来源：新经济观察团
　　支付牌照续展突遭中止审查，无疑给正全速冲刺电商商业化、加码海外布局的小红书，泼下一盆冷水。在内容流量见顶、广告增长触碰到天花板的背景下，收购支付牌照、搭建交易闭环，本是小红书摆脱单一广告依赖、挖掘电商与金融增值收益的重要举措。
　　4月30日，央行公示的2026年5月第三方支付牌照续展结果显示，21家参与评审的机构中，支付宝、银联商务、通联支付、快钱支付、上海汇付等17家顺利获评长期有效，快付通支付、东方电子支付、杉德支付3家被中止审查，开联通的续展则不予受理。其中的东方电子支付，因半年前被小红书全资控股而备受市场关注。
　　2025年11月，小红书通过旗下主体完成对东方电子支付100%股权收购，高调入局支付赛道。彼时行业普遍认为，此举将补齐小红书“内容种草-电商交易-自有支付”的最后一块短板，既能省下每年数亿元支付通道手续费，更能依托支付场景切入消费信贷、分期支付等金融业务，打开全新盈利空间。
　　但短短半年时间，小红书面临的监管和市场环境却发生了巨大变化。

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　　半年缓冲期过去，牌照续展却被中止审查
　　从公告来看，东方电子支付等机构被中止审查的原因并未具体披露，央行仅以《中国人民银行行政许可实施办法》第二十四条为由中止审查。但从支付牌照续展常规审核维度来看，该机构面临的问题较多。
　　博通智库分析师王蓬博对新经济观察团表示，东方电子支付被中止审查，很大概率和小红书收购后的整合有关。按照监管要求，支付机构股权发生重大变更后，需要完成一系列合规备案和业务交接，如果这些整合工作在续展审查期内没有完全闭环，或者监管需要进一步核实收购后的业务合规性和风险管控能力，就会触发第二十四条的中止审查情形。
　　新经济观察团发现，自2025年11月完成工商股权变更至今，央行并未公示东方电子支付的股权变更批复文件，意味着小红书始终没有走完金融监管层面的控股备案流程。
　　此外，值得注意的是，小红书收购时，东方电子支付本身的牌照有效期已进入尾声，仅剩半年左右续展窗口期。紧张的时间周期叠加股权审批流程，小红书并未预留充足整改与审核缓冲时间。一旦窗口期内无法完成监管备案，续展被中止便成必然结果。
　　更进一步看，东方电子支付本身有很大硬伤。东方电子支付成立于2008年，2011年获得央行首批支付牌照，但多年经营乏力，持续陷入亏损泥潭：2024年营收仅888.51万元，净亏损逼近800万元；2025年前七个月营收进一步收缩至376.72万元，继续亏损521.7万元。这种业绩体量也无法与小红书庞大的电商交易体量匹配，也达不到当前监管对持牌支付机构稳健经营、业态适配的核心要求。
　　除此之外，东方电子支付还多次碰触监管红线。例如在2022年9月，其因违反商户管理规定、违反清算管理规定、违反账户管理规定、未按规定报送可疑交易报告等，被警告并罚款147万元。同一时间，东方电子支付又因未按规定向外汇局报送月累计收支总额超过等值20万美元的客户交易情况，被责令改正、警告以及罚款12.5万元。更早之前的2017年9月、2019年2月，东方支付还曾先后违反支付业务规定，被监管罚款3万元、14万元。
　　综上来看，在当下支付牌照续展“从严审核、回溯排查历史违规”的监管基调下，经营持续失血、股权变更未备案、合规有瑕疵等问题叠加，导致东方电子支付牌照续展被中止审查。

