AI+能化=新杠铃结构
动荡之下，其他行业的机会捕捉难度加大，需要时刻保持K型思维，持续聚焦优势环节。
图片来源：摄图网（AIGC）K型思维
裘翔 张铭楷 陈峰 高玉森 陈泽平
策略聚焦
全球K型分化已经无处不在。AI与能化构成当前全球动荡视角下的新杠铃结构，AI巨大的潜力让大国不得不投，这是出于竞争和安全考虑；石化能源供应链隐患让全球即便知道远期油的供应充足，也不敢大规模投入化石能源加工产业，这亦是出于竞争和安全考虑。但二者的共同点是都产生了可持续的供需缺口，无论是需求推动还是供给收缩。动荡之下，其他行业的机会捕捉难度加大，需要时刻保持K型思维，持续聚焦优势环节。
风险因素：中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果或经济复苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌、中东等地区冲突进一步升级；我国房地产库存消化不及预期。
纳指创新高，5月科技
反弹还是反转？
许英博 连一席 杨皓天 徐涛
胡叶倩雯 杨泽原 李赫然 廖原
科技
展望5-6月，模型进入周级迭代新阶段，预计年中将迎各主要模型公司大版本更新，商业化加速进入正循环。建议坚守科技景气四条主线：即将进入版本迭代窗口、ARR仍在快速提升的国产大模型公司；受益于国产两存与先进制程持续扩产、国产化率持续提升的半导体设备公司；光通信具备物料保供能力的业绩高确定性龙头，与上游供应紧张、具备涨价预期的光芯片公司；AI敞口逐步提升的算力链上游。同时提示自动驾驶与人形机器人低位弹性方向，静待更多催化。
风险因素：高估值股票回落；宏观经济恢复进度不及预期；相关产业政策不达预期；企业核心技术、产品研发进展不及预期；AI应用落地速度不及预期；云厂商资本支出不及预期等风险全球与国内疫情的不确定性；宏观经济增长乏力导致国内政府与企业IT支出不达预期。
双碳目标下绿色产业
发展与投资机会展望
王喆 裘科 祖国鹏 赵柏霖
绿色化工
中国双碳政策加力驱动下，绿色燃料产业迎来战略发展机遇期。绿色燃料锚定难电气化领域降碳刚需，远期有望占据液体燃料半壁江山。多元减碳技术持续突破，为产业规模化与低成本化提供坚实支撑。可持续航空燃料（SAF）依托全球政策强制掺混成为航空降碳最确定主线。航运减排需求爆发，绿色甲醇与生物船燃快速放量。再生材料循环利用高值化推进，三大细分赛道成长空间广阔。建议聚焦航空降碳、航海降碳、再生材料三大主线，布局技术与产能领先的绿色产业龙头企业。
风险因素：政策推进不及预期；认证与碳核算规则变动；出口贸易壁垒；原料供应刚性约束与价格剧烈波动；结构性产能过剩与竞争加剧；新兴工艺产业化落地滞后与技术路线迭代；安全生产与环保合规。
2026逐步向好
任丹 王喆
能源化工
2025年原油价格连续第三年震荡下行，能源化工行业景气随油价下行，2026年预计稳中向好，但美以伊冲突及霍尔木兹海峡的封锁带来的波动将是行业的主旋律。油价上升，有利于油气开采企业量利齐增。考虑到当前东南亚及日韩化工行业开工率下行，化工品价差有望进一步放大，我们认为中国的炼厂和化工厂原材料保供能力强，成本优势将进一步放大，预计盈利将会进一步提高。
风险因素：宏观经济增速承压；地缘政治形势超预期变动；原油价格大幅波动；中美贸易风险加剧；竞争加剧。
年报季报总结
从行业2025年年报及2026年一季报总结中寻找投资机会。
图片来源：摄图网（AIGC）坚定看好四大方向
徐涛 胡叶倩雯 夏胤磊
王子源 程子盈 叶达
电子
复盘26Q1，AI数据中心相关需求保持高速增长，汽车存在补库需求，消费电子需求受到一定影响，其他工业等toB下游持续复苏。26Q1业绩表现强势的板块主要为：涨价逻辑持续蔓延，存储、覆铜板等持续释放业绩弹性；AI算力相关板块继续保持强势增长；国产替代角度，本土算力突围趋势明确、份额持续提升，设计、制造、设备等环节业绩加速释放。综合来看，表现相对亮眼的细分板块有算力相关PCB、国产算力芯片龙头、存力/运力芯片龙头、设备龙头等。
风险因素：全球宏观经济低迷，下游需求不及预期，产品创新不及预期，国际产业环境变化和贸易摩擦加剧风险，各子行业竞争日益加剧，汇率大幅波动。
2025年业绩下行，
26Q2景气表现可期
祖国鹏 赵柏霖
煤炭
2025年，受煤价继续下行的影响，板块盈利继续下滑，公司自由现金流也有显著收缩，但2026Q1部分公司已出现环比业绩改善。我们看好Q2煤价表现，即便中东冲突缓和，能源供应恢复也需要时间，叠加气候因素影响，国内外煤价在Q2中后期或形成共振，煤、化价格上涨的效应在Q2也有望充分体现，我们认为，目前板块催化因素充分，旺季行情可期。
风险因素：地缘冲突缓和、海外煤炭减产不及预期，导致国际煤价系统性下跌；宏观经济波动，影响煤炭需求和煤价；供给收缩政策执行力度不及预期、安监力度有所放松，导致供给增加；能源结构加速调整、节能减碳力度加大，增加煤炭消费压力；天气因素扰动或影响煤价预期。
