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每周推荐 | 出口会否重演2025年“情境”？ （申万宏观·赵伟团队）
来源：申万宏源宏观
文 | 申万宏源·宏观团队 联系人 | 耿佩璇
重点推介
热点思考：出口会否重演2025年“情境”？
👉1． 韧性来源：AI重构贸易周期、油价受益行业
AI革命重塑发达国家进口周期，并加速新兴经济体工业化；发达国家消费品进口被低估、非洲等新兴市场高景气，均对外需形成支撑。高油价也利好我国消费品出口替代，尤其在海外生产受冲击幅度大于我国背景下。
👉2． 新的风险：中东事件或加剧出口“结构分化”
高油价冲击海外生产，或拖累部分表现最强的中游出口。中东事件也会扰动对中东出口，结构上呈现生产资料与部分消费品出口偏弱，能源转型与AI出口偏强的分化格局。
👉3． 出口展望：总量韧性或似去年，结构分化加剧
AI革命、“供给替代”效应、关税形势缓和或对冲中东事件对出口的冲击，全年出口或仍“超预期”。结构上，AI类商品、能源转型类、消费品出口有望高增，生产资料出口或走弱。
☎欢迎交流：申万宏观 屠强、赵伟
周度研究成果汇总
（4.26-5.8）
深度专题
1、深度专题 | 出口会否重演2025年“情境”？
热点思考
1、热点思考 | 原油冲击下，美国经济的“脆弱性”—“地缘压力测试”系列之四
2、热点思考 | AI出口：谁是真正引擎？
3、3分钟看清五一全球要闻
4、热点思考 | 中东地缘的尾部风险，或存“低估”—“地缘压力测试”系列之五
5、月度前瞻 | 4月经济：油价冲击的“验证”时刻
高频跟踪
1、海外高频 | 停火协议尚未达成，原油价格再度反弹
2、数据点评 | 利润高增：“薛定谔”的油价冲击？
3、国内高频 | 全国商品房成交延续回暖
4、政策高频 | 政治局会议的八大亮点——4月中央政治局会议精神学习
5、海外高频 | 4月FOMC例会：在分歧中“谢幕”
6、数据点评 | 4月PMI：韧性下的分化
7、Top Charts | “五一”假期消费图鉴
8、国内高频 | 5月首周，经济景气弱修复
电话会议
1、“周见系列”
第77期：《油价“压力测试”第三弹》
2、“洞见系列”
第122期：4月政治局会议精神学习理解
3、“速见系列”
第24期：4月FOMC例会解读与展望
4、“周见系列”
第78期：《“五一”后，问大势》
5、“周见系列”
第79期：《出口“预期差”？》
深度专题
1
深度专题 | 出口会否重演2025年“情境”？👈🏻点击看全文
深度专题
2026.5.7
市场对中东事件的关注，正从油价本身转向经济影响。全球贸易周期与经济周期脱钩背景下，我国出口会否再超预期，哪些领域表现更强？
热点思考
1
热点思考 | 原油冲击下，美国经济的“脆弱性”—“地缘压力测试”系列之四👈🏻点击看全文
热点思考
2026.4.26
4月中下旬以来，原油定价的主线或已从军事行动是否会升级转向霍尔木兹海峡何时会解除封锁。如果霍尔木兹海峡封锁长期化，原油价格的上行风险与美国经济的下行风险均不可低估。
2
热点思考 | AI出口：谁是真正引擎？👈🏻点击看全文
热点思考
2026.4.28
今年以来主要经济体出口全面“超预期”，AI出口在其中扮演了何种角色？哪些细分领域存在“预期差”？本文从最细分的结构数据出发，挖掘被市场忽视的逻辑。
3
3分钟看清五一全球要闻👈🏻点击看全文
热点思考
2026.5.4
五一期间，海外股指涨跌互现，日元汇率大幅反弹；美国GDP不及预期，关税启动退还，美伊谈判仍无共识；国内假期出行远、出行早、目的地多元，政治局会议定调“四稳”。
4
热点思考 | 中东地缘的尾部风险，或存“低估”—“地缘压力测试”系列之五👈🏻点击看全文
热点思考
2026.5.6
4月中旬以来，随着停火协议的达成，美股不断刷新历史新高；在市场沉浸于乐观情绪的同时，原油的库存却在发出“警报”。后续油价的可能演绎、有哪些被低估的“尾部风险”？
5
月度前瞻 | 4月经济：油价冲击的“验证”时刻👈🏻点击看全文
月度前瞻
2026.5.8
油价对经济的传导具备阶段性特征，前期工业生产、企业盈利仍处改善阶段，后续经济基本面或有承压。进入4月，油价冲击会否逐步显现？
高频跟踪
1
海外高频 | 停火协议尚未达成，原油价格再度反弹👈🏻点击看全文
海外高频
2026.4.26
美国4月Markit制造业、服务业PMI上升，3月美国零售环比1.7%。4月，美欧日英制造业PMI分别升至54、52.2、54.9、53.6，4月欧元区、日本服务业PMI分别回落至47.4、51.2，而美国服务业PMI则回升至51.3；美国3月零售销售升温，主要为加油站分项推动。
2
数据点评 | 利润高增：“薛定谔”的油价冲击？👈🏻点击看全文
数据点评
2026.4.27
利润高增并非说明油价飙升利好盈利，实则油价传导是分阶段的。
3
国内高频 | 全国商品房成交延续回暖👈🏻点击看全文
国内高频
2026.4.28
申万经济热力指数显示，4月以来，工业、服务业景气或有下行；全国商品房成交有所改善，内需相关货运量边际回升。
4
政策高频 | 政治局会议的八大亮点——4月中央政治局会议精神学习👈🏻点击看全文
政策高频
2026.4.28
中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，以更大力度和更实举措抓好经济工作。
5
海外高频 | 4月FOMC例会：在分歧中“谢幕”👈🏻点击看全文
海外高频
2026.5.1
4月FOMC例会维持利率不变，4张“反对票”为1992年以来数量之最。
6
数据点评 | 4月PMI：韧性下的分化👈🏻点击看全文
数据点评
2026.5.1
4月PMI维持较强韧性，结构上呈现“供强需弱”、“外强内弱”的特征。
7
Top Charts | “五一”假期消费图鉴👈🏻点击看全文
Top Charts
2026.5.5
2026年五一假期，出行规模稳步回升下，整体呈现“出行早”、“走的远”的特征。从偏好看，国内游热度继续回升、“出境弱”，消费方式向“重体验”、“更多元”、“更理性”转变。此外，电影市场边际回暖，“票房升”，观影人次增多。
8
国内高频 | 5月首周，经济景气弱修复👈🏻点击看全文
国内高频
2026.5.8
工业生产走势分化，建筑业开工偏弱；商品房成交保持韧性，外贸货运量回升；农产品价格偏弱，工业品价格普遍回升。
责任编辑：杨红卜
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