钢材：出口增量成本支撑，钢价或将震荡偏强
（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）
需求：1—3月全国固定资产投资同比增长1.7%，增幅较1-2月收窄0.1个百分点；其中房地产开发投资同比下降11.2%，降幅比1—2月份扩大0.1个百分点；基础设施投资同比增长8.9%，增幅较1-2月收窄2.5个百分点；制造业投资同比增长4.1%，增幅较1-2月加快1个百分点。需求端“金三银四”结束后，5-6月份逐步进入传统需求淡季。建筑钢材受制于资金到位率和新增项目不足，需求有回落压力。制造业需求呈现“内弱外强”的结构性特征，国内汽车、家电等订单平稳但增量不足。5月份国内需求或将冲高回落。
供应：1-3月我国粗钢产量24755万吨，同比下降4.6%；生铁产量21098万吨，同比下降2.9%。4月份日均铁水产量总体在239万吨一线窄幅波动，钢厂盈利率回升到50%以上的水平。4月五大材产量回升15.25万吨，其中螺纹产量回升9.05万吨，热卷产量回落0.4万吨。目前钢厂整体有一定的利润空间，虽然广西等个别地区有阶段性限产，但整体钢厂减产意愿不强，整体5月份钢厂产量将维持在较高水平。
库存：4月五大材库存下降249.93万吨，其中螺纹库存下降133.69万吨，热卷库存下降38.91万吨。目前五大品种总库存农历同比减少12.69万吨，其中螺纹库存农历同比减少49.53万吨，热卷库存农历同比增加30.05万吨。4月份库存去化速度较快，目前总库存压力不大，但部分期现量集中的地区仍有一定的库存消化压力。热卷交割库仓单量较大，在5月份交割后部分资源或流入市场，对市场走势仍有一定压制。
出口：3月中国出口钢材913.5万吨，环比增长16.6%，同比下降12.67%；1-3月累计出口钢材2471.7万吨，同比下降9.9%。2026年3月钢坯出口152.81万吨，同比大幅增长48.37%；1-3月钢坯出口量330.18万吨，同比增长28.99%。钢坯出口量大幅增长，在一定程度上减缓了国内钢材供应压力。近期钢厂钢坯出口接单情况良好，部分企业6月份订单已排满，正在接 7-8 月份的订单，部分钢厂普遍调整排产结构，优先将铁水轧制钢坯用于出口，压缩国内成材投放，阶段性缓解了国内供应压力，对钢价走势形成有力提振。
成本：4月焦炭已完成两轮提涨，第三轮提涨仍在博弈中，铁矿石价格高位偏强运行，废钢税票成本抬升，钢材市场成本驱动较强。目前钢厂整体仍有一定的盈利空间，铁水产量5月份将维持高位，钢厂对原料仍有补库需求，原料价格坚挺对钢价走势仍将形成较强的成本支撑。
总结：4月下旬钢材市场迎来一波较明显上涨，尤其是热卷价格突破了去年9月以来的震荡区间，持续增仓上涨，市场资金流入明显，钢坯出口放量、成本驱动以及对反内卷政策的预期，是推动本轮价格上涨的主要原因。5月上半月受原料成本支撑和五一小长假后的补库需求带动，预计钢价仍将有向上驱动。5月中下旬随着淡季效应显现，需求将有所回落，而钢厂利润回升后供应将维持高位，届时供需矛盾可能再次累积，价格将承压趋弱。预计5月份钢材市场整体或将呈现先涨后跌，整体仍震荡偏强运行态势。
铁矿石： 铁水高位支撑现货补库需求，5月关注下游需求情况
（柳浠，从业资格号：F03087689；交易咨询资格号：Z0019538）
供应端，4月全球发运量明显增加，澳大利亚、非主流国家发运量有所增加，巴西发运量环比下降。分矿山来看，力拓、BHP周均发运量有所增加， FMG、VALE周均发运量环比有所下降。4月45港周均到港量先增后降，目前低于去年同期水平
内矿产能利用率、铁精粉产量有所增加，内矿库存有所累库。
需求端，海外需求方面，3月海外生铁日均产量有所增加，3月海外粗钢及生铁日均产量分别为235.1万吨和112.1万吨。环保限产影响解除后，4月整体钢厂是加速复产，钢厂铁水产量先增后降，月中增长至239万吨以上的水平，月末较月初增加1.51万吨至238.9万吨，目前铁水基本见顶。虽然高炉利润面临亏损格局，但4月疏港量、港口成交量有所增加，高铁水产量下支撑现货补库需求，需要关注下游需求情况。
