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　　作者 | 付影
　　来源 | 独角金融
　　2026年3月1日，《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》正式生效。不到两个月，第一批存量基金的基准调整方案已经出炉。包括易方达、华夏、富国、南方等12家公募基金、195只产品，合计规模接近4000亿。
　　此次监管动真格的背后，是超六成基金没跑赢基准。

　　图源：证监会官网
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　　近三年超6千只公募基金没跑赢基准
　　wind数据显示，在全市场有三年可比数据的16000多只基金里，大约37%，有6030多只近三年收益没追上自己的业绩比较基准。其中，1232只产品业绩跑输业绩比较基准超过10%，另外有24只产品跑输幅度居前，超过60个百分点，包括广发高端制造、创金合信全球芯片产业、长城量化精选、长盛电子信息产业、万家健康产业等。

　　新规的核心，要求业绩比较基准必须与基金的投资风格严格匹配，且不得随意变更。配套的“两规一库”（指引、细则、要素库）形成了闭环。存量基金有一年过渡期，首批调整将于2026年6月1日正式落地。

　　图源：罐头图库
　　跑输数据背后，并不全是基金经理能力不足，更多是基准设置与真实投资之间的系统性错配。
　　过去部分主动权益基金选择沪深300作为基准，实际却重仓创业板、科创板或小盘股。当市场风格偏向中小盘时，产品收益跑赢沪深300并不难；一旦大盘占优，跑输便不足为奇。
　　也有基金存在风格漂移，行业主题基金为追逐热点，频繁偏离合同约定的投资方向，虽然监管此前多次点名风格漂移，但缺乏对基准的硬约束，漂移成本低。
　　此外仓位失配，大量偏股混合型基金在合同中设定股票仓位上限95%，但选用的基准中股票权重仅50%-60%，只要市场上涨，基金很容易跑输基准，因为基准的一半是债券，反之在市场下跌时，低股票权重基准又能掩盖回撤，这种“进可攻、退可守”的基准设计，让真实投资能力难以被客观评价。
　　《指引》共六章二十一条，核心内容是强制要求业绩比较基准必须与基金合同约定的核心要素和投资风格严格匹配，一经选定后不得随意变更。具体来看，这套“组合拳”包含三个关键维度：
　　基准选取规则重构。全市场选股的主动权益基金，原则上应以宽基指数或对应的策略指数作为基准；行业主题型基金则须以相关行业、市场板块或主题指数作为基准。过去那种选个“好跑赢”的低门槛基准的做法，将彻底退出历史舞台。
　　约束力度实质性强化。新规要求基金管理人建立健全内控机制和管理体系，加强对基金经理、基金产品投资风格稳定性的持续管理。同时，中基协同步发布了《公开募集证券投资基金业绩比较基准操作细则》，建立了公募基金业绩比较基准要素库，形成两规一库的制度体系。
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　　新规后谁会受益，谁将承压？
　　存量基金限期整改，新规给予存量基金一年过渡期，并要求基金管理人逐步清理风格漂移、基准失配等不合规问题。
　　4月30日，12家公募机构率先对195只存量基金完成基准调整方案公告，包括易方达（调整产品数量21只）、华夏（21只）、富国（23只）、南方（25只）、招商（21只）、天弘（16只）、兴证全球（12只）、大成（17只）、海富通（12只）等公募机构，类型涵盖股票型、混合型、债券型、FOF和QDII产品，涉及规模达3910亿元，标志着存量整改正式启动，相关调整将于6月1日起正式落地生效。
　　据嘉实基金介绍，2025年以来，公司已建立覆盖全部公募产品的投资偏离监测、预警、分析与纠偏机制，针对不同产品类型构建差异化指标体系，并稳步推进全流程系统监测预警。投委会定期评估产品投资偏离情况，对触发阈值的产品进行纠偏方案决策；投资与风险团队负责方案落实并持续跟踪纠偏效果。
　　建信基金回顾了具体的推进时间表，2025年初启动存量产品梳理，8月起密切关注指引制定动态，10月征求意见稿出台后由高管牵头组织多部门学习，12月向证监局反馈第一版方案，2026年1月12日收到证监会的业绩比较基准反馈意见后开启修订。
　　银华基金则将业绩基准管理嵌入公司整体投研体系建设之中，通过基金经理风格画像，明确基金经理的优势和长处，通过机制、制度和考核等方式稳定投资风格，引导基金经理在自身能力圈深耕，力争创造可持续的超额收益。
　　从调整方式看，包括宽基基准调整、权益仓位权重上调、港股基准优化。
　　具体看，多只原以沪深300指数为基准的基金调整为中证800指数，覆盖更广的A股市值区间，代表产品如南方新优享；原本跟踪中证500指数基准的产品也同步切换至中证800指数，典型如大成成长进取。易方达积极成长混合则将基准从中证800指数替换为中证800成长指数。招商进取策略FOF增加标普500指数作为境外权益基准要素，并新增黄金现货实盘合约作为商品类基准要素。
　　多只偏股混合型产品根据过往仓位情况大幅上调股票基准权重。富国精准医疗灵活配置混合将股票基准权重从50%提高到90%，债券基准权重从50%降低到10%；华夏消费升级、华夏医疗健康、景顺长城量化平衡等均将股票基准权重提高至90%，招商安润混合的股票基准权重由55%提升至85%。
　　多只产品的港股基准由恒生指数调整为中证港股通系列指数，包括天弘匠心臻选、招商均衡策略、天弘阿尔法优选、景顺长城价值边际等。华夏科技创新原基准不含港股，调整后增加了中证港股通科技指数。

　　图源
　　：罐头图库
　　新规之后，头部基金公司或将是潜在受益者。它们拥有完善的投研体系和风控能力，基准调整后有机会展示真实的超额收益能力，拉大与同业的差距。
　　同时，基金经理的考核将更加透明。风格漂移的空间被基本封堵，明星光环将更多地让位于可验证的基准超额回报，薪酬与职业前景将与真实的投资能力更紧密挂钩。
　　可以预见，接下来那些长期大幅跑输基准的产品，要么调整基准使其更务实，要么努力地提升投资能力，否则基金经理的薪资会持续承压，甚至可能因此被边缘化。


责任编辑：杨红卜

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