专题：外部风险逐步减弱 五月迎来“做多窗口期”
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编者按：上市公司作为国民经济主力军和微观经济重要主体，其财报不仅是业绩的“体检单”，更是洞察宏观经济的微观窗口。中国经济新旧动能转换、产业结构优化、科技叙事等时代趋势，均在上市公司的经营数据、战略布局中有清晰映射。本报即日起推出“从上市公司财报感知中国经济脉动”系列报道，透过数千份财报的信息脉络，感知中国经济发展脉动。敬请关注。
2025年A股上市公司年报披露收官，超5500家企业交出年度答卷，共实现总营收近73万亿元、净利润近5.4万亿元；2026年一季度，上市公司延续良好态势，业绩增速进一步抬升。这一系列硬核数据，正是解码中国经济“密钥”的重要样本，充分彰显中国经济发展韧性。上市公司作为实体经济中坚、资本市场“压舱石”，其整体业绩既是中国经济稳中提质、动能转换的鲜活注脚，也清晰勾勒出我国经济底盘稳固、结构趋优、动能向新、韧性十足的发展脉动。
本文以上市公司2025年年报数据为核心，结合2026年一季报数据，从整体概况、经营绩效、社会责任、研发创新和企业出海五大维度，立体展现上市公司稳健经营、提质增效的发展全貌。
整体业绩：经营稳中有进，产业向新向优
据证券时报·数据宝统计，已披露2025年年报的5500余家A股上市公司合计实现营业总收入72.96万亿元，归母净利润5.39万亿元，整体经营稳中有进、韧性十足。
从增长情况看，A股整体营收实现近1%的可比增长，增速较2024年有所提高。分板块而言，多层次资本市场的功能定位与差异化优势充分彰显，产业布局加速向新兴赛道倾斜，新产业、新动能引领转型大势。沪市主板作为国民经济的“压舱石”，稳健底色尽显，实现营收49.49万亿元，归母净利润为4.4万亿元，盈利面接近八成；深市主板同样稳中有进，实现营收17.13万亿元，归母净利润超6600亿元，可比增速接近6%。
科创成长板块成为经济转型最强风向标。“双创”板块营收合计历史性突破6万亿元，占A股整体比重首次突破8%；归母净利润超3100亿元，占比回升至历史相对高点。代表数字经济核心赛道的TMT板块（电子、计算机、通信、传媒）表现尤为亮眼，营收逼近9万亿元，占比接近12%，创下历史新高；净利润超4600亿元，占比接近8.6%，处于历史次高水平。“双创”板块出色的业绩，反映中国经济产业结构持续优化、高质量发展步伐坚定有力。
经营绩效：增长拐点显现，现金流显著改善
上市公司在整体运行保持稳健的同时，内部结构正加速重塑升级，新旧动能转换步伐持续加快。从经营指标来看，上市公司在利润增速、净资产收益率、经营性现金流三大核心维度上同步向好，内生增长动力愈发充沛，折射中国经济提质增效的内在脉动。
盈利端增长拐点显现，内生增长动能释放。2025年，上市公司整体归母与扣非净利润的可比增速分别达到2.04%和1.78%，双双逆转此前下行态势，成长能力迎来实质性修复。其中，“双创”板块增长强劲，创业板与科创板的归母净利润可比增速分别逼近20%和27%，充分印证新兴成长板块穿越周期后的爆发力。行业数据更清晰勾勒出动能切换的轨迹：电子、计算机、国防军工等“含科量”较高的板块，归母净利润增速均超30%。硬核科技正成为驱动经济前行的核心引擎。
2026年一季度延续向好态势，复苏节奏进一步加快，单季度上市公司整体营收与归母净利润增幅双双创2023年以来同期新高。“双创”板块更是出现爆发式增长，科创板一季度归母净利润可比增速超200%。在AI产业加速跃升下，计算机、电子等行业净利润增幅均超70%，科技企业迎来实质的业绩兑现，新旧动能的交接棒已稳稳传递。