库存端，港口库存有所去库，总体较月初下降519万吨，压港减少9条船。247家钢厂库存较月初累库331万吨，进口矿库消比31.43天。
4月铁矿石价格先跌后涨，下旬价格有所反弹，前面下跌主要因为宏观情绪扰动以及现货长协谈判有了进展。当前铁水高位支撑现货补库需求，高库存也逐步降库，对于价格有所支撑。展望5月，海外发运预计持续增加，且到港量预计有所回升。需求端，铁水基本见顶，需要关注下游需求情况。港口库存预计先去库后累库。多空交织下，预计4月矿价呈现震荡整理走势，关注终端需求情况。
双焦：双焦供需矛盾不突出，关注钢厂利润情况
（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）
焦炭方面，4月天津准一级冶金焦价格上涨100元/吨，吕梁准一、唐山一级冶金焦价格上涨110元/吨，日照准一级冶金焦价格涨20元/吨，期货价格上涨，2609合约上涨54元/吨，基差走弱。供应方面，原料焦煤价格偏强运行，不过4月份焦炭两轮提涨落地，焦化企业生产利润有所改善，目前焦化企业吨焦盈利50元/吨左右，焦化企业生产积极性有所提升，独立焦企日均产量增加0.68万吨，247家钢厂焦炭日均产量增加0.35万吨。需求方面，4月钢厂盈利率回升，螺纹、热卷高炉利润在100元/吨附近，钢厂高炉开工积极性提升，247家钢厂高炉产能利用率回升2.93%，铁水产量增加7.81万吨/日至238.9万吨/日，高炉对于焦炭现货需求有所增强。库存方面，230家独立焦企库存去库6.57万吨，钢厂焦炭库存去库0.99万吨，焦炭港口库存累库26.64万吨，焦炭总库存增加18.71万吨。综合来看，焦炭供应以及钢厂高炉开工均有所提升，焦炭供需双增，同时钢厂以及焦化利润均有所提升，上下游生产积极性维持偏好，不过钢厂对焦炭提出的焦炭第三轮提涨暂未接受，焦炭目前供需矛盾不突出，国内宏观政策依然宽松导向，国际宏观扰动影响仍存，预计短期焦炭盘面呈现震荡态势。
焦煤方面，4月份现货市场偏强运行，山西中硫主焦价格上涨55元/吨，柳林低硫主焦价格上涨67元/吨，进口蒙煤价格上涨，蒙5#原煤价格上涨17元/吨，蒙3精煤价格上涨7元/吨，焦煤期货2609合约上涨9元/吨。供给方面，4月份有关部门强调煤炭保供，同时焦煤价格震荡上行，原煤以及焦煤产量有所增加，523家样本煤矿原煤日均产量增加5.87万吨，精煤产量增加0.87万吨至79.47万吨/日，国内煤炭生产有所宽松；进口方面，中蒙口岸焦煤通关量维持高位，进口方面持续增长。需求方面，4月份原料焦煤价偏强运行，不过由于焦炭两轮提涨落地，焦化企业生产利润依旧扩大，目前盈利50元/吨左右，焦化企业生产开工率有所回升，对于焦煤的需求增加。库存方面，523家样本矿山原煤库存增加13.4万吨，精煤库存减少2.66万吨，独立焦企库存增加42.25万吨，钢厂焦煤库存减少0.47万吨，港口焦煤库存减少8.13万吨，焦煤总库存增加35.18万吨，焦煤库存整体有所增加。综合来看，有关部门提及煤炭保供，焦煤价格震荡上行，焦煤国内生产以及进口均有所增加，焦煤供给维持宽松，焦炭两轮提涨落地，焦化企业生产利润扩大至50元/吨左右，焦企生产积极性提升，对于焦煤采购有所增加，同时钢厂利润走扩至100元/吨左右，给与原料一定弹性空间，宏观政策宽松预期维持，国际宏观扰动影响仍存，预计短期焦煤盘面呈现震荡态势。
废钢：钢厂利润尚可，估值有弹性空间
（邱跃成，从业资格号：F3060829；交易咨询资格号：Z0016941）
本月废钢价格各地上涨为主；全国废钢价格指数上涨2.3元/吨至2217元/吨。
供给端，本月钢厂废钢日均到货量增加，本月255家钢厂废钢日均到货量49.82万吨，环比增加8.77万吨。破碎料加工企业开工率回升，产量、产能利用率回升。
需求端，废钢需求回升，255家钢厂废钢日耗环比回升4.33万吨至52.7万吨，其中89短流程钢厂日耗环比增加2.48万吨，132家长流程钢厂日耗环比增加1.84万吨；49家电炉厂产能利用率回升4.3%、89家短流程钢厂产能利用率回升4.9%。利润方面，短流程钢厂亏损扩大，江苏谷电盈利10元/吨左右，平电利润亏损100元/吨左右。
