头部竞逐时代
券商板块2026年一季报业绩综述
本报告导读
行业进入头部竞逐时代，几家头部券商在国际业务、客需自营甚至财富管理的优势都得以在Q1初步体现，ROE水平及成长性优势验证。近期股债市场表现均利好券商业务，板块Q2盈利有望超越25Q3，看好板块机会！
摘要
受益零售业务高增，调整后利润增近四成。1）2026年第一季度43家上市券商合计实现净营收1504亿，同比+31%，归母利润602亿，同比+39%，年化加权平均ROE提升至9.2%；2）拆分业绩增量，经纪、净利息收入分别同比+44%、88%，分别贡献40%、19%的净营收增长，主因26Q1日均股基成交额、日均两融余额分别同比+80%、+36%。自营、资管、投行业务亦有增长。
自营不确定性提升之下，分化增长是重要底色。1）43家上市券商中，归母利润同比增速大于50%、同比下滑的券商分别达13、12家，占比分别达30%、28%；2）分化的原因主要是自营业务的不确定性，板块自营收入合计yoy+12%的同时，近半券商负增长。股债波动之下，部分中小券商因OCI债延续兑现、或低基数实现高增，多数则面临同比压力。而头部券商多数增长。
更重要的是，行业进入头部竞逐时代，意愿与能力并重，主动和客需扩张结合。1）行业前十券商Q1平均年化ROE达11%、利润增速达47%，区别于以往牛市，优质头部券商ROE水平和成长性的优势在Q1均得以凸显。2）利润表视角，中信证券、广发证券、华泰证券等头部券商在国际业务、客需自营甚至财富管理的优势都得以在Q1初步体现。预计受益境内外客需&自营、以及一级投资弹性释放，自营增长超预期。财富管理的优势也得以发挥（代销业务、国际业务等），经纪业务录得更高增速；3）资产负债表视角，部分头部同业整合带来的鲇鱼效应下，头部券商扩表提速，受益于境内外自营、客需业务共同推动。去年至今中信证券、广发证券、华泰证券经营杠杆分别提升0.25x、0.93x、1.11x，期末经营杠杆已接近或超过近年峰值。
投资建议：当前优质头部券商在ROE水平及成长性、估值性价比上均优势显著，推荐国际业务及财富管理双主线。
风险提示：权益市场波动，宏观复苏不及预期。
以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告：头部竞逐时代，具体分析内容详见完整版报告。
法律声明：
本公众订阅号(微信号: 欣琦看金融 )为国泰海通证券研究所非银金融研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人刘欣琦具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880515050001。
本订阅号不是国泰海通证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰海通证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰海通证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰海通证券研究所正式发布的研究报告为准。
本订阅号所载内容仅面向国泰海通证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰海通证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰海通证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。
本订阅号所载内容版权仅为国泰海通证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰海通证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰海通证券研究所保留追究一切法律责任的权利。
mk体育app，头号玩家下载，
mk.com相关资讯：头玩官网，