在增速提升的同时，A股公司的经营底色更趋扎实稳健。2025年，上市公司整体净资产收益率约7.51%，盈利能力保持稳定。更引人注目的是，全年经营性现金流净额达6.42万亿元（剔除金融股），同比增长约3%，成功逆转了2024年的下降态势。充裕的现金流为企业抵御外部风险、加大研发投入提供了坚实的“安全垫”，也表明利润增长有真实的现金回款支撑。这种“盈利修复+现金流改善”的良性循环，标志着上市公司已从“被动承压”转向“主动提质”，经营韧性与内生增长稳定性增强。
政策红利持续落地，为经营改善保驾护航。2025年，上市公司整体税费负担占营业收入比重进一步降至约6.23%。在结构性减税、研发费用加计扣除、先进制造业税收优惠等政策支持下，实体企业特别是高新技术企业享受的税收红利加速释放，有效转化为企业利润和研发投入。与此同时，社保费率阶段性下调、增值税留抵退税常态化等举措，进一步优化企业的现金流状况，为上市公司轻装上阵，专注科技创新与产业升级提供有力支持，为中国经济的韧性提供了最扎实的微观基础。
社会责任：稳就业保民生，高分红强回购
上市公司既是国民经济中坚力量，更是践行社会责任的重要主体。2025年，上市公司在员工保障、现金分红、股份回购等方面协同发力，构筑起企业增效、员工增收、投资者受益、经济稳盘的良性生态，标志着中国资本市场已从单一融资功能载体，进阶为全社会共享发展红利的重要平台。
在经济增速换挡的关键阶段，上市公司充分彰显出稳就业、保民生的强劲社会韧性。2025年，A股上市公司员工总规模接近3136万人，可比增幅为1.7%，增速较2024年持续抬升；与此同时，员工人均薪酬达23.69万元，可比增幅为1.71%，实现就业规模与薪酬水平稳步双增、同步向好。
从行业看，国防军工、电子、有色金属、电力设备等高景气行业，成为吸纳就业的中坚力量，员工数量增幅稳居前列。尤为突出的是，上市公司在员工权益保障方面树立起行业标杆，社保覆盖率已接近100%。五险一金足额规范缴纳，切实增强职工实际购买力与民生获得感，为企业长远高质量发展夯实人才根基。
现金分红持续加码，回馈投资者力度迈上新台阶。A股公司2025年现金分红总额突破2.4万亿元，再创新高，可比增速接近4%；整体分红率逼近45%，创10年新高。这也标志着A股已然告别“重融资、轻回报”时代。
一年多次分红渐成新常态。三七互娱（维权）、迈瑞医疗、雅戈尔等企业按季度常态化分红；工商银行、中国石油、海天味业等行业龙头，也由年度单次分红转向半年度、季度多频次分红模式，持续稳固投资者收益预期，进一步提升市场获得感与投资信心。
回购热度持续攀升，资本市场“活水”源源不断。2025年，A股公司股份回购总额突破1400亿元，创历史第二高，既彰显企业的发展底气，也为资本市场持续注入流动性。回购市场的核心逻辑正发生变革，逐渐摆脱以往多作为股权激励“储备池”的单一定位，“注销式回购”占比大幅提升，成为市场新亮点。
数据显示，2025年通过集中竞价交易实施的回购中，明确以市值管理为主要目的（核心为注销式回购）的占比达29%，创下2017年以来新高，标志着回购行为从“储备激励”向“价值回归”转型，成为企业传递发展信心、维护股东权益的重要举措。
进入2026年，以市值管理为目的的回购占比攀升至31%以上，行业龙头起标杆引领作用。其中，美的集团（000333）上限高达130亿元的回购，格力电器、五粮液上限100亿元的回购，均明确为注销式回购。上市企业以真金白银践行责任，既彰显对自身长期发展的坚定信心，也通过优化资本结构、增厚股东权益，成为资本市场价值回归的重要风向标，持续稳定市场预期。
研发创新：强度持续攀升，新质生产力加速落地