库存端，长流程钢厂废钢库存环比增加2.9万吨至276万吨，短流程钢厂废钢库存环比减少15.2万吨至139万吨。
综合来看，4月份铁水产量增加7.81万吨/日至238.9万吨/日，电炉开工率提升，高炉、电炉对于废钢需求均回升，高炉以及电炉利润目前尚可，高炉利润目前100元/吨左右，电炉谷电利润10元/吨左右，对于废钢的需求有所支撑，宏观政策宽松预期维持，预计短期废钢价格震荡运行。
铁合金：关注成本及情绪扰动
（孙成震，从业资格号：F03099994；交易咨询资格号：Z0021057）
锰硅：
供应：受成本抬升、利润挤压影响，锰硅周产量同比下降。依据钢联数据，截至4月24日当周，锰硅周产量为17.36万吨，周环比增加3.3%，但同比下降6.7%。
需求：钢厂锰硅需求量当周值环比持续增加，但绝对值仍然偏低，4月钢厂锰硅库存可用天数环比微降。4月24日当周，样本钢厂锰硅需求量当周值12.38万吨，周环比增加0.89%。4月钢厂锰硅库存可用天数17.03天，月环比下降0.29天。
库存：样本企业库存持续刷近年来同期新高。截至4月24日，63家样本企业库存37.7万吨，环比增加0.27%，同比增加约19.5万吨。
成本与利润：锰矿先升后降，南方地区生产利润受到压缩。依据钢联数据，截至4月30日，天津港澳矿约40元/吨度，加蓬矿约43.8元/吨度，南非半碳酸约42.5元/吨度，月环比下降8-10%不等。南方大区锰硅生产即期利润-393元/吨，月环比下降153.92元/吨。
总结：成本支撑减弱，基本面驱动有限，关注外部扰动。受外盘报价扰动及国内锰硅生产需求等因素影响，港口锰矿价格先升后降，本月环比下降8-10%不等。而锰硅生产成本的下降并没有带来利润的改善，因此锰硅开机率也受到影响，我们看到行业层面已经做了一些努力，但价格并未有明显提升。依据钢联数据，截至4月24日当周，锰硅周产量仅有17.36万吨，同比下降6.7%，月度产量也同比下降。需求端，钢厂锰硅需求量当周值环比持续增加，但绝对值仍然偏低，钢厂备货意愿有限，钢厂锰硅库存可用天数环比微降。库存端，63家样本企业库存持续刷新近年来同期新高，库存端仍有压力。综合来看，成本支撑减弱，基本面没有明显驱动，中东地区地缘冲突对情绪的影响也在逐渐脱敏，预计短期锰硅期价仍震荡运行为主，关注市场情绪变化。
硅铁：
供应：硅铁周产量高于去年同期水平。依据钢联数据，截至4月24日当周，硅铁周产量11.3万吨，周环比增加1.07%，同比增加14.26%。3月全国硅铁产量44.3万吨，环比增加12.5%，同比下降11.86%，4月产量预计同比增加。
需求：钢厂硅铁需求量当周值环比持续增加，但绝对值仍然偏低，4月钢厂硅铁库存可用天数环比微降。4月钢厂硅铁库存可用天数为16.77天，环比下降0.05天，同比增加1.33天。样本钢厂硅铁需求量当周值2.02万吨，环比增加1%，同比下降1.9%。
库存：硅铁样本企业库存环比小幅下降，库存水平不高。依据钢联数据，截至4月24日，60家硅铁样本企业库存为57220吨，环比下降2330吨，同比下降26450吨。
成本：生产成本涨跌不一。陕西地区兰炭小料价格周环比下降45元/吨至725元/吨。依据钢联数据，4月内蒙古、宁夏地区硅铁生产成本环比增加40-60元/吨，甘肃、青海、陕西地区生产成本有不同成本下降。
总结：基本面整体驱动有限。基本面角度来看，硅铁主要生产原材料之一兰炭小料价格月环比下降约45元/吨，青海地区电价成本也有明显下调。供需层面，硅铁周产量环比持续增加，已经高于去年同期水平。需求端，钢厂硅铁需求量当周值环比持续增加，但绝对值仍然偏低，4月钢厂硅铁库存可用天数环比微降，钢厂备货意愿有限。库存端，60家样本企业库存环比持续下降，库存水平相对偏低。整体来看，基本面并无较大矛盾，驱动有限，持续关注市场情绪变化，预计短期硅铁期价维持震荡走势。
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责任编辑：李铁民
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