作者 | 刘银平
编辑 | 付影
来源 | 独角金融
“有钱也买不到”——这恐怕是当前QDII（合格境内机构投资者）投资者最真实的感受。
在这一轮抢购热潮之中，经历过短暂回落之后，QDII基金规模再次突破万亿大关。诞生于2007年的QDII制度，曾背负“出海赚钱”的众望，却因遭遇全球金融危机一度沦为“埋单者”的代名词。在随后的十几年里，它在公募行业一直扮演着边缘角色，直到最近一年开始大放异彩，更是在今年迎来规模破万亿的里程碑时刻。
国内资产收益率的“内卷”与海外科技巨头掀起的AI狂潮，形成了巨大的“温差”。这迫使手握重金的国内投资者，将目光投向了境外市场。然而，繁荣表象之下，一场围绕外汇额度、溢价风险与投资逻辑的深层博弈正在上演。
1
易方达、华夏、广发基金稳坐千亿，
华泰柏瑞以772亿冲至第四
QDII基金自2025年9月迎来爆发期，突破9000亿元关口，一个月内增长超千亿元，此后规模继续稳步向前，于2026年1月首破万亿大关，达到1.03万亿元，不过随后3月份规模回落至万亿以下。根据中国基金业协会近日披露的数据，截至4月末，QDII基金规模达到1.05万亿元，同比增长63.65%，再次破万亿并且创下新高。
根据Wind数据，截至6月2日，全市场QDII基金达到331只，权益基金占绝对主导地位，股票型、混合型基金分别为224只、66只，债券型、另类投资基金分别为24只、17只。
QDII基金的这波爆发，绝非偶然，其本质是在全球流动性周期错位、国内资产荒加剧以及AI产业技术革命外溢三重宏观背景下，国内资金进行全球化配置的必然结果。
来源：罐头图库
在QDII基金万亿盛宴中，基金公司的竞争格局正在发生变化。头部机构强势领跑，易方达、华夏、广发位列前三，规模均在千亿以上，而QDII规模前十的基金公司中，有7家都是万亿俱乐部成员。这意味着，在出海投资的赛道上，规模、品牌、投研实力的马太效应显著，头部机构凭借先发优势和资源禀赋，正在把优势转化为胜势。
在巨头林立的格局中，华泰柏瑞基金的表现格外亮眼，以772.25亿元的QDII规模位列全行业第四，挤进了原本属于万亿巨头的排位区，相较去年同期规模增长87.24%。QDII基金占公司全部基金规模的比例高达13%，位列全行业第一，彰显了其“把出海业务当核心战略”的决心。
大成基金的QDII规模达到401.28亿元，同样杀入行业前列，排名第八，实现一年翻倍式增长。大成对QDII的重视程度正在持续上升——其QDII规模占公司全部基金规模的比例已超过8%，并且这一占比仍在上升。
数据来源：
Wind，数据截至2026年6月2日
2
AI算力狂欢，
港股互联网落寞
QDII热潮之中，资金的选择呈现出鲜明的偏好。根据Wind数据，截至2026年一季度末，QDII基金在信息技术行业的投资市值高达1861.35亿元，占据了持仓的30.27%。从区域分布来看，港股是公募境外持仓的主仓位，其次是美股。
QDII基金投资行业分布
来源：
Wind
广发纳斯达克100ETF对信息技术行业的投资市值达126.01亿元，行业排名首位，占基金净值的比例为45.61%，科技巨头英伟达（NVDA.O）、苹果（AAPL.O）、微软（MSFT.O）为前三大重仓股。今年以来，该基金净值涨幅16.2%，远超同类1.96%的平均水平，也要优于同期沪深300指数的表现。
易方达全球成长精选混合（QDII）在信息技术行业的投资市值为69.9亿元，占基金净值的比例高达70.85%，前十大重仓股包括全球AI芯片代工龙头台积电（TSM.N）、光通信核心供应商Lumen（LITE.O）、国内光模块龙头新易盛（300502.SZ）和中际旭创（300308.SZ）、光纤光缆巨头康宁（GLW.N）。
由于该基金把大部分仓位押注在了当前全球最热门的赛道——AI算力和光通信上，并且踩准了节奏，近一年A份额净值涨幅达到208.32%。规模也由此水涨船高，2025年上半年末还只有13.18亿元，年末就已涨至81.11亿元，2026年一季度进一步增至98.66亿元的历史高位。
来源：天天基金网
并非所有科技股都享受了这场盛宴，赛道内部正在经历结构性分化。同样是科技赛道，配置方向不同，境遇可谓天壤之别。
以港股互联网巨头为例，腾讯控股（0700.HK）、阿里巴巴（9988.HK）、美团（3690.HK）、小米集团（1810.HK）等恒生科技指数核心成分股，今年以来股价表现整体乏力。受制于流动性收紧、盈利修复不及预期以及地缘情绪的反复扰动，恒生科技指数年内震荡走低，至今仍录得负收益。
