【报告导读】

1. LED产业链龙头地位增强，贡献核心利润。

2. 光通信业务快速突破，风行AI内容创作受关注。

3. 智能终端恢复增长，但原材料涨价影响利润。

核心观点

公司公告：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年，公司实现营业收入178.1亿元，同比-12.4%；归母净利润13.0亿元，同比-18.7%。2025Q4，公司实现营收39.1亿元，同比-6.1%，归母净利润3.0亿元，同比+31.8%。2025年受美国关税政策影响，彩电产能转移过程中出货阶段性承压；此外，彩电海外产能爬坡中生产成本提升导致利润承压。2026Q1，公司实现营收41.8亿元，同比+12.3%，归母净利润2.1亿元，同比-37.3%。伴随海外产能改造升级落地，订单开拓带动2026Q1收入改善，但利润受到原材料涨价以及人民币升值的影响。公司当前处于彩电等传统业务承压，但光通信、AI内容创造新业务蓬勃发展，LED产业链龙头地位增强，贡献主要利润。转型过程中，短期新业务的盈利增长还未能抵消传统业务的下滑，导致的利润下降，我们预计转折点在2026年下半年。

LED产业链龙头地位增强，贡献核心利润：1）2025年，LED产业链实现收入57.3亿元，同比+7.4%，毛利率达32.2%，同比+3.6 pct，净利润8.7亿元，净利率15.2%，利润贡献占比超60%。2025年，兆驰半导体营收28.2亿元，净利润7.4亿元，分别同比+6.9%/+28.1%；兆驰晶显营收13.8亿元，净利润2.3亿元，分别同比+21.4%/+15.1%。2）LED芯片高端化，高端照明芯片、Mini LED芯片、车用LED、红外LED等占比提升；2025年Mini/Micro LED显示产品出货面积翻倍增长，全产业链垂直整合将提升盈利能力；LED封装器件加大车用市场开拓力度，Mini LED背光强化内部协同，积极布局车用市场。

光通信业务快速突破，风行AI内容创作受关注：1）公司光器件/光模快由低端性价比产品向主流产品挺进，预计2026年盈利情况可明显改善。2025年，BOSA器件产品市场占比达40%；200G及以下光模块实现大批量出货；400G/800G光模块在完成可靠性测试后已进入小批量生产阶段；2.5G DFB激光器芯片已通过头部客户验证。2）风行在线2025年实现收入7.8亿元，净利润1.5亿元，分别同比+16.7%/+23.4%。风行在线是“创作-分发-消费”全链路平台，具备全面的应用产品矩阵，“橙星梦工厂”单日生产微短剧已超10000集，累计注册创作者近10万人，并同头部企业达成深度合作。

智能终端恢复增长，但原材料涨价影响利润：1）2025年，公司多媒体视听产品及运营服务实现收入120.8亿元，同比-19.4%，25H1/H2分别同比-18.2%/-20.5%。2）2025年智能终端业务受到美国关税政策变化后实施产能向海外搬迁以及成本上涨的压力；公司开拓越南、墨西哥两大海外工厂，越南产能转移及改造升级基本完成，2026Q1收入实现同比增长。3）海外产能较国内产能效率仍有一定差距，运营提效是未来的重点，将持续贡献正向收益。但上游内存等电子元器件涨价，对公司毛利率有负面影响，2026Q1公司毛利率降至14.0%。随着美国进口关税的降低，预计后续毛利率或改善。

风险提示

美国关税政策的风险；市场竞争加剧的风险；原材料涨价的风险；光通信业务发展不及预期的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2026年4月28日发布的研究报告《【银河家电】公司点评_兆驰股份：新旧业务转型交会，LED产业链当打之时》

分析师：何伟、刘立思、杨策、陆思源

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

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