事件：公司近期发布25年报及26Q1季报，结合公司近况，点评如下，我们判断公司消费电子及新能源主业持续稳健增长，继续看好公司在机器人赛道的卡位优势：
25年业绩稳健增长，消费电子稳中有进，新能源快速增长，具身智能业务大规模放量。公司25年收入188.19亿同比+11.13%，归母净利5.98亿同比-22.53%，扣非归母5.7亿同比+7.3%，毛利率18.95%同比+0.43pct，净利率3.56%同比-1.4pct。收入增长主要系消费电子主业稳健，且新能源收入快速增长，以及机器人业务贡献收入增量；归母净利下滑主要系24年同期处置子公司广东天机部分股权取得1.8亿投资收益，有较高的非经常性收益。分业务看，1）消费电子业务收入117.73亿元同比+0.71%，毛利率21.53%同比+1.76pcts，AI硬件迭代推动笔记本电脑及可穿戴设备轻量化精密零部件量产突破，海内外重点项目持续导入；2）新能源业务收入68.62亿元同比+31.61%，毛利率14.32%同比-1.39pcts，宁德、溧阳等五大基地产能释放带动规模效应，储能系统与新型电芯结构件成为增长核心；3）具身智能业务收入1.84亿元同比+506.87%，全年交付人形机器人精密组件69万件（海外占比80%），其中人形机器人业务营收达1亿元，完成多材料工艺整合并具备整机组装能力，切入AI服务器连接器及卫星通信结构件新领域。
26Q1收入创一季度新高，利润下滑主因新项目投入及汇率损失。26Q1收入51.3亿同比+16.7%环比-3.3%，归母净利1.3亿同比-28.4%环比-3.5%，扣非归母1.2亿同比-28.7%环比-5.8%，毛利率18.5%同比-0.4pct环比持平，净利率2.5%同比-1.9pcts环比-1.1pcts，期间费用率15.5%同比+3.0pcts环比+1.3pcts，其中财务费用率同比+1.8pcts环比+0.8pct。收入创一季度新高，主要系A客户Mac新品需求较佳，带动消费电子收入有明显增长；归母同比下滑主要系：1）在研新项目多，公司在具身智能项目投入增加，拓展服务器液冷快接头、高速铜缆等新业务等造成期间费用增加；2）美元汇率波动，汇兑净损失增加。
展望26年及中长线，我们判断公司消费电子及新能源主业持续稳定增长，继续看好公司在机器人赛道的卡位优势。如我们此前观点，公司A+G等客户消费电子业务有望受益端侧AI创新，新能源业务核心客户订单不断释放带动稼动率提升，此外公司机器人业务凭借在北美客户深度合作+自身精密制造能力长期积累，机器人卡位优势凸显。长盈精密在机器人布局超10年，公司与北美客户长期深度合作，叠加自身精密制造能力长期积累，可供应技术及料号齐全。凭借在T、F海外客户核心卡位，同时国内客户获多个量产订单，长盈为25年少有形成上亿元机器人收入的稀缺零件公司，我们判断26年机器人业务将延续大幅增长。我们相信随着越来越多电子优质公司入局机器人赛道，凭借过去在精密制造领域的深厚积累和海外大客户长期合作经验，说明相对于机械和汽车行业公司，电子公司卡位机器人赛道的优势不容忽视。
投资建议：公司消费电子业务有望受益端侧AI创新，新能源业务核心客户订单不断释放带动稼动率提升，机器人新品的前瞻布局具有卡位优势，有望打开公司中长线增长空间。我们最新预测26-28年营收为**/**/**亿，归母净利为**/**/**亿，对应PE为**/**/**倍，**“**”投资评级。
风险提示：行业需求低于预期、同行竞争加剧、地缘政治风险加剧、原材料价格波动，产能利用率提升不及预期、减持风险。
参考报告：
1、《长盈精密（300115）首次覆盖深度报告—迎接国产机金属化浪潮与收获的2015》2015-01-13
2、《长盈精密（300115）深度报告—绝佳客户和技术卡位，迎接超预期高增长》2016-08-04
3、《长盈精密（300115）深度报告—双调整战略驱动，迎来经营拐点》2020-08-20
4、《长盈精密（300115）—三季报及全年展望超预期，双调整战略卓有成效》2020-10-14
5、《长盈精密（300115）—20亿扩产配合核心客户，新能源结构件布局大幅加码》2021-01-05
6、《长盈精密（300115）—双调整战略卓有成效，21年望再续高成长》2021-02-26
7、《长盈精密（300115）—Q1盈利预告高增长，双调整+新能源助全年延续增势》2021-04-12
8、《长盈精密（300115）—Q1净利高增符合预期，21年受益双调整大年可期》2021-04-28
9、《长盈精密（300115）深度跟踪—Q3业绩扭亏为盈，持续关注A客户及新能源业务进展》2022-10-25
10、《长盈精密（300115）—与宁德时代达成战略合作，新能源业务发展迎新篇章》2022-12-12
11、《长盈精密（300115）—全年扭亏为盈符合市场预期，盈利能力有望持续恢复》2023-01-29
12、《长盈精密（300115）—全年业绩符合此前指引，Q4盈利能力稳步改善》2023-02-28
13、《长盈精密（300115）—进一步加码新能源及XR领域，看好公司长线增长趋势》2023-03-15
14、《长盈精密（300115）—扭亏为盈经营持续向好，MR及新能源领域大有可为》2023-03-31
15、《长盈精密（300115）—Q3业绩扭亏超预期，关注Mac&MR新品及新能源业务边际改善》2023-10-31
16、《长盈精密（300115）—Q4业绩符合预期，看好消费电子及新能源向上望带动盈利回升趋势》2024-02-29
17、《长盈精密（300115）—盈利持续修复，消费电子及新能源双轮驱动望重回成长轨道》2024-03-21
18、《长盈精密（300115）—Q1业绩预告优于预期，消费电子及新能源稼动率持续提升》2024-04-09
19、《长盈精密（300115）—Q1业绩符合此前指引，消费电子及新能源向上趋势推动盈利回升》2024-04-23
20、《长盈精密（300115）—Q2扭亏源于需求持续向好，看好行业景气向上及公司管理优化》2024-07-14
21、《长盈精密（300115）—Q2利润处预告区间中上限，看好行业景气向上及公司管理优化》2024-09-01
22、《长盈精密（300115）—Q3业绩符合预期，Q4盈利能力望延续逐季改善趋势》2024-10-27
23、《长盈精密（300115）—消费电子及新能源向上推动盈利回升，关注公司AI机器人布局》2025-01-27
24、《长盈精密（300115）—Q4业绩超指引中值，关注公司AI机器人前瞻布局》2025-03-02
25、《长盈精密（300115）—24年及25Q1经营利润持续释放，关注AI机器人前瞻布局》2025-04-29
26、《长盈精密（300115）—H1经营利润持续释放，机器人赛道具有卡位优势》2025-09-01
27、《长盈精密（300115）—Q3符合预期，关注A客户新品进展、机器人核心卡位》2025-11-03
28、《长盈精密（300115）—股权激励授予落地，继续看好公司在机器人赛道的卡位优势》2026-01-26
团队介绍
鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，18年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。
团队成员：程鑫、谌薇、涂锟山、赵琳、研究助理（王焱仟）。
团队荣誉：11/12/14/15/16/17/19/20/21/22年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4/3/5名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。
投资评级定义
股票评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
增持：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
行业评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
重要声明
特别提示
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