金吾财讯|东方财富证券研究所发布研报指，首次覆盖力量发展(01277)，给予“买入”评级。研报认为，公司已从单一的内蒙古动力煤资产，发展为国内焦煤矿和海外煤炭自产同步扩张的高成长煤炭标的。短期盈利基础来自大饭铺煤矿，现金流稳健、分红能力强；中期永安煤矿已进入联合试运转、韦一煤矿预计于2026年下半年联合试运转，国内煤炭资产由单一动力煤升级为“动力煤+焦煤”双轮驱动；长期看，南非Makhado项目有望于2026年贡献增量，为公司带来稀缺的海外硬焦煤资产敞口。此外，塞拉利昂金红石项目若顺利投产，可能成为非煤板块中弹性最大的新增量。
关键财务数据方面，研报预计公司2026-2028年归母净利润分别为15.5亿、23亿、26.3亿元人民币，对应2026年4月29日市值市盈率分别为11.5倍、7.7倍和6.8倍。研报未给出具体目标价。
业务焦点上，国内煤炭资产中，大饭铺煤矿产能650万吨/年，为成熟动力煤矿；宁夏永安煤矿(设计产能120万吨)已进入联合试运转阶段，计划2026年达满产；韦一煤矿(设计产能90万吨)预计2026年下半年联合试运转，2028年实现满产。
海外方面，MC Mining旗下Makhado项目资源量约7.06亿吨，主产品为硬焦煤和5500大卡动力煤，预计2026年4月启动联合试运转，稳定运行后年产焦煤80万吨、动力煤70万吨。非煤业务中，地产及物管逐渐去化；金红石项目第一期规划三条产线，预计2026年9月投产，按公告参数测算可贡献静态毛利约2352万美元。
风险提示包括新建矿井投产及爬坡不及预期、南非项目建设及物流运输风险、非煤业务减值及资金回流不及预期、资本开支和海外扩张带来的财务压力风险。
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