一、财报现状分析：营收微降，净利润承压
2026年3月29日，好孩子国际（01086.HK）发布了截至2025年12月31日止年度的全年业绩公告。在全球经济动荡加剧、关税政策不确定性以及主要市场出生率持续下滑的复杂环境下，好孩子国际全年实现收益86.59亿港元，同比微降1.2%；净利润2.18亿港元，同比下降38.7%。尽管整体业绩承压，但公司旗下高端品牌CYBEX表现亮眼，成为驱动业绩增长的核心引擎。
从全年数据来看，好孩子国际的收益同比微降1.2%，按恒定货币口径计算则下降3.0%。这一降幅较2025年上半年的表现有所收窄，显示出下半年业务的一定韧性。2025年全年毛利率为51.2%，较2024年的51.4%微降0.2个百分点，显示出公司在产品结构优化和成本控制方面的努力。值得注意的是，下半年毛利率较上半年有所改善，这主要得益于CYBEX品牌的强劲表现以及gb品牌产品组合升级带来的正向贡献。
净利润的下滑幅度更为显著，同比下降38.7%，反映出公司在成本端和税务端面临的双重压力。一方面，毛利减少，由于收益略微下降所致；二是所得税开支从2024年的2,340万港元大幅增加至1.06亿港元。所得税增加主要归因于集团在税率较高的地区录得更多溢利，以及集团实体间分派股息产生的预扣税。同时值得注意的是，企业财务成本从2024年的1.55亿港元下降至1.09亿港元，降幅达30%，主要受益于贷款本金减少及利率降低。
二、业务现状解读： CYBEX逆势增长，多品牌分化趋势明显
好孩子国际形成了以CYBEX、Evenflo、gb三大战略品牌为核心的品牌矩阵，分别定位高端、中高端及大众市场。2025年，三大品牌表现分化明显：CYBEX延续强劲增长势头，Evenflo和gb则面临不同程度的挑战。
从产品层面来看，CYBEX为企业当下的支柱性产业，在迎来品牌成立20周年之际，CYBEX在2025年交出了一份亮眼的成绩单。全年实现收益50.47亿港元，同比增长13.0%，占集团总收益的比重提升至58.3%。这一增长在消费者情绪低迷、欧洲经济疲弱、出生率下降及地缘政治冲突恶化等挑战性商业环境下实现，展现了CYBEX较强的品牌韧性和市场影响力。值得关注的是，尽管北美市场面临关税政策及相应价格调整的压力，CYBEX在该市场仍取得稳健进展，尤其在开设纽约旗舰店后，业务势头进一步加强。
另外两项业务方面，Evenflo品牌2025年实现收益21.18亿港元，同比下降11.2%。收益下跌主要由于汽车座椅品类以及其他品类的低价及旧款产品销量下降。gb品牌2025年实现收益7.46亿港元，同比下降18.8%。收益下降主要归因于非耐用品类别的收益减少，企业有意减少低价及旧款产品的销售规模，通过融合时尚设计以提升消费者体验。
从地区分布来看。欧非中东北美市场作为核心利润池，实现收益39.85亿港元，同比增长5.6%，主要得益于CYBEX在欧洲及其他地区的强劲需求。美洲市场实现收益28.77亿港元，同比下降9.2%，受关税政策及消费者信心低迷影响。亚太市场实现收益17.98亿港元，同比微降1.5%，中国区正处于战略调整期。
三、业务发展预测：挑战中把握市场机遇
展望2026年，好孩子国际将面临更加复杂的外部环境。挑战方面，关税政策扰动供应链并加剧贸易合规风险，同时地缘政治紧张局势持续，可能干扰全球能源供应及跨区域物流，最为关键的是主要市场出生率持续下滑，核心消费群体收窄。但企业同样拥有机遇点，我们认为，企业可继续利用CYBEX强大的品牌势能、多元化及创新的产品组合和全渠道基础设施全速进行全球发展，在激烈的竞争中继续提升全球市场份额。同时与供应商建立伙伴关系，扩大全球布局，通过母市场运营充分利用区域供应链能力。综上，随着财务结构的健康改善、产品组合的优化升级以及全球渠道的持续扩张，好孩子国际有望在挑战与行业重组中把握机遇，实现可持续发展。
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