金吾财讯|建银国际发布研报指，减害科技成为烟草行业投资的新焦点。随着全球控烟意识加强，传统可燃烟草消费进入结构性下降通道，新型烟草因消费便利性和减害特性吸引传统烟民大规模转移，投资逻辑正从销售更多烟草产品转向投资新型烟草的减害科技。
研报聚焦新兴企业的结构性增长和传统烟草企业的阶段性转型机会。新兴烟草企业借助行业早期自由发展阶段，在监管完全建立前打开市场缺口，凭借技术积淀、产品力和客户资源充分享受新型烟草增长红利。传统大型烟草企业随着各国执法常态化及非法产品撤退，将摆脱不公平竞争环境，业务逐步恢复，尽管传统业务可能拖累财务表现，但新型烟草增长提速带来的结构性改善有望推动估值修复。
研报初始覆盖三家标的并均给予“优于大市”评级。雾芯科技(RLX.us)在中国业务收入将在监管执法常态化前提下恢复增长，并逐步提升盈利能力，目标价3.19美元。英美烟草(BTI.us)向新型烟草转型的落后态势正改变，在新产品推出及竞争环境改善下将实现收入及利润加速增长，目标价75.00美元。思摩尔国际(06969)股价下跌后长期投资机会显现，雾化产品市场环境改善、加热产品放量及潜在雾化医疗业务分拆将成为未来三大推动力，目标价12.17港元。
风险提示：监管规则变化、市场竞争加剧、消费者偏好改变。
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