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边江| 作者
秋水| 编辑
价值线导读
五一期间，A股休市，但外围AI热潮未停。
内存厂“涨”声最响（美光、闪迪涨超10%），谷歌更因AI引擎单日暴涨近10%。
但就在狂欢之际，摩根士丹利重磅警告：2026年科技行情将现“分水岭”——上半年延续AI资本开支的顺风，下半场成本通胀开始“逼退”需求。AI没有熄火，但不再一路顺风。
回看4月龙虎榜，国产算力已成明牌：寒武纪7千亿市值再涨70%，一季报利润暴增185%。
五月策略很明确：拥抱刚爆发的国产算力主升浪，卡位壁垒极高的光芯片上游，同时盯紧商业航天五月份事件驱动。
五一期间，A股还在休市，美股交易了3个交易日，港股交易了2个交易日。
整体看势头还是不错，美股不少核心公司大涨，热点标依然是AI相关的各类资产，其中内存股和光芯片的涨幅炸裂显眼。
近三个交易日部分热门美股涨跌幅
原因也很清晰，内存厂的估值水平最低，明年的前瞻市盈率大概是海力士5PE、三星5.5PE、美光不到6PE，其他的主流芯片公司都是15PE以上。
Alphabet（谷歌）一季度营收1099 亿美元、增22%，净利润增81%；谷歌云营收200 亿美元、暴增63%，AI 成核心引擎，订单积压达4600 亿美元。市值单日增4210 亿美元，逼近英伟达。
需要注意的是，假期鲍威尔重磅发声，美国一季度GDP 仅增 2% 低于预期，但通胀黏性超预期，年内降息概率骤降至0%，部分机构重提加息风险。4 月议息会议8:4 票型分歧创30 年之最。
伊朗局势方面，美伊海上对峙升级。不过，特朗普未明言伊朗违反停火协议。特朗普称，反应过度对伊朗非常不利。伊朗外交部长阿拉格齐5日表示，美国应避免被“不怀好意者”再次拖入泥潭。
1、500亿市值以上公司4月涨幅TOP10
2、100-500亿市值以上公司4月涨幅TOP10
3、100亿以下市值公司4月涨幅TOP10
4、4月跌幅TOP10
（剔除ST\*ST）
寒武纪，7千亿市值公司，4月股价大涨超70%。
2026年4月29日，寒武纪发布2026年一季报：2026年一季度营收28.85亿元，同比+159.56%；归母净利润10.13亿元，同比增长185.04%；归母扣非净利润9.34亿元，同比增长238.56%。
同时公司对未来增长信心充足，并积极进行业务备货：截至一季度末，存货达44.97亿元，同比增长63.21%；预付款项18.97亿元，同比增长94.85%，均为后续业务开展奠定了坚实基础。
2026年初，公司新一代旗舰云端AI芯片思元690实现量产。该芯片采用双die封装设计，FP16算力超过700 TFLOPS，配备196GBHBM3高带宽内存，实测互连带宽超890Gbps。相比上一代思元590FP16算力约345 TFLOPS和96GBHBM2e显存，性能实现显著提升。2025年，公司智能芯片及板卡产量达12.77万卡，销量达11.74万卡，同比分别增长409.84%和201.57%，随着思元690量产交付，我们认为其有望成为公司2026年重要增长引擎。
2026年以来，字节跳动、阿里、腾讯、百度等国内互联网大厂纷纷加大国产AI芯片采购力度，批量部署于大模型训练、AIGC内容生成、智能审核、智能推荐等核心业务场景。据科创板日报，2026年国内AI加速芯片市场规模有望突破2100亿元，国产份额预计提升至50%以上，其中推理场景已基本实现对进口产品的替代。
推理适配与优化方面，公司产品矩阵已实现对DeepSeekV4等万亿参数、百万token上下文大模型的即时适配。在推理框架层面，其支持TP/PP/SP/DP/EP 5D混合并行、通信计算并行、低精度量化及PD分离部署等技术，能够在满足延迟约束下实现最优token吞吐，提升端到端推理效率。同时，凭借高互联带宽与低通信延迟，系统可将Prefill和Decode两种不同负载场景下的通信开销降至最低，从而最大化分布式推理的资源利用率。
大摩最新震撼发布《2026 全球科技展望》，核心逻辑在于构建了一个跨周期、多变量约束的定价框架。AI 投资从单纯的“需求爆发”阶段进入到“供给瓶颈与利润边际”的复杂博弈期。
摩根士丹利警告2026年科技行情将出现分水岭：上半年延续AI资本开支与大宗商品上涨的顺势，下半年成本通胀开始"逼退"需求。今年全球半导体收入剑指1.6万亿美元，HBM供给充足率被压至2%，甚至下一轮瓶颈或推向EUV等更上游的环节，Agent AI将CPU估值重写，内存、ABF基板等环节将迎来重新定价；但消费电子端将承压，边缘AI普及或被迫推迟。
