事件：公司公布2025年报与26Q1季报，25年总收入46.5亿元、同比+36.5%，归母净利润10.8亿元、同比+5.9%，扣非9.6亿元、同比+12.7%。26Q1公司营收12.01亿元，同比+31.66%/环比-17.40%，归母净利润2.47亿元，同比+5.95%/环比-15.39%。公司CMP装备市占率持续提升，产能扩张与研发投入支撑长期成长，**“**”投资评级。

26Q1营收延续高增态势，毛利环比改善。26Q1营收12.01亿元，同比+31.66%/环比-17.40%，毛利率42.3%，同比-4.1pcts/环比+5.5pcts，归母净利润2.47亿元，同比+5.95%/环比-15.39%，扣非净利润2.25亿元，同比+5.97%/环比-7.05%。

2025全年业绩稳步增长，CMP装备放量驱动营收高增。2025全年实现营业收入46.5亿元、同比+36.5%，毛利率41.8%、同比-1.4pcts，营收大幅增长主要得益于CMP装备在先进逻辑、先进存储及先进封装等领域实现批量应用，市场占有率和销售规模持续提高。归母净利润10.8亿元，同比+5.9%，扣非净利润9.6亿元，同比+12.7%。

半导体装备业务稳健增长，服务板块高速放量。1）半导体装备：全年营收40.5亿元，同比+36.5%，占比87.2%。①CMP装备：Universal-H300报告期内实现规模化出货，Universal-300FS获批量订单；先进制程订单在新签订单中已占较大比例；截至披露日，12英寸及8英寸CMP装备累计出机超1,000台，部分高端机型已在头部客户HBM、3D堆叠产线上作为基准设备导入。②减薄装备：Versatile-GP300累计出机超20台，多台完成验收并确认收入；Versatile-GM300实现批量发货并完成首台验收；面向先进存储的Versatile-GH300首台于披露日前正式出机，处于验证导入阶段。③离子注入装备：12英寸大束流机型已批量交付国内多家头部晶圆厂，持续获得重复订单，销售业绩大幅增长；首台低温机型iPUMA-LT顺利出机，实现大束流各型号全覆盖。④划切/边抛装备：核心机型已进入多家头部客户开展工艺验证，尚未进入批量出货阶段。⑤湿法装备：多台清洗设备完成验证并确认收入；SDS/CDS供液系统已获客户批量采购。2）半导体服务：全年营收5.94亿元，同比+61.2%，业务规模稳步增长。

定增募资加码主业，夯实高端装备平台化布局。公司拟募资不超40亿元，投向上海集成电路装备研发制造基地、晶圆再生扩产、高端半导体装备研发三大项目，拟使用募集资金13.42/4.45/22.13亿元。1）上海基地项目：重点提升离子注入、CMP及减薄装备产业化能力，建设期3年；2）晶圆再生扩产项目：在昆山新建产线，规划总产能40万片/月、首期20万片/月，建设期2年，天津厂区现有产能20万片/月，完全达产后公司整体晶圆再生产能将提升至60万片/月；3）高端半导体装备研发项目：聚焦先进制程前道及先进封装装备研发、关键零部件国产化替代等四大研发课题，实施周期5年。

投资建议。公司是国产CMP设备龙头，同时先进封装设备和离子注入的布局深化，订单及业绩有望维持稳健增长。我们预计公司2026/2027/2028年营收分别为**/**/**亿元，归母净利润**/**/**亿元，对应PE为**/**/**倍，**“**”投资评级。

风险提示：项目建设不及预期、同行竞争加剧、地缘政治风险加剧。

团队介绍

鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，18年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。

团队成员：程鑫、谌薇、涂锟山、赵琳、研究助理（王焱仟）。

团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。

投资评级定义

股票评级

以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上

    增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间

    中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

    回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：

    推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数

    中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数

    回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

重要声明

特别提示

本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。

xingkong，球盟会中国，

星空官网相关资讯：球盟会，