集装箱航运板块：供需预计继续转松，关注东南亚区域航线长期优势。需求端，欧美商品需求不振拖累集运需求，中美贸易摩擦带来不确定性。与之相反，东南亚新兴市场正蓬勃发展，正带动中国-东南亚集装箱运量长期向好。 供给端，目前巴以停火得到逐步执行，胡塞武装袭船风险下降，2026年红海存在通航可能，需警惕红海通航带来的运力释放。目前集装箱船队平均船龄达到14.10年，老龄化显著；预计集装箱船队规模2026、2027年分别达到3293.86万TEU、3444.09万TEU。供给正在转松，运价下行或将持续。  

油轮板块：原油增产带动需求向好，看好2026运价持续性。需求端，OPEC+持续增产压制油价，带来了原油炼油、补库需求的强劲回升，7月以来中国主营、地方炼厂开工率均回到较高位置，港口原油库存指数亦回到三年来的高位。需求强劲增长下，2025年8月以来油轮运价强势回升，10月末VLCC-TCE已涨至近10万美元/天，创造了2020H2以来的新高。  供给端，目前油轮船队平均船龄达到14.07年，20年以上老船占比达到20.57%，而在手订单仅达到现有船队运力的13.29%，并不足以应对老船更新需求；在美国制裁不断加码与环保要求持续提升下，老旧运力出清将被迫加速，新增运力或不抵出清运力。预计原油油轮船队规模2026、2027年分别达到4.68亿载重吨、4.82亿载重吨。  OPEC+增产大逻辑未变，运力供给受限，美国制裁愈演愈烈下，继续看好2026油轮运价高度持续性。  

干散货航运板块：具有多重利好期权，关注几内亚西芒杜铁矿发运形势。  需求端，几内亚铝土矿出口持续增长，西芒杜铁矿亦已于2025年11月投产，未来数年产能将不断爬坡上行，有望带来运距增长；此外，俄乌、巴以停火若得以落实，战后重建亦将提振干散货航运需求。 供给端，目前干散货船舶亦显著老龄化，平均船龄达到12.78年；在手订单占比10.26%，远低于二十年平均值，环保压力下干散货船运力出清或加速。若对运力出清作保守预估，则2026、2027年干散货船队规模预计分别达到10.67亿载重吨、11.03亿载重吨。  干散货供需关系双端存在利好期权，运价中枢有望继续回升，建议重点关注几内亚西芒杜铁矿的产能与影响。    

投资建议：2026年有望成为油散共振周期，重点推荐油轮板块。油轮需求端具有强劲利好，原油价格下行有望持续激发补库需求，OPEC+持续增产下，继续看好2026运价高度持续性；油轮供给端具有大规模运力出清期权，且船价高企将长期压制运力增补，供给端具有紧缩趋势。当前国际局势不稳定，制裁、冲突等事件均可能带来运价的中短期冲高，建议投资者重点关注。干散货航运方面，几内亚西芒杜铁矿投产、铝土矿出口量持续增长有望逐步拉长运距，带来运力需求的增长；俄乌、巴以冲突若结束，其战后重建亦将提升干散货运输需求。建议关注标的招商轮船，公司是以油气运输为主，兼顾干散货、滚装船和集装箱的综合性航运龙头企业，主营业务为超大型油轮（VLCC）与超大型矿砂船（VLOC），有望精准受益油散共振大周期。    

风险提示：运输经营风险、贸易战重启风险、油价扰动利润。

文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《【兴证交运】航运板块2026年度策略：油散共振弹性可期，重点推荐油轮板块》

对外发布时间：2025年12月11日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司 （已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

分析师 ：张晓云 执业证书编号：S0190514070002

分析师 ：王凯 执业证书编号：S0190521090002

研究助理：林翰

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