专题：人民币升值无悬念？图解下半年汇率锚定区间与出口企业生存指南
5月30日第十二届中国分析师联盟峰会暨学术研讨会在北京举行。人民币汇率近期持续走高引起了与会者的普遍关注。
在论坛上，新浪财经独家对话16位资深分析师和业内人士，探讨本轮人民币汇率升值的主要原因以及未来发展，同时对企业、机构如何更好的利用金融工具避免汇兑损失展开探讨。
复旦大学证券研究所特聘讲师、中级黄金投资分析师许曦杨与新浪财经独家对话的主要观点为：
汇率：他认为人民币升值是内外因素叠加。外因是全球化退潮削弱美元结算功能，美元承压；内因是贸易顺差持续攀升，外汇不断涌入。更深层支撑在于经济结构转型，新能源汽车、光伏等高附加值产品出口具备强溢价能力，不怕升值影响。他判断人民币中长期将保持坚挺。
黄金：他认为当前是介入良机。全球央行持续购金、去美元化支撑黄金长期牛市；短期承压源于美伊冲突推高通胀、抑制降息预期。若局势缓和，降息终将落地。他建议家庭以闲散资金的5%–10%配置黄金，优选银行ETF产品，以三五年为单位长期持有。
以下为对话全文：
主持人：从去年以来，人民币汇率出现了一波持续性的升值，虽然有所波动，但一直是在升值区间当中，那您觉得这一波汇率升值的主要因素是什么？是我们内生原因吗？还是美元走弱？以及这样的趋势会不会能够继续保持下去？
许曦扬：人民币这一波升值的话并不是一个短期现象，实际上从特朗普上台之后，也就是说从2025年年初开始。它一直都是在升值的通道当中。所以的话，我觉得是一个内外因素叠加的结果。首先就是说特朗普上台之后，我们可以看到他持续发动贸易战。当今全球的话应该说是一个全球化退潮的时代，那我们知道美元在什么情况下最受益，就是在全球化的时代最受益。因为大家都需要用到美元去做贸易结算。那么换句话说，如果说全球的贸易体系被打破了，全球化退潮了，那么美元它最大的价值就是作为贸易结算这样的货币，它其实功能会下降。那么这会导致美元的贬值，这也是为什么我们看到，从特朗普上台以后，美元呈现出持续承压的这么一种状态。那美元承压反过来也就是人民币会得到一定程度的支撑，那么这可以说是外在的原因。
然后从我们自身来讲的话，我们可以看到最近人民币其实是有加速升值的这么一种状态。这是跟我们自身的原因有关系的，主要是因为我们看到，尽管说特朗普发动贸易战，然后这两年的话中美之间的贸易额是呈现出持续下滑的态势，但是实际上除了中美贸易之外，中国和其他国家的整体贸易的结算量是在不断攀升的，比如说像去年2025年中国的贸易顺差达到了1.19万亿，那么这是一个可以说是人类历史上第一个贸易顺差超过1万亿的这么一个国家。那么如此大的贸易顺差之下，势必会导致经常账户当中的外汇不断的涌入国内。
如果说是国内的外汇不断的增加，那么一定会给人民币形成一定程度的支撑，这是导致人民币在今年以来我们看到升值有加速这么一种现象。并且我们看到像今年，尤其是上个月，上个月的中国和全球之间的贸易顺差又是超过800亿这么一个水平，又是一个非常高的这样水平。我们观察到这种现象其实不是一个短期现象，而是一个中长期的现象。所以的话我们预计人民币的币值的话，应该会在未来一段时间内保持坚挺，同时我们刚才提到的外因，也就是美国那边的因素，其实也没有减的，就是说全球化的仍然是在退潮是吧。我们看到全球的贸易政策不光是中美之间，包括美国和欧盟之间，中国和欧盟之间，其实都有贸易摩擦，所以这种全球化的退潮之下，导致美元的贬值形成支撑，然后我们自身，贸易顺差又不断的持续攀升，又给人民币升值形成了一定程度的支撑。
还有一点最重要的，我认为是什么呢，就支撑未来人民币可能仍然会呈现出持续升值这种状态，最主要的一个原因就是说我们的经济结构其实是有发生非常大的程度的变化的。我们记得几十年前我们经常讲一句话，就是说我们中国出口10亿件衬衫去换一架波音飞机，但是时至今日的话中国的经济结构是发生了翻天覆地的变化，我们现在出口的不只是衬衫而已，我们现在出口什么，我们出口新能源汽车，我们出口光伏，我们出口船舶、大型机械、精密仪器、电路等等。这样一些具有高附加价值的产品，那么这些高附加价值的产品的话会有很鲜明的一个特征，就是说它是有这个相当强的溢价能力，它不在乎说我汇率短期之间的波动可能会影响它的出口，你比如说以前出口衬衫的时候，那我的价格高了，人家自然就不买，但是现在，我们出口这个新能源汽车、出口光伏。即便说我们可能把价格提高一定的程度，人家不得不买，因为他没有其它地方可以找到像我们这样全的供应链。
