威尔丁称，风险溢价可能具有“黏性”。美国的“K形经济”或是一种长期趋势。

　　美国总统特朗普于当地时间周二（5日）称，“疏导”霍尔木兹海峡船舶通行的“自由计划”将在短期内暂停。国际油价回撤，周三亚太交易时段，国际油价延续跌势。

　　不过，即便如此，一众华尔街机构仍提示，原油生产存在滞后性，保险市场也需要重新评估风险。

　　国际油价二连跌

　　周二，特朗普还表示，在达成结束与伊朗冲突的最终协议方面已取得 “重大进展”。受此消息影响，国际油价连续第二天下跌。布伦特油价跌至108美元/桶附近，WTI原油价格则接近100美元/桶。

　　2月底冲突爆发，随后导致霍尔木兹海峡关闭，据高盛估计，使得全球石油供应每天减少1450万桶，创下国际能源署（IEA）有史以来最大的原油供应中断，并使布伦特原油价格在过去两个月内上涨了约50%。

　　在特朗普周二表态前一日，美国财政部长贝森特也试图淡化冲突对油价的影响。他称：“目前已有超过150~200艘原油运输船可以出航，每艘大约装载200万桶原油，这会为全球其他地区提供原油补给。”他还补充称，美国对海峡拥有“绝对控制权”。

　　自冲突爆发以来，石油价格波动剧烈，促使交易员纷纷离场观望以避免极端的波动。布伦特原油总未平仓合约量已降至去年8月以来的最低水平。能源数据平台Enverus的石油天然气分析师拉里（Carl Larry）表示：“每天我们都能看到从油价短期反弹到获利回吐的这种模式出现。市场或许能够承受，但非理性的情绪通常会主导市场。”

　　华尔街大行调升今年油价预期

　　与此同时，美国石油学会（API）公布的数据显示，上周美国原油库存减少810万桶，降幅远超市场预期。如果这一数据能于周三晚些时候得到官方确认，将是自2月中旬以来的最大降幅。库存的大幅下滑凸显出全球对原油的强劲需求与供应受限并存的局面，因此，即便地缘政治风险溢价有所回落，分析师也认为油价仍受到支撑。

　　交易经纪商Pepperstone Group负责跨资产市场研究的策略师吴（Dilin Wu）表示：“即便我们看到一些局势缓和的新闻报道，供应恢复本身也存在滞后性。这并非一蹴而就：目前通过海峡的石油运输仍然有限，滞留油轮需要时间重新规划航线，保险市场需要时间重新评估风险，生产也需要时间逐步恢复。”

　　荷兰国际（ING）的大宗商品策略主管皮特森（Warren Patterson）总结市场的实际情况称：“美伊谈判和中东局势缺乏进展意味着市场每天都在收紧，需要油价在更高的水平上重新定价。”

　　船舶管理公司Anglo Eastern的首席执行官（CEO）哈杰德（Bjørn Højgaard）更是直言不讳地说：“解除霍尔木兹海峡封锁需要双方，而不仅仅是一方发出信号。即便一方发出信号表示他们愿意让某些船只通过，但除非另一方在实践中接受这一点，否则这不会实质性地改变原油供应的现实。”

　　华尔街投行对地缘政治风险缓解似乎也并不十分买账。摩根士丹利3月将2026年第二季度布伦特油价预期从62~72美元/桶大幅调升至110美元/桶，最新预测仍维持这一预期，并未因局势缓解而重新调低。该行还预计，今年第三季度布伦特油价还将达到100美元/桶，2027年才将稳定在80美元/桶左右。

　　高盛分析师团队也将2026年第四季度布伦特和WTI原油价格预测分别上调至每桶90/83美元，对2027年的预测也同步上调至每桶85/80美元。该行上调油价预测的主要原因包括波斯湾地区产量下降、霍尔木兹海峡出口正常化进程推迟以及产能恢复缓慢。

　　“4月波斯湾原油产量损失高达1400万桶/日，这一规模在历史上极为罕见。受此影响，全球石油库存正以1100万~1200万桶/日的创纪录速度消耗，这将在全球市场造成同等规模的供给缺口。更糟糕的是，供给冲击并非短期。”该行写道，“2026年全年累计产量损失将达到18.3亿桶。全球市场结构也将发生剧烈逆转，从2025年的过剩180万桶/日，迅速转向2026年二季度高达960万桶/日的历史性短缺。供给恢复的节奏慢于预期，波斯湾出口的正常化时间节点已从原定的5月中旬推迟至6月底。目前基准假设为，供给到7月恢复约70%，到年底恢复90%，且仍存在约50万桶/日的永久产能损失。这意味着，地缘冲突对石油基础设施造成的疤痕效应正开始显现，即使战火平息，产能也无法快速完全恢复。”

　　花旗同样预计，如果霍尔木兹海峡的通行中断从4月20日起算再延长四周，总损失量预计将上升至约13亿桶。在此环境下，布伦特原油第二季度价格将达到110美元/桶。最悲观的情况下，如果中断从4月20日起算持续八至九周，总损失量将达到约17亿桶，将推动全球原油库存降至有记录以来的最低水平。如此长时间的供应中断将导致布伦特油价在第三季度前维持在130美元/桶的水平，到年底才回落至100美元/桶。

　　巴克莱对今年全年的油价平均预期，则从5月1日的85美元/桶骤升至最新的100美元/桶。

　　品浩（PIMCO）的董事总经理兼经济学家威尔丁（Tiffany Wilding）稍早也对第一财经记者表示，国际油价本轮上涨虽然迅猛，但相对供应中断的幅度而言仍算受控。然而，历史冲击事件均表明，油价的全面影响往往以“数月”而非“数日”为尺度逐步累积。即便霍尔木兹海峡重新开放，受航运拥堵滞后、基础设施不确定性以及补库需求影响，能源价格仍可能在未来数月维持高位。他称：“国际原油市场的风险溢价可能具有黏性。伊朗已展示其有能力实质性扰动全球关键咽喉要道。即便紧张局势缓解，市场也可能不愿将该风险完全从价格中剔除，尤其是在较长期合约上。能源期货曲线也支持这一判断：即便在阶段性降温期间，2026年末及更远期合约价格仍维持偏高。”

　　此外，威尔丁还强调，长期能源冲击会加剧美国近几年增长所呈现的“K形”特征。由于美国是净能源出口国，更高的实际利润往往流向美国能源生产商，而能源行业实际利润上升往往以大多数家庭及其他企业的实际收入下降为代价。其中，低收入家庭在税收纾困不及预期的情况下，正在吸收更高的能源成本。因此，美国的“K形经济”可能是一种长期趋势。

责任编辑：宋雅芳

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