上市公司不仅是经济晴雨表，更是国家创新体系的重要承载者。2025年，A股公司在研发投入、研发占比及创新转化上实现了同步提升，硬核创新已然成为驱动增长、穿越周期的核心动力。数据显示，2025年A股公司合计研发投入高达1.93万亿元，同比增长2.08%，金额创历史新高；研发投入占营收比攀升至2.64%，同样刷新历史纪录。A股公司占全社会研发投入的比例高达49%。研发投入与利润回报的正向循环，在A股市场加速兑现，这不是简单的“烧钱换未来”，而是创新驱动增长的现实路径。
与此同时，A股公司研发人员的规模逐年递增，2025年数量突破360万人，占总员工数量的比例达到11.5%，占比创近10年新高。在外部环境不确定性增加的背景下，上市公司并未缩减创新开支，反而将更大比例的资金投入到技术攻关与人才储备中，体现出从“规模驱动”向“创新驱动”转变的明确信号。
那些高研发投入强度的赛道，恰恰也是业绩弹性最强的方向。在各大板块中，科创板研发强度持续领跑，其研发强度中位数高达12.64%，远高于其他板块，当之无愧地成为“硬科技”标杆。在研发强度排名前20的公司中，科创板企业更是占据了17席。
高强度的研发投入正有力推动产业从中低端向中高端跃迁，促使经济发展从“规模红利”转向“技术红利”，为中国经济的长期韧性提供了可持续的动力。截至2025年底，A股上市公司专利数量已接近237万件，同比增长超10%。
积极出海：跨境营收冲高，规模占比双创新高
伴随产业链加速迭代升级、全球经贸联系日益紧密，中国企业出海已从过往的可选项，升级为谋求长远发展、布局全球市场的必选项。近年来，国内企业出海无论是整体经营体量，还是优势产业链全球化布局，均取得亮眼成效，呈现良好态势。
2025年，A股公司境外业务总收入接近12.4万亿元，首次站上12万亿元关口；境外收入占总营收比重（下称“境外收入贡献度”）逼近17%，规模与占比双双创下历史新高。
从境外业务收入增长趋势来看，按可比口径统计（未在统计年度上市的公司不纳入），除2023年外，2021年以来A股公司境外收入同比增速持续跑赢整体营收增速。2025年A股公司境外收入同比增幅超13%，创下近3年新高。境外业务已然成为拉动上市公司业绩增长的重要引擎。
分行业来看，2025年共有10个行业境外业务收入超过5000亿元，其中，机械设备、基础化工两个行业首次突破5000亿元；4个行业境外业务收入超过1万亿元，分别是电子、石油石化、汽车及交通运输行业。电子行业境外业务收入连续两年位居首位，2025年首次突破2万亿元；石油石化行业位居次席，境外业务收入达到1.36万亿元。
2025年，电子、家用电器、汽车、机械设备4个行业的境外收入贡献度均超25%。其中电子行业境外收入贡献度长期稳居40%以上，2025年接近48%，创下过去5年次新高。随着算力、半导体等软硬科技核心实力持续提升，中国科技产业全球认可度不断攀升，算力、半导体出海规模也呈现稳步扩容态势。
与此同时，汽车、机械设备、轻工制造、电力设备行业2025年境外收入贡献度均创出历史新高，出海成长动能持续释放。
微观财报见宏观经济，2025年A股上市公司一系列扎实的数据，叠加2026年一季报业绩增长延续向好，生动诠释了中国经济在挑战中展现出的强大韧性与内在活力：不仅大盘底盘稳固，更实现了结构向优、动能向新与生态向好的全面跃升。
面向未来，在新质生产力加速崛起、内需市场稳步恢复、改革开放持续深化的多重利好下，中国经济将继续保持稳健包容、创新坚韧的发展步伐，在高质量发展的征途上行稳致远。而上市公司作为经济的中流砥柱，必将持续发挥“压舱石”作用，不断开创更具韧性、活力与价值的全新发展局面。
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