来源：新金融琅琊榜
可以期待的是，“十五五”期间，这两家率先突破50万亿人民币级别的超级大行，将展开新一轮的巅峰对决。
“十五五”开局，农行延续了强有力的进击势头。
最新披露的2026年一季报显示，农行总资产历史性突破50万亿元，以4.8%的净利润增速领跑国有大行，与工行的规模差距持续缩小。
在竞争激烈的中国银行业，任何一家商业银行要想改写原有格局，都不可能在一朝一夕之间实现。
在大行里，农行上市最晚，历史包袱最重，经历了长期的沉淀与蓄势，于“十四五”期间开启加速度，在规模扩张、盈利增长、资产质量、资本市场表现等核心维度实现跨越式发展，悄然完成了一场蝶变。
尤其在2025年9月，农行实现A+H股总市值对工行的首次超越，成为国有大行格局重构的标志性事件。
为什么是农行？对此，可以从不同角度得出不同的答案。但在新金融琅琊榜看来，一个至关重要的深层次逻辑在于，农行的业务结构和资源禀赋，与新时期的国家战略导向更为契合。
从“十四五”规划到“十五五”规划，推进乡村全面振兴、促进区域协调发展始终是构建新发展格局的重点，也是需要各类资源重点倾斜的领域。由此，农行被赋予了更多的时代使命，其差异化竞争优势则持续凸显。
在这个意义上，农行蝶变与大行新局，可以视为这一历史大势的注脚。
01
久久为功：
农行“十四五”之变
面对行业息差收窄、有效需求不足、信用风险抬头等多重挑战，农行在“十四五”期间持续发力，实现历史性突破。
四大行竞争格局被逐渐改写。农行在规模上从行业第三升至第二，并在越来越多核心指标上实现领跑，成为四大行中成长性最强、韧性最足的银行。
规模层面，“十四五”是农行规模跨越式增长的五年，其资产、贷款、存款三大核心规模指标的增量，均位列四大行第一。
2020年末，农行总资产27.21万亿元，位列四大行第三；到2025年末，农行总资产达48.78万亿元，超越建行升至行业第二，“十四五”期间累计新增21.57万亿元，复合年均增长率12.38%，领跑四大行。2026年一季度，农行总资产突破51.02万亿元，继续保持4.6%的增速领先，与工行的规模差距缩小至4.75万亿元。
一季度农行的贷款与金融投资总额超45万亿元，占3月末我国社会融资规模存量（456.46万亿）比重达10%，从侧面印证了农行市场地位的变化和服务实体经济的决心。
盈利层面，在银行业整体盈利增速放缓的“十四五”期间，农行得益于差异化的业务结构，实现了盈利的持续较快增长，盈利质量与人均效能均跃居四大行首位。
2025年，农行净利润2920亿元，“十四五”期间累计新增756亿元，复合年均增长率6.18%，位列四大行第一，净利润增速连续五年可比同业领先。2026年一季度，农行净利润同比增长4.8%，继续保持领先。
再来看盈利质量，2025年，农行加权平均净资产收益率（ROE）达10.16%，居四大行首位，且连续五年保持在10%以上；人均净利润63.78万元，增速同样位列四大行第一。
资产质量层面，早前市场对农行的一个刻板印象是“县域三农=高风险”，但“十四五”官方数据推翻了这一认知。农行不仅资产质量持续优化，更是四大行中风险抵御能力最强的银行。
2020年末，农行不良贷款率1.57%，位列四大行第三；2025年末降至1.27%，累计下降30个基点，降幅为四大行最大。其中，县域贷款不良率仅1.13%，较2020年末下降39个基点，显著低于全行平均水平。
更能体现资产质量真实性的逾期贷款率指标。2025年末，农行逾期贷款率1.25%，是四大行中唯一低于不良贷款率的银行，较2020年末下降5个基点，也是“十四五”期间可比同业中逾期贷款率唯一下降的银行。
还有拨备覆盖率，2025年末，农行贷款拨备余额达10048亿元，“十四五”期间增加3700多亿元，是各行中增量最多的，也是四大行中唯一拨备余额突破万亿的银行；拨备覆盖率292.55%，连续五年保持四大行最高，较工行的213.60%高出近80个百分点，风险缓冲垫厚实。
资本市场层面，“十四五”期间，农行总市值从1.08万亿元增长至2.61万亿元，累计增幅143%，大幅领先其他三大行。
