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出品：上市公司研究院
作者：新消费主张/cici
2025年，对于中国珠宝配饰行业而言是极具分化的一年。在金价持续高位运行、消费需求结构性变迁以及渠道竞争白热化的多重因素交织下，A股珠宝板块交出了一份“冰火两重天”的成绩单。有的公司凭借品牌护城河与效率革新实现了利润翻倍式增长，有的传统龙头却在规模扩张中迷失了盈利能力，更有甚者陷入巨额亏损，甚至未能按时披露年报。
最极端的个案是萃华珠宝。该公司至今未按期披露2025年年报，成为板块中唯一一只“年报难产”的股票。根据过往信息，萃华珠宝长期存在大股东资金占用、违规担保等治理问题，2024年已被交易所多次问询。未按时披露年报通常意味着审计机构无法出具无保留意见，甚至可能触及退市风险警示。对于投资者而言，萃华珠宝已经丧失了最基本的透明度，公司经营风险较大。
2026年5月6日，深交所主板上市公司ST萃华（维权）因未能在法定期限内披露2025年年度报告及2026年第一季度报告，公司股票自当日起正式停牌。公司在公告中解释称，原定于4月29日披露年报，“因定期报告涉及的部分信息需要进一步核实、补充完善”，未能完成年报编制工作。
（资料来源：公司公告）这一解释看似轻描淡写，背后揭示的却是触及财务根基的深层次问题。根据ST萃华4月17日披露的公告，ST萃华在存货管理、大额资金进出管理、诉讼涉及争议事项的应诉流程等方面存在薄弱环节，预计将对2025年度内部控制出具否定意见的审计报告；同时，因ST萃华自2026年2月起被证监会立案调查，截至说明出具日尚未收到调查结论，审计机构也无法判断该事项对2025年财务报表的具体影响，上述事项均可能导致其出具非标准意见的审计报告。
（资料来源：公司公告）除此之外，公司资金状况更是岌岌可危。截至5月5日，ST萃华及子公司累计借款逾期本金已达6.38亿元，涉及兴业银行、北京银行、邮储银行等多家金融机构。而从公司的资产负债结构来看，截至2025年三季度末，ST萃华短期借款余额17.07亿元，一年内到期的非流动负债余额1.72亿元，短期刚性偿债规模超过18.7亿元，而在手货币资金仅4.38亿元，现金及现金等价物余额仅为1.60亿元。
（资料来源：公司公告）冰冻三尺非一日之寒。ST萃华财务真实性早已埋下隐患。公司存货规模高企，2025年半年报显示存货账面价值高达34.18亿元，占总资产比例超55%，三季度末存货余额进一步增至37.23亿元，占资产总额近六成，但这些看似具备高流动性的黄金存货，却未能有效缓解债务危机，反而因账实差异引发市场对其真实性的质疑。此外，ST萃华多个历史大客户存在“短时间成立、交易后注销、社保缴费人数为零”的异常情况，这些客户在公司营收中占比最高达26.97%，进一步加剧了市场对其过往财务数据真实性的拷问。
立信中联自2022年起为ST萃华提供审计服务，对于公司存货管理薄弱、大客户异常等问题，若在过往审计中未及时发现并披露，或已构成审计失职；而在2025年年审中，即便提前披露了审计受阻、存货账实差异等问题，但未能有效推动公司补充相关证据、完善财务核算，也可能存在执业不到位的情况。
责任编辑：公司观察
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