金吾财讯|中国银河证券发布研报指，大麦娱乐(01060)作为国内现场娱乐绝对龙头，票务业务基本盘稳固，同时通过深化产业链上游内容布局和出海业务打造新增量空间，IP转授权业务增势稳定，IP零售业务作为新战略方向线下反响良好。研报维持“推荐”评级。

　　财务表现方面，FY26全年公司实现营收80.2亿元，同比+20%；归母净利7.1亿元，同比+94%；经调整EBITA7.5亿元，同比-8%，剔除FY25一次性金融资产减值拨回后同比+15%。2H26营收39.8亿元，同比+9%；归母净利1.9亿元，同比+588%。

　　业务分部来看，演出内容与科技板块营收22.8亿元，同比+10.6%，纯票务业务受大型演出供给瓶颈影响仅小幅增长，现场娱乐内容板块为增长核心动力，但海外业务前期投入及国内演唱会成本普涨压缩利润空间。IP衍生业务营收21.7亿元，同比+51.4%，由IP转授权和零售双轮驱动；零售业务处于代运营模式，毛利率偏低，对分部业绩形成拖累。电影内容与科技板块营收21.8亿元，同比-19.7%，公司对电影业务持审慎态度，聚焦小成本优质项目。剧集制作营收14.0亿元，同比+180.2%。

　　盈利能力方面，毛利率34.5%，同比-2.5pct，受低毛利率业务占比提升及板块自身毛利率下滑影响。销售费用率与管理费用率分别同比-2.5pct/+0.2pct，费用管控良好。归母净利率8.8%，同比+3.4pct，主要受去年同期资产减值低基数影响，各分部总业绩率与去年持平，反映经营层面盈利能力稳定。

　　报告预计FY27-FY29财年归母净利润为8.8亿元/9.7亿元/11.0亿元，对应PE值为20X/19X/16X，维持“推荐”评级。

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