步增资的可能。

　　另一方面，尽管三星生命保险迄今未就增资事宜公开表态，但受国际地缘政治博弈加剧影响，近年来，很多国外金融资本对于加码国内市场都顾虑重重，不只对于中银三星人寿，对于大多数合资险企而言，这都是必须直面的困境。

　　既然增资之路艰难，发债便成为主要的“补血”手段。中银三星人寿分别于2020年12月、2024年9月发行了10亿元和18亿元的10年期可赎回资本补充债，又于2025年9月发行了30亿元的无固定期限永续债。

　　不过，尽管2025年9月成功发行30亿元永续债后，曾一度将该公司综合偿付能力充足率提升33个百分点，但却仍未能彻底扭转其偿付能力持续下滑的态势。

　　03

　　银行系险企的三重共性困境：

　　资本补充难、投资能力弱、渠道依赖强

　　某种程度上，中银三星人寿面临的困境，也是银行系险企的共性难题。

　　根据险企披露的偿付能力报告，2025 年，10家银行系人身险企中，仅工银安盛人寿实现偿付能力小幅提升，其余9家全部逐季下滑，净资产缩水、资本安全垫变薄，也成为了行业共性。增资难题同样在蔓延，10家人银行系人身险企业中，中外合资企业占多半。

　　银行系险企“含着金汤匙出生”，为什么却总是陷于各种困局？有分析认为，它们“成也银行，困也银行”。

　　一方面银行系险企依托母行网点深耕“短平快”储蓄型产品，路径依赖根深蒂固，个险、经代、线上渠道发展薄弱，抗渠道波动能力较差。

　　回望银保渠道发展历程，早期“1+3”网点名额限制时期，银行系险企凭借股东绑定优势，享受渠道的红利。但随着监管限制全面放开，银行货架全面开放，市场化险企凭借更高手续费、灵活产品设计、激进渠道激励，快速抢占网点资源。

　　银行分支行、网点员工以绩效收入为核心导向，优先售卖佣金更高、激励更强、成交更简单的市场化产品。银行系险企产品虽然是“嫡系”，但受国企费用管控、合规约束，激励空间有限，逐步被边缘化。

　　换句话说，母行是股权层面的“一家人”，但基层网点是市场化的“利益优先”，“亲情”抵不过现实绩效。

　　与此同时，银行系险企也普遍缺乏独立投研体系，2026年资本市场持续震荡，权益市场承压，或将进一步影响到险企的财务表现。

　　除了银行系险企的共性之外，对于中银三星人寿而言，董事长频繁更换、核心高管临近退休等也是其发展中的另一重不稳定因素。

　　2023年3月，中银三星人寿时任董事长王建宏因涉嫌严重违纪违法“落马”，同年，马超龙接任董事长一职，仅仅两年后，到龄退休；2026年2月，邱智坤接任董事长一职。

　　值得注意的是，新任董事长邱智坤深耕中行体系多年，职业履历长期聚焦海外银行业务，在履职中银三星人寿前，其就职于中银集团保险，具备一定保险从业背景，但香港保险的运营逻辑、产品体系与内地寿险行业差异显著，其能否带领公司走出当前困境还有待观察。

　　与此同时，中银三星人寿高管班子也正面临新老交替压力。现任总经理金瑜铭距60岁退休仅差两年；中行方的副总经理刘慧军已达国企女干部常规退休年限；拟任副总马兴宏，同样即将步入退休年龄。

责任编辑：李琳琳

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