核心要点
- 晨星分析师认为，在这场备受瞩目的 IPO 上市前夕，SpaceX 估值被严重高估。
- 分析师指出，旗下人工智能子公司 xAI 存在 “大幅侵蚀公司价值的实质性风险”，该业务的护城河前景无法确定。
- 晨星给出 SpaceX 公允估值 7800 亿美元，较其私募市场 1.5 万亿美元估值缩水约 48%。
2026 年 2 月 6 日，多辆特斯拉赛博皮卡停靠在 SpaceX 位于得州南部测试场的星舰基地厂区外。距离 SpaceX 登陆纳斯达克挂牌交易仅剩两周出头，但晨星分析师警示，马斯克旗下这家科技巨头估值严重虚高。
这场万众期待的上市有望创下史上规模最大 IPO，据悉 SpaceX 计划募资 750 亿美元，目标整体估值 1.75 万亿美元。
晨星分析师在周一发布的研报中写道：“我们认为公司当前估值显著偏高，IPO 落地后，投资者将迎来价格更划算的入场时机。”
分析师预判，旗下 xAI 业务盈利前景变数极大，商业护城河无法落地确定，该板块会对集团构成显著的价值损毁风险。
采用现金流折现模型测算后，晨星给出 SpaceX 合理估值 7800 亿美元，相比私募市场 1.5 万亿的估值折价近 48%。
晨星提示，普通散户并不适合在本次新股发行阶段进场布局；但看好公司长期成长的长线投资者后续会迎来入场窗口，相比上市首日，届时投资安全边际更高。
晨星表示：“本次上市流通股本体量偏小，叠加全球各大投行普遍力捧、市场对 AI 基建标的投资热情高涨，加之新股上市仅 15 个交易日就有望被纳入纳斯达克 100 指数，SpaceX 股价上市初期大概率能够稳住，甚至阶段性走高。”
财报数据显示：SpaceX2025 年全年净亏损 49.4 亿美元，最新单个季度再录得 42.8 亿美元净亏损。
旗下星链板块单季营收 32.6 亿美元，占到集团总营收的 69%；航天主业经营亏损 6.19 亿美元，AI 子公司亏损 25 亿美元，卫星宽带业务是集团唯一盈利板块。
关键信息：SpaceX 在美股 IPO 招股书（S-1）中披露，公司常年处于净亏损状态，未来也无法保证实现盈利。
企业大部分估值寄托在多款尚未落地验证的前沿新技术研发上；招股文件提及，在 AI 产品与服务实现盈利前，公司未来数年仍要持续投入巨额资本开支。
英国投资机构 AJ Bell 市场主管丹・科茨沃思表示，此前作为非上市企业，SpaceX 财务透明度极低，马斯克手握 85% 投票权，市场对其经营底细知之甚少；超高估值将成为压制股价后续上涨的隐患。
他补充：“若以 1.75 万亿美元估值落地，SpaceX 市销率将达到 67 倍，是英伟达按去年财报与现价测算估值水平的三倍，这样的估值泡沫已经高得离谱。”
与此同时，市场再度传出马斯克或将推动 SpaceX 与特斯拉合并的传闻。
责任编辑：郭明煜
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