AI没有“熄火”，但2026年的科技行情很可能不再是一路顺风。
摩根士丹利这份年度展望把节奏拆成两段：上半年延续AI资本开支和大宗商品上涨带来的顺势；真正难的是下半年，成本抬升会开始考验需求，“价格弹性”会把部分终端推回去。
摩根士丹利研究分析师Shawn Kim在最新报告中写道：上半年延续2025年的AI基础设施投资主线，存储价格持续走强；下半年，晶圆代工、封测和内存成本的传导将压缩消费电子和IC设计公司的利润空间，边缘AI在手机和PC端的普及将因BOM成本飙升而被迫推迟。
对半导体，报告的预期相当激进：2026年全球半导体收入冲到1.6万亿美元，并预计同比增速约96%。如果这条主线成立，资金会更偏向那些增速能“跑赢共识”、同时处在瓶颈位置的环节——内存、先进代工、前道设备、封测与关键材料都会被重新定价。
另一条暗线是Agentic AI（智能体）。AI从“生成”走向“自主行动”后，系统瓶颈会从单纯堆GPU，转向CPU编排、内存与封装/基板等更长链条的协同。选股上也不是单押“最热的AI”，而是更像一根杠铃：一头抓定价权和瓶颈资产，另一头给那些被冷落但现金流强、估值不贵的公司留位置，用来应对可能的波动。1.6万亿美元半导体：这轮不止GPU，领先扩散到内存、代工和设备。
AI相关股票的领涨正在从逻辑芯片、商品内存、半导体设备，继续向更广的产业链扩散。它的逻辑是：当AI投资周期被认为“更长、更结构性”，回调反而是重新评估进入点的窗口——前提是你买到的是瓶颈，而不是热度。（HBM仍是最硬的瓶颈；且瓶颈正往前挪：先进代工、前道设备、封测将吃到“第二波”）。
1、国产算力（GPU、CPU、模拟芯片、存储）
国产算力需求侧基本面持续向好，渐渐形成“tokens快速爆发——以字节为代表的CSP大厂十分缺卡”的预期。3月市场交易被大盘接二连三打断，从股价水位的角度，节前国产算力4月才刚开始大爆发。寒武纪算是最典型标的。
有市场人士认为，从股价及空间感来看，相对比中边际旭创那些北美配套，国产算力目前属于刚这轮刚爆发阶段，即将拥抱主升浪。核心产业链卡位公司正在用一季度的业绩证明自己后，会打消之前的质疑。相关公司订单有望继续环比高增，并且在今年第二季度有望进入收入及利润释放阶段。
具体公司关注：GPU、CPU设计公司关注寒武纪、海光信息、芯原股份；模拟芯片设计公司关注裕太微、杰华特；芯片制造公司关注中芯国际（A\H）；存储方向国内关注江波龙、兆易创新。
2、北美配套重上游（光芯片、磷化铟）
光芯片制造流程复杂且行业壁垒深厚。光芯片生产涵盖衬底制造、外延、晶圆制造、测试封装四大环节。其中，1）技术端来看，外延与光栅工艺对设备精度、参数控制要求达到纳米级，工艺窗口窄，导致光芯片良率提升难度大；2）产能端来看，MOCVD、EBL等核心设备交付周期叠加调试周期长达1年，高端InP衬底被海外厂商垄断，且扩产周期较长，设备与材料双重约束导致行业整体扩产难度极大；3）产业链端来看，光芯片客户验证过程严苛、周期漫长，从内部测试、模组厂商验证、终端客户认证落地量产，全流程周期约2年，客户粘性极强，新厂商切入供应链难度极高。
具体公司关注：东山精密、源杰科技、长光华芯、云南锗业。
3、商业航天关注事件驱动
根据企查查显示，近日上海商业航天海上发射技术有限公司成立，注册资本11亿元，经营范围包含民用航天发射技术服务、火箭控制系统研发、火箭发动机研发与制造、火箭发射设备研发和制造等。公司由国盛集团、垣信卫星、中国商业火箭公司等企业共同持股，有望承担海上发射平台建设、运营及提供发射服务，将进一步完善上海商业航天生态布局。
五月是中国商业航天可回收火箭的"大考月"。长征十号乙（CZ-10B）原定4月28日首飞，结果窗口期过了没见动静，业内消息已经指向5月中旬择机发射。这发火箭航天科技集团一院扛鼎之作，5米芯级直径、起飞重量850吨、低轨运力16吨，跟猎鹰9号一个量级。
五月国内最值得盯的几发：
4月底，信科移动公告拟投资95亿元(定增不超过70亿元)用于空天地一体化移动通信产业化、6G研发等项目，维持公司行业地位领先。
具体公司关注：信科移动、ST臻镭、*ST铖昌（即将摘帽预期）。
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