　　02

　　新规下金融业务空间受限 但支付牌照仍有长期价值
　　小红书这次支付牌照续展遇阻，还遇到了另一个重要的政策窗口期，导致其短期内的金融增值空间被压缩。
　　4月24日，央行等八部门联合发布《金融产品网络营销管理办法》，9月30日正式落地，从根源上重构了支付机构与互联网平台的金融变现逻辑。新规明确划定红线：非银行支付机构不得将贷款、资管等金融产品嵌入支付工具入口，不得借助支付场景为信贷产品做导流营销。
　　从过去电商巨头下场金融业务的方式来看，几乎都是以自有支付为流量入口，内嵌分期、借钱、理财等产品，依托高频交易场景导流低频金融业务，赚取导流分成与自营金融收益。而新规落地后，这条成熟的变现路径将被严格管控。
　　而小红书在去年底拿下支付牌照，恰好踩在政策拐点，原本预设的依托支付延伸信贷导流、增加非经营性收入的短期商业化预期，在新规下发后将受到较大冲击。
　　新经济观察团发现，目前小红书并未上线任何自营消费分期、线上借贷类金融产品，交易结算均依赖第三方渠道，也不为类似产品导流。此前，小红书在广告业务中允许信用卡、消费金融公司等部分金融机构通过注册官方账号和发帖的形式分享内容，但并不能直接申请贷款。2024年“618”期间，小红书曾设置了信用支付手段“先用后付”；在保险、基金等业务上，小红书也是以种草形式为主，目标是帮助金融机构产品获客，并未涉足核心交易领域。
　　可以看出，小红书现阶段并未形成系统的金融业务体系，上述新规落地后，后续想依托支付牌照拓展金融增值业务的空间进一步收窄，短期内支付牌照的商业化回报率自然打折扣。
　　而从全球化布局来看，此次牌照被中止审查，也给小红书即将落地的海外电商业务增加一层不确定性。
　　按照规划，小红书出海电商平台Redshop将于6月正式上线，首批覆盖美国、英国、澳大利亚等核心海外市场。而东方电子支付本身持有跨境外汇支付、跨境电商结算、海关税费支付全资质，本可直接为Redshop提供一站式跨境支付、外汇结售、海外商户清算服务，既能降低跨境支付成本，也能自主把控资金合规。
　　如今牌照陷入中止审查状态，小红书无法依托自有支付搭建海外资金链路，只能再度依赖第三方跨境支付机构，不仅推高交易手续费，还面临资金流转不自主、海外合规审核不确定、用户支付体验割裂等问题。
　　但长期来看，短期价值缩水、节奏延后，并不等于这张支付牌照失去战略意义。
　　王蓬博也指出，中止审查不代表牌照作废，这张支付牌照的基础许可价值并没有消失，它依然是开展线上线下支付业务的唯一合法资质，是连接用户、商户和资金的核心基础设施。
　　他认为，支付牌照作为小红书未来线上线下交易闭环最后一环的商业入口价值依然坚挺，合规范围内的真实交易数据仍是平台用户运营、商户服务的核心竞争力，自主可控的合规支付通道价值仍在，每年为千亿GMV体量的小红书节省巨额第三方通道服务费。从行业大势来看，支付早已回归大型平台刚需基建属性，而非短期金融套利工具。
　　放眼行业赛道差距，自有支付闭环的重要性更加凸显。抖音、快手早已提前数年完成支付全牌照布局，依托自营支付锁住交易流量、沉淀消费数据、衍生多元金融收益，筑牢商业化护城河。反观小红书，2025年小红书电商GMV突破8500亿元，广告收入320亿元，依旧是营收核心支柱，占比高达76%。但平台长期存在高种草、低转化、高流失的痛点，电商转化率仅维持在0.7%-1.2%，大量用户在小红书完成种草决策后，跳转至淘宝、抖音、京东完成下单。
　　长期缺乏自营支付，让小红书交易依赖第三方，每年需支付巨额通道手续费，利润持续外流；另一方面，交易数据、消费行为、资金流水全部掌握在外部支付机构手中，小红书无法沉淀完整的用户金融画像与交易数据，既制约精准电商运营，也丧失了数据资产沉淀的核心能力。
　　长远来看，小红书依旧需要一张合规稳定的支付牌照，搭建专属自营清算体系。未来牌照重启落地后，核心功能将回归交易本源：降成本、稳资金、保合规、沉数据。当然，复刻头部平台靠支付赚金融快钱的时代已然落幕，但补齐支付基建、筑牢交易闭环，仍是小红书突破商业化瓶颈、追赶行业赛道的必经之路。

责任编辑：曹睿潼

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