作者 | 金钱草

 编辑 | 郑瑶

2025年四大千亿医药商业巨头的营业收入、毛利润和净利润均延续2024年的分化趋势。

01

四大药商成长性分化

其中，排在首位的国药控股营业收入、毛利润和净利润多年来首次出现同步下滑；上海医药和华润医药营收和净利润均有不同幅度的增长，但毛利润出现分化，上海医药毛利润略有下滑。

国药控股由于其庞大的分销业务体量，尽管出现一定的下降，但短期内其市场地位尚不能被撼动，2025年其总业务收入达到5,752亿元，继2024年同比下滑2.02%后再次下滑1.60%，但较上药和华润之和还要超出人民币500余亿元。

从毛利水平来看，华润医药和上海医药毛利率较高，达到10%以上。四者中由于华润医药工业收入占比最大，毛利率最高，达到16.51%，同时毛利额在四家中最高，达到445亿元。而国控和九州通毛利率均在7%-8%之间。

从净利润表现看，2025年四大千亿级医药流通企业业绩增速呈现明显分化。

上海医药、华润医药实现两位数高增长，而国药控股、九州通仅为个位数低速增长。

整体来看，四家企业净利润规模与净利率均同比提升。其中国药控股净利润重回百亿级，达108亿元，同比增长约4%，扭转上年下滑态势；华润医药净利润97亿元，同比增长近15%；上海医药增速领跑，净利润57亿元，同比增长25.74%；九州通净利润22.55亿元，同比增速3.73%，为四家最低。

盈利能力方面，华润医药净利率最高，达3.58%，同比提升0.32个百分点；上海医药虽增速最快，但受分销业务占比较高影响，净利率与国药控股、九州通处于相近水平。

注：数据来自于各公司的年报/业绩快报。

02

千亿分销商增速放缓

据商务部发布的《2024年药品流通行业运行统计分析报告》，2024年全国药品流通直报企业实现主营业务收入22,431亿元，剔除不可比因素后同比增长0.8%，增速较上年大幅回落7.2个百分点，相关营收规模约占全国药品流通市场整体销售规模的86%。行业集中度持续提升，头部四家企业营收合计占直报企业总收入比重超45%。

结合四大千亿级医药流通龙头最新年报数据，行业分销业务增长显著承压，头部企业分销板块增速均不足5%，其中国药控股分销业务营收更是首次出现负增长。

体量维度上，国药控股分销业务年收入仍维持在4,300亿元以上，体量接近华润医药与上海医药分销业务收入之和。

注：数据来自于各公司的年报/业绩快报；九州通为“医药批发及相关服务”。

依托深厚行业积淀与全国化布局优势，四大头部医药流通企业凭借成熟完善的分销网络，业务版图已全面渗透全国31个省、自治区、直辖市。其中，国药控股和九州通省级分公司布局覆盖能力行业领先，实现中国大陆31个省级行政区全覆盖；华润医药、上海医药省级网络覆盖范围分别达28个、25个省市区。

四大千亿药商2025年分销业务发展详情如下表所示：

注：数据来自于各公司的年报/业绩快报。

03

分销业务合规化、精细化

在医药市场加强监管和反腐的大背景下，合规经营、精细化经营日益重要。

国控：分销业务核心关键词为“优化”。2025年，公司持续优化产品品类布局，稳固集采、国谈品类市场份额，持续强化核心区域与重点终端渗透能力。华东、华北等传统优势区域业绩稳步增长，华南地区营收同比基本持平，集团在全国多数省份药品分销市场稳居头部梯队。

上药：分销业务关键词为“创新”与“转型”。一是夯实国内CSO业务龙头地位，优化盈利结构，重构全渠道整合营销体系；二是升级创新药全链条服务能力，强化产业战略把控力；三是深耕SPD服务与产业生态搭建，优化器械及大健康供应链发展布局；四是聚焦C端消费场景与科技赋能，完善商业保险合作与大零售业务矩阵；五是筑牢分销基石业务基本盘，持续强化区域市场核心竞争力。

华润医药：分销业务关键词为“升级”。华润分销业务不止赚物流差价，叠加SPD、CSO、DTP、患者管理等高附加值服务，提升毛利与粘性。构建产品研判—准入—分销—学术—院外—支付全生命周期服务能力。华润医药着力打造全国药品采购营销一体化体系，统筹多方资源，深度挖掘客户需求，不断提升业务发展质效；推动战略转型，建立全渠道深度营销能力，获得外资企业多个产品商业化权益。

九州通：批发及分销相关业务的关键词为“转型”。依托全品类采购、全渠道覆盖、全场景服务的完整业务布局，凭借千亿级平台资源禀赋，公司持续孵化多元新兴业务，涵盖总代品牌运营、医药工业自研及OEM定制、新零售万店加盟、大健康C端服务、数字化技术增值服务、智慧物流与供应链定制解决方案等板块。目前企业已构建多业态、多平台协同发展格局，形成批零一体化、BC仓配一体化、线上线下深度融合的业务体系，成功打造服务B端产业客户与C端消费用户的综合性大健康服务生态。

04

零售业绩分化

国控的国大药房高居我国零售业务前三强外，其余三家零售业务规模与益丰、大参林（维权）、一心堂、老百姓等社会型大药房的业务规模还有一定差距。

根据商务部2024年发布的《2024年药品流通行业运行统计分析报告》中“2023年药品零售企业销售总额前100位排序”表中：

上海医药大健康云商股份有限公司、上药的华氏大药房分别排15位和16位；华润旗下零售的华润苏州礼安医药连锁居50位，此外华润旗下的医保全新大药房、华润堂等也具有较高的市场地位；九州通旗下的好药师大药房连锁有限公司位居第9位。

基于2025年零售业务来看，两极分化相对严重，华润医药零售业务收获20%以上的增长，而其余三家仅为个百分数增长或下降。

注：数据来自于各公司的年报/业绩快报。

除华润医药外，上海医药和国药控股零售药店业务覆盖的省份均在16个以上；其中上海医药在16个省市的66个地市，国药控股在全国20余个省份均有分布。

2025年，国控和华润药店总数均有减少。

三大药商2025年零售业务具体情况如下：

注：数据来自于各公司的年报/业绩快报。

综合四大千亿医药商业巨头2025年业绩表现，行业已告别规模高速扩张阶段，整体呈现增长放缓、盈利分化、竞争加剧的格局。

传统药品分销业务增长承压，单纯差价盈利模式逐渐弱化，倒逼巨头加速战略调整与结构优化。

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