【报告导读】

1. 新兴业务持续高增长，毛利率逐步改善。

2. 前瞻性布局全球产能网络，全面支撑订单高速增长。

3. 在手订单增长迅猛，2026年业绩增长加速。

核心观点

事件：凯莱英发布2026年第一季度报告，实现营业收入18.02亿元，同比增长16.91%，恒定汇率下增长19.54%；归母净利润3.04亿元，同比下降6.82%，主要由于人民币升值导致汇兑损失1.26亿元（25Q1为收益3784万元）；经调整净利润4.23亿元，同比增长27.91%。

新兴业务持续高增长，毛利率逐步改善。从业务板块看，1）小分子CDMO收入12.00亿元，同比增长0.43%，恒定汇率下增长3.26%。毛利率46.81%，同比提升1.6pct，恒定汇率下毛利率48.26%，同比提升3pct。2）新兴业务收入5.98亿元，同比大幅增长74.07%，主要由于化学大分子和生物大分子业务板块增长强劲。毛利率35.08%，同比提升2pct，恒定汇率下毛利率35.80%，同比提升3pct，主要由于新兴业务交付规模以及产能利用率持续提升。

前瞻性布局全球产能网络，全面支撑订单高速增长。在产能建设方面，多肽固相合成总产能已达45000L，预计2026年底将提升至69000L；寡核苷酸产能达120mol，计划2026年6月扩至180mol；高活药物产能方面，OEB5厂房已投入使用，显著增强高活性药物交付能力。生物大分子领域，500L GMP车间已投产并成功交付3个IND项目，奉贤一期商业化抗体车间正式投产，ADC商业化车间预计2026年第二季度交付。

在手订单增长迅猛，2026年业绩增长加速。公司在手订单总额达13.85亿美元，同比增长31.65%，其中化学大分子与生物大分子订单增速迅猛，为2026年业绩加速增长奠定坚实基础。2026年预计经营业绩将呈现加速增长态势，营业收入增长预计为19%-22%，新兴业务将成为核心增长引擎。

风险提示

订单取消的风险；汇率波动影响公司汇兑收益的风险；下游需求恢复不及预期的风险；产品销售不及预期风险；研发与生产进度不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2026年5月5日发布的研究报告《【银河医药】公司点评报告_凯莱英（002821.SZ）：毛利率改善，布局全球产能网络》

分析师：程培、宋丽莹

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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