加拿大皇家银行资本市场近日将矿业巨头力拓的评级从“与行业持平”下调至“卖出”等效评级，理由是全球铁矿石市场供应过剩压力加剧，预计价格将在未来数年持续下行。
铁矿石价格面临结构性回调
RBC分析师指出，尽管目前铁矿石价格仍维持在每吨100美元上方，但随着供应端持续放量，价格中枢将逐步下移。惠誉评级近期将2026年铁矿石价格预测从此前的每吨90美元上调至95美元，但指出当前每吨超过100美元的价格水平难以持续，预计随着供应增加和中国港口库存积压，价格将逐步回落。惠誉的中期预测显示，2027年铁矿石价格将降至85美元，2028年进一步降至80美元，长期均衡价格约为每吨75美元。
晨星公司同样认为，力拓股价目前较其公允价值估值溢价约18%。该机构假设2026至2028年铁矿石均价约为每吨100美元，但长期边际生产成本仅为75美元，当前价格存在明显高估。
供应过剩格局难以逆转
全球铁矿石市场正面临供应端的双重压力。一方面，澳大利亚和巴西的主要矿商持续稳定发货。2025年，澳大利亚、巴西和南非的总发货量达到创纪录的13.96亿吨，同比增长2.2%。另一方面，几内亚西芒杜项目已于2026年1月发出首批货物，预计全年贡献约2000万吨新增供应。
摩根士丹利预计，全球铁矿石市场将在2026年进入过剩状态，价格面临温和下行压力，第三季度可能探底至每吨95美元左右。
力拓基本面仍具韧性
尽管面临价格下行风险，力拓的运营表现依然稳健。2025年第四季度，力拓铁矿石和铜产量双双超出市场预期，全年从皮尔巴拉地区发运铁矿石3.262亿吨，处于指引区间下限。公司2026年皮尔巴拉地区产量目标为3.23至3.38亿吨。
RBC的评级调整并非否定力拓的资产质量，而是基于对大宗商品周期的判断。作为全球成本曲线处于第二四分位的生产商，力拓在行业低谷中仍能保持盈利，但当前估值已对铁矿石价格过于乐观。投资者需警惕未来几年盈利随着价格回归而承压的风险。
责任编辑：张俊 SF065
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