受此拖累，今年重仓港股互联网的QDII基金遭遇了重创，与重仓AI算力的产品形成了鲜明反差。恒生科技ETF大成、天弘恒生科技ETF等百亿QDII基金今年以来净值跌幅都超过了10%。曾经被寄予厚望的港股科技股，因为流动性收紧和盈利担忧，成为了这轮上涨行情中的“失意者”。
除了重仓港股互联网/恒生科技的QDII基金，重仓医药、大消费，或是“伪全球配置”的基金，也在业绩中掉队。由于部分基金经理对海外市场的研究覆盖不足，亦或是路径依赖，一些名为“全球精选”的QDII基金，前十大重仓股中竟有大量A股股票或白酒股。
3
超6成QDII基金限购，
纳指ETF上演溢价狂欢
万亿规模的狂欢背后，一个尴尬的现实是，普通投资者已经很难买到了。
根据Wind数据，在全市场719只QDII基金中（区分不同份额），截至6月1日，108只暂停申购、327只暂停大额申购，合计435只。这意味着超6成QDII基金已经对普通投资者关上了自由申购的大门。
投资者点击“买入”后，弹出的往往是“本基金暂停申购”或“单日限购**元”的提示，其中大部分单日限购金额在1000元及以内。尤其是聚焦美股科技，特别是纳斯达克100和AI赛道的QDII产品，限购现象较为严峻，投资纳斯达克100指数的QDII基金暂停申购，或是单日最多限购10元、100元，成为普遍现象。
暂停申购的博时纳斯达克100ETF联接基金
QDII额度饥渴的背后是外汇额度的硬约束。
国家外汇管理局对每家基金公司设有QDII额度上限。当基金公司获批的外汇额度被用满，其旗下的QDII产品就必须暂停或限额申购。尽管近两年额度审批有所放宽，但相对于井喷式的需求增长，供给端的释放速度显然跟不上。
就在市场“额度焦虑”达到高峰之际，2026年3月27日，国家外汇管理局公布了新一轮QDII投资额度审批结果。这是时隔9个月后的首次集中放量。
截至3月末，全市场累计批准额度达到1761.69亿美元，较去年底新增53亿美元。共有78家机构分获新增额度，单家获批额度在2000万至8000万美元之间不等。易方达基金、广发基金、富国基金、景顺长城基金、天弘基金、摩根基金等17家基金公司均拿下顶格的0.8亿美元新增额度。
然而，53亿美元的新增额度，对于万亿规模的QDII市场而言，无疑是杯水车薪。
来源：罐头图库
于是QDII市场出现这样一种现象：QDII基金净值在涨，投资者却买不到；场外申购通道关闭，场内ETF溢价交易成为抢筹地。
6月2日，纳指ETF整体溢价率依然在10%左右高位，如纳指ETF国泰溢价率为13.48%，这意味着投资者愿意付出比净值高出一成甚至两成的价格，只为了能够挤上这趟“出海列车”。在场内ETF的高溢价交易下，投资者承担着溢价回落的风险。
北山常成基金投研院常务院长王兆江认为，QDII供需失衡，是资本项目稳步开放、居民全球化配置觉醒、外汇风险管控三者叠加的正常阶段性现象。未来政策将趋向于在资产配置与外汇储备规模上做平衡。未来会释放新额度，但总体有限。
如果说限购是挡住了投资者“进门”，那么汇率风险则是那些已经“进了门”的投资者不得不面对的隐秘陷阱。
QDII基金的本质，是用人民币申购，由基金公司将人民币换成外币去投资海外资产。当投资者赎回时，再将外币换回人民币。这一来一去之间，汇率波动会直接影响最终的实际收益。一旦人民币进入升值通道，QDII基金的实际收益将被侵蚀，这正是今年投资者最需要警惕却又最容易忽视的变量。
近一年，人民币对美元、港元升值幅度约为7.2%、5%，升值趋势明显。王兆江提醒投资者，人民币升值对绝大多数QDII形成汇兑压制，投资需同时看海外行情和汇率走势。
来源：罐头图库
在个人投资者狂热追涨的同时，被称为“专业买手”的FOF基金却在悄然撤退。2026年一季报数据显示，FOF基金对海外基金的持仓规模环比减少8.20亿元，降至60.96亿元。重仓持有海外资产的FOF基金数量占比跌破50%，降至43.63%。
FOF基金经理给出的理由是“防御”：美股估值高位、AI情绪过热、宏观不确定性增大，专业投资者选择落袋为安。这一信号值得普通投资者警惕，当专业资金开始撤出，追高的风险正在累积。
QDII基金站上万亿台阶，是居民财富全球化配置意识觉醒的缩影。科技主线的强势、额度紧缺的困境、溢价狂潮的风险，共同构成了当下QDII投资的复杂图景。
对普通投资者而言，参与全球配置的大方向是正确的，但需警惕“追高买入溢价产品”的风险。理性选择、分散配置、长期持有，方能在全球化浪潮中行稳致远。
责任编辑：杨红卜
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