在估值上，农行A股市净率（PB）从2020年末的0.60倍，修复至2025年末的1.00倍，成为四大行中唯一实现估值破净修复的银行；市盈率（PE）从5.59倍升至9.31倍，同样位列四大行第一。
02
底层逻辑：
穿越周期的差异化竞争优势
农行在“十四五”以来的全面崛起，绝非偶然，而是其抢抓时代机遇、打造差异化竞争优势的结果。
服务乡村振兴是农业银行的主责主业，也是其战略重点。通过2.28万个县域物理网点和数十万个惠农通服务点，农行构建了覆盖乡镇、行政村的“毛细血管”级服务网络，成为县域金融市场的绝对领导者。
在推进乡村全面振兴、促进区域协调发展的背景下，农行的业务结构与国家战略高度契合，且深耕县域70年积累的禀赋，令其成为承接国家战略红利的重要载体，构成了农行在新时期的独特竞争优势。
相形之下，工、建、中三大行的传统定位更多聚焦于城市经济、基建领域与国际化，在乡村振兴战略中的政策承接度、渠道覆盖深度等方面不及农行。“十四五”期间农行县域贷款翻番，截至2025年末突破10万亿元。
此外，鉴于城市市场已成红海，农行在县域和乡村的领先优势，还为其零售业务的持续成长奠定了基础。今年一季度，农行个人客户总量突破9亿户，保持同业首位；个人客户AUM余额突破25万亿大关（25.8万亿元），增量1.1万亿元，为可比同业第一；手机银行月活客户超2.85亿户，连续61个月保持同业第一。
除了制度红利与时代东风，农行差异化竞争优势的构建，还需要落地到自身的经营能力上。
“十四五”以来，农行围绕国家战略完成了经营体系的系统性重构，在负债端、资产端、风控端构建了同业难以突破的核心壁垒，形成了适配中国县域经济特征的经营护城河。
在负债端，县域存款构建了稳固的低成本优势。2025年，农行县域存款付息率仅1.28%，显著低于全行平均水平，更低于工行、建行的整体存款付息率，支撑其在息差收窄周期中保持了极强的盈利韧性。
在资产端，完成了适配国家战略的低风险资产结构重构。当前农行县域贷款中，核心投向为粮食安全、高标准农田建设、农业产业化龙头企业、县域基建等有财政或核心企业背书的资产，有低风险、稳收益的特征，具备显著的逆周期属性。
在风控端，构建了适配县域生态的专属风控体系。农行是国有大行中唯一设立独立三农金融事业部的机构，拥有单独的信贷审批、风控模型和考核激励机制，依托网格化的线下布局，破解了县域金融信息不对称的难题；其逾期与不良“剪刀差”连续多个季度保持为负，资产质量真实性同业领先。
从一季度来看，农行县域金融供给持续增强，县域贷款余额11.8万亿元，新增8365亿元，增速7.65%，高于全行平均水平2.68个百分点；余额占境内贷款比重进一步提升至41.92%。
03
时代进程：
一个更具活力的大行新格局
新的发展格局，往往会催生新的金融格局。
种种数据皆表明，工行作为“宇宙行”全面领先的时代已经过去了。
然而，工行的均衡与稳健不容低估，其之所以能够长期占据全球第一大银行的位置，同样是一道道坚实的护城河环绕而来。
短期内，农行与工行的规模差距将越来越近，并且有望在更多核心经营指标上实现追平甚至赶超，但要想全方位超越工行并非易事。
工行有优势。其总资产仍领先农行接近5万亿元，年度净利润领先接近800亿元，基数上的差距需要农行用更多时间去弥补。同时，工行在公司金融业务、综合化经营、跨境金融等领域的壁垒，农行仍需加力追赶。
农行有机会。在未来很长一段时间里，中国经济增长引擎将进一步转向城乡融合双轮驱动，县域与乡村将释放更为旺盛的金融需求。农行作为县域金融的领导者，其差异化竞争优势将持续凸显，发展空间与成长速度依然可期。
可以期待的是，“十五五”期间，这两家率先突破50万亿人民币级别的超级大行，将展开新一轮的巅峰对决。而综合实力紧随其后的建行，以及国际化经营日臻成熟的中行，都有可能对现有座次发起挑战。
一个更具活力的大行新格局已经形成。
责任编辑：曹睿潼
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