经营景气提升
肖斐斐 彭博 林楠 胡家俊
银行
一季报显示，上市银行息差和非息等核心驱动要素表现好于市场预期，虽存在基数效应，但全年经营修复曲线形态已经确立。资金面显示，一季度银行板块长线资金延续流入，险资等低风偏资金延续A股和H股银行的配置意愿；公募基金则重视个股策略调整，增加了低估值和高增长公司配置权重。展望全年，预计业绩增长有望维持一季度水平，板块投资风格仍将延续，全年绝对收益可期。
风险因素：宏观经济增速大幅下行；银行资产质量超预期恶化；区域经济发展不及预期；各公司发展计划执行不及预期；监管与行业政策的不利变化。
ROE同比提升处于历史高位，
头部机构优势延续
田良 陆昊 刘家熹
证券
建议沿业绩高确定性与长线竞争格局改善两条主线布局：预计年内证券行业ROE有望达近十年90%分位数，而当前PE、PB仅处20%分位数以下，估值性价比凸显。
风险因素：股票与基金成交金额超预期下滑；IPO及再融资超预期收紧；二级市场超预期下跌或波动加剧；客户信用风险暴露；公司战略执行不及预期；政策落地或监管边际放松不及预期。
大浪淘沙，砥砺前行，
关注结构性机会
徐晓芳 杜一帆 张琳
马子鉴 何锦鹏 韩梓毅
美妆&医美
2025年，美妆上市公司整体表现优于行业，盈利能力提升、股东回报提升。2026Q1，美妆类公司面临的竞争环境、流量成本、营销形势等压力边际增强，成长型增长变稀缺，但改善、拐点型增长带来的投资机会增加。2025A & 2026Q1，医美上游品牌方因发展阶段分化；下游医美机构议价能力边际提升。看好医美上游具备完善产品矩阵、丰富在研管线，叠加运营、医学推广、渠道管控等多维度能力，可在红海中获取更多份额、逆势成长的标的；以及下游差异化定位、高效运营的医美机构。
风险因素：居民购买力或不达预期；流量和营销费用激增侵蚀净利率；存量整合，竞争失序侵蚀业绩；各项变革效果或不达预期；政策超预期变动风险；重大舆情等黑天鹅事件。
需求完成筑底，
底部价值逐步显现
盛夏 顾训丁 汤学章
齐月 江皓云 赵康
食品饮料
重点推荐顺周期属性较强的餐供和乳品板块；推荐独立成长性强的贩零食龙头公司以及保健品龙头公司；推荐部分估值便宜或者短期杀跌较多的饮料企业和零食企业。
风险因素：消费景气度下行；餐饮恢复不及预期；提价成效不及预期；行业竞争加剧；新兴渠道冲击超预期；原材料价格持续上行；食品安全问题。
加速出清，底部已至
姜娅 蒋祎 江旭东 张晟
白酒
虽然内需复苏的时间和节奏难以预测，但长期向好趋势明确，考虑到目前白酒行业底部已至，且头部白酒公司通过提高分红率、回购、增持等不断提升股东回报，提供较好的投资安全边际支撑。我们延续对头部名酒企业的配置建议。
风险因素：消费景气度复苏不及预期；白酒实际动销不及预期；白酒行业竞争加剧；商务消费需求复苏不及预期；食品安全问题
2025略承压，
2026年一季度开门红
姜娅 蒋祎 张晟
啤酒
2025年规模以上啤酒产量为3536万千升，同比-1.1%；吨价方面，从上市公司表现来看，吨价约为低个位数降幅，行业整体呈量价微降态势。2026年一季度详见报告：
2026-5-5｜《A股策略聚焦20260505—K型思维》
2026-5-7｜《科技产业2026年5月投资策略—纳指创新高，5月科技反弹还是反转？》
2026-5-7｜《能源与材料产业绿色化工行业深度报告—双碳目标下绿色产业发展与投资机会展望》
2026-5-8｜《能源化工行业景气度盘点—2025年承压，2026逐步向好》
2026-5-7｜《电子行业2026年一季报业绩总结—行业景气持续向上，坚定看好四大方向》
2026-5-4｜《煤炭行业2025年年报及2026年一季报总结—2025年业绩下行，26Q2景气表现可期》
2026-5-6｜《银行业2025年年报及2026年一季报综述—经营景气提升》
2026-5-6｜《证券行业2025年及2026年一季度业绩综述—ROE同比提升处于历史高位，头部机构优势延续》
2026-5-7｜《酒类行业2025年年报及2026年一季报总结—加速出清，底部已至》
2026-5-7｜《酒类行业啤酒行业2025年年报及2026年一季报总结—2025略承压，2026年一季度开门红》
2026-5-7｜《食品饮料行业2025年年报及2026年一季报总结—需求完成筑底，底部价值逐步显现》
2026-5-8｜《美妆与商业行业美妆、医美2025年年报及2026年一季报总结与展望—大浪淘沙，砥砺前行，关注结构性机会》
2026-5-5｜《家电行业2025年年报及2026年一季报总结—需求波动，龙头经营韧性凸显》
2026-5-7｜《纺织服装行业纺织制造板块2025年报盘点—关税扰动边际收敛，成本压力有望传导》
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