所以的话，在这样的溢价能力之下的话，其实我觉得我们外部环境也不在乎说人民币在一定程度之内能够得到一定程度升值，所以我个人的判断是综合过去这一两年的全球的经济的基本面，包括我们国家经济结构这种转型，人民币升值的话是有一定的结构性支撑，并且这种向好的势头的话在未来一段时间应该会得到延续。
主持人：好的，谢谢许老师点评。那么这个人民币升值有内因跟外因。那么核心的内因还是第一个是出口比较好，那出口比较好细分下来的话还是我们的产业升级了，出口的产品利润率也更高，溢价能力也更高。然后这样的话使得支撑了这个汇率的升值并且这是一个中长期的趋势。那么如果说是人民币在未来一阵子还是有升值的潜力，还会有强的升值的话，那这个我们可以看到去年黄金涨了很多，那么很多投资者其实是想买黄金但是踏空了的，没有赶上这个车。
那么现在人民币升值又叠加美国那边有点风险，黄金如果回调的话，是不是一个好的介入时机呢？您怎么看这个黄金投资在这个家庭财富占比中的比重的问题？
许曦扬：您这个问题非常好。我觉得应该说是一个比较好的机会吧，诚如我刚才所说就是全球化的退潮造成最大的一个结果，就是说美元在全球贸易结算中的份额下降，也意味着美元是承受了比较大的压力。
所以的话在美元指数，如果是承压的情况之下的话，黄金价格是会得到比较好的支撑，那么一个典型的案例就是说全球各个国家的央行，其实都是在增持它的黄金储备。
同时的话，去下降美元在它的外汇储备当中的这个整体占比。那么在全球央行都在购金的这种情况之下的话，我觉得黄金未来一段时间应该还是处在一个长期的牛市当中。就比如像我们国家已经是连续18个月增持黄金了，那么央行是全球最大的买家，如果说央行持续不断的去买入黄金的话，那么一定会给黄金形成比较大的支撑。而我们看到最近一段时间黄金价格其实是在下跌的主要还是因为，最近美伊之间的战争导致霍尔木兹海峡被封锁，那么封锁之后的话导致原油价格上升。那么最终的结果就是说，原本预期美联储在今年是要降息的，持续降息的这么一个预期落空了，因为如果说是通胀持续上升的话，它就不敢降息。
降息了之后的话会对它的通胀形成进一步的抬升，这对于美国来讲，尤其是他10月份要面临的中期选举是非常不利的。所以的话现在他也是比较就是很难去考虑这个货币政策是否是要进行，像原先预期那样去降息。那么这就给市场形成一定程度的，尤其是美元指数形成一定程度的压力。那么反过来讲，黄金在这一轮行情当中的话，由于降息预期的不存在导致黄金价格是承受比较大的这个压力的。
但是我们也乐观的看到，近期美伊局势是有一定程度缓解的迹象的，那么如果说最终美伊能够达成和解，那么最终降息还是要落地。那么对于黄金来讲的话，中长期依然是一个向好的趋势。而人民币的升值的话，也就意味着，人民币的购买力进一步增强。那么会在未来一段时间可能会出现一个对于人民币来讲，相对比较合适的介入价格，我觉得应该说是一个非常好的机会。
主持人：好的，谢谢老师点评。就一方面黄金以美元计的有回调的可能性对吧。另外一方面人民币升值可能也是一个介入黄金的好时机。那么按照您的建议的话，比如说小伙伴家里应该买多少比例的黄金或者说是买实物金条好，还是买那种黄金的衍生品比较好，比如ETF。
许曦扬：黄金来讲的话，我觉得如果是纯粹是从投资的角度来讲的话，可能一些银行的ETF产品会更合适一点，因为它的变现会更加容易，同时的话损耗会更低一些，同时如果说是讲到配置比例的话。我是个人建议家庭可以考虑配置闲散资金的5%到10%，一定程度到这个黄金当中去。而且的话这种配置不是说我配置三个月、配置半年，应该说是起码以三五年为单位的这样一个长期的配置。
责任编